百济神州，还能支撑多久？

　　今日，百济神州发布2022前三季度报告，虽然营业收入同比增长10.31%，但是归母净利润亏损104.34亿元，上年同期净亏损55亿元，亏损继续扩大。

　　跟踪数据发现，百济神州近年来持续亏损，2019年-2021年，同期归母净利润亏损分别为69.15亿元、113.84亿元、97.48亿元，除此外，百济神州2021年应收帐款陡增，同比增长681.44%达到30.8亿元，而2018年-2020年应收帐款分别为2.85亿元、4.94亿元和3.94亿元。

　　据资料现实，最近三年百济神州研发人员数量持续增长，2019年末、2020年末及2021年末，公司研发人员数量分别为1470人、2076人、2949人，占员工总数比例分别为43.8%、40.3%、36.7%，研发人员数量持续增长且其所占员工总人数的比例基本保持稳定。进入2022年以来，百济神州共披露5则人事变动相关公告，其中包括独立非执行董事辞职、委任独立执行董事及董事会专门委员会成员变动、高级管理人员暨核心技术人员等。

　　百济神州，在Biotech江湖的确是一个神奇的存在，百济神州已经从资本市场拿到400多亿，这笔钱如果去海外收购一个成型的Biotech公司也够了，可能销售额和市场份额都比现在的百济强。

　　据朱迅说，百济神州用钱砸也必须要砸出产品，否则难以向投资人交代。

　　市场对于百济的要求是进入美国市场，甚至以美国市场为主，但是按照百济现在的产品线支撑，三个字：有点悬。朱迅如是说。

　　百济的PD-1替雷力珠单抗属于me-too药，PD-1想进入美国市场是比较困难的，主要市场都是国内，面临后来者的围攻，这两款药的后续空间有限。两个me-too药中，PARP抑制剂机会不太多，比价有价值的是BTK抑制剂泽布替尼。虽然在国内泽布替尼已经有一定销量，但是百济一年的销售运营成本远远超过其收入。到2022年底，百济累计未弥补亏损将超过400亿元，按照这个销售额及状态，百济什么时候能够真正盈利？

　　百济一直将会持续亏损，持续烧钱。曾经百济的港股上市昭示着中国创新药的另一个开始。何时能从“雇佣兵”，进化为全球性大药企？百济的未来依旧扑所迷离。

　　2016年，百济神州登陆纳斯达克，迄今未品尝过盈利的味道，而且百济神州是少有在美股、港股和A股都挂牌的企业，总计从三大资本市场募资大约660亿元。百济神州上市6年以来从未盈利，最近五年公司总收入大约156亿元，亏损高达338亿元。

　　高瓴资本早早入局，陪跑7年多总投资收益率不到1倍，而A股投资者在公司上市首日入场，或许亏损三成以上。被寄予厚望的创新药新贵，能否将数百亿的研发投入转为销售成果？

　　百济神州，还能支撑多久？什么时候可以看到胜利的曙光？