今天我们继续“拆中报”，关注创新药明星公司百济神州2024上半年的表现。
2024年8月7日晚间，在美股、港股、A股三地上市的百济神州披露了其2024年第二季度、半年度业绩数据。
总的来说，按照中国企业会计准则，百济神州2024上半年实现总收入119.96亿元，同比增长65.4%。归母净利润延续2023年亏损收窄势头，上半年净亏损28.77亿元，同比减亏约23.42亿元。
在美国财务报表中，百济神州2024年二季度经营亏损同比下降66%。按非美国公认会计原则（GAAP）计算，在扣除股权激励费用、折旧和摊销等非现金项目影响后，当季度实现了经调整经营利润4800万美元。
当然按照美元计价，整个2024上半年还是亏了3.716亿美元。
不废话，杠杆游戏直接进入主题。
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上半年营收大幅增长、减亏超23亿元背后
公告披露，2024上半年，百济神州营收119.96亿元，较2023年同比上升65.4%。其中产品收入为119.08亿元，较2023年同期上升77.8%——2023年上半年，该司的产品收入为66.96亿元。
产品收入的增长主要得益于自主研发产品百悦泽?（泽布替尼胶囊）和百泽安?（替雷利珠单抗注射液）以及安进授权产品的销售增长。
下文杠杆游戏详细会写，上述产品的价值。
2024年上半年，百济神州的净亏损28.77亿元，2023年同期为净亏52.19亿元，减亏超23亿元。
截至2024年6月末，百济神州的总资产为410.58亿元，较2023年末减少0.2%；归属于母公司的所有者权益242.78亿元，较2023年末减少3.3%。
说回百济神州的主打产品。
1）2024上半年，百悦泽?全球销售额总计80.18亿元，同比增长122.0%，在血液肿瘤领域进一步巩固领导地位。
其中，美国销售额总计59.03亿元，同比增长134.4%，其中超过60%的季度环比需求增长来自于在慢性淋巴细胞白血病（CLL）适应症中使用的扩大，同时该产品在CLL新增患者的市场份额继续提升。
欧洲销售额总计10.57亿元，同比增长231.6%，主要得益于该产品在所有主要市场的市场份额均有所增加，包括德国、意大利、西班牙、法国和英国。
中国销售额总计8.73亿元，同比增长30.5%，主要得益于该产品在已获批适应症领域的销售额增长。
该司在中国BTK抑制剂市场的市场份额持续保持领导地位。目前，百悦泽?在中国获批的六项适应症中符合纳入条件的五项适应症已全部纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。
2）2024上半年，百泽安?的销售额总计21.91亿元，同比增长19.4%。百泽安?销售额的提升，主要得益于新适应症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数量的增加。
百泽安?已在PD-1领域取得领先的市场份额。目前，百泽安?在中国获批13项适应症，其中符合纳入条件的11项适应症已全部纳入国家医保目录。
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二季度表现抢眼
在港交所发布的百济神州2024年第二季度财务披露中，杠杆游戏看到，二季度该司录得9.29亿美元营收，2023年同期为5.95亿美元。
主要得益于百悦泽?在美国和欧洲的销售额分别同比增长114%和209%。
主要营收来自于产品收入，二季度该司的产品收入为9.21亿美元，相比2023年同期的5.54亿美元增长66%。
产品收入增加的原因主要得益于百悦泽?的销售额增加，二季度，美国是该司最大的市场，产品收入达4.79亿美元，2023年同期为2.24亿美元。
除百悦泽?产品收入增长之外，从安进获得授权许可的产品在中国的销售和百泽安?的销售也对产品收入产生积极影响。
长期以来，百济神州的毛利率惊人，2024年第二季度，该司的毛利率约为85%，相比较2023年同期83%又有提升。
毛利率增长主要是由于与产品组合中的其他产品相比，百悦泽?在全球销售中占比更高。
1）研发费用方面，杠杆游戏注意到，该司2024年第二季度，GAAP和经调整研发费用均同比增长，主要因为临床前项目推进至临床、早期临床项目推进至后期发展阶段。
如上图，百济神州在研发生一直非常舍得。
2024年第二季度，与在研项目授权引进资产相关的预付款和里程碑付款总额为1,200万美元，2023年同期为零。
2）销售及管理(SG A)费用也很高，和研发的成本差不多高。2024年第二季度，GAAP和经调整SG A费用均同比增长，主要是由于对百悦泽?在全球商业化上市的持续投入，尤其是在美国和欧洲。
2024年第二季度，SG A费用占产品收入的48%；相比较，该比值2023年同期为71%。
2024年第二季度，GAAP经营亏损同比下降66%。而按经调整数据计算，该司资产已实现盈利，经调整经营利润达4,800万美元。
GAAP经营亏损下降和经调整经营利润转正是公司关键战略目标，该目标的达成是我们付出巨大努力推动增长并审慎投入的结果。
GAAP还是净亏损，二季度和2023年同期相比有所改善，主要因为产品收入增长和费用管理举措提升了经营杠杆效益。
截至2024年6月末，百济神州的经营活动所用现金为9,600万美元，2023年同期为2.94亿美元。
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何时可以盈利？
截至2024年6月末，百济神州现金及现金等价物余额为25.93亿美元，较2023年末下降5.79亿美元。
近年，百济神州的进步有目共睹，当然该司一直以来没有对投资者给出过明确指引何时可以盈利。
总的来说，杠杆游戏认为创新药公司就是这样，有个漫长的过程。
上文杠杆游戏介绍，无论二季度还是整个2024上半年，从营收角度而言，百济神州的表现、增长是很好的。
当然，我们看上文第二部分会发现，该司的研发和销售费用也很吓人。
经调整后，2024上半年百济神州的研发和销售费用分别为7.88亿美元和7.36亿美元，分别同比增长8.62%和19.73%。
所以，盈利还是不容易。
除了上文写过，百济神州的百悦泽?（泽布替尼胶囊）和百泽安?（替雷利珠单抗注射液），百悦泽?（泽布替尼胶囊）表现的抢眼，在披露中我们还看到，百济神州还在推进针对乳腺癌、胃肠癌、肺癌等重点癌证类型的药品的差异化研发。
公告有非常长的关于临床试验、研发方面的进度披露，杠杆游戏就不多说。
此外，百济神州布局的美国新泽西州的新基地和临床研发中心近日启用，该基地拥有占地约3.7万平方米的专属生产空间。
除了美国，在中国，百济神州已经建成的广州大分子生物药生产基地目前总产能已达6.5万升，包括抗体偶联药物生产设施和全新生物药临床生产大楼已竣工；
苏州小分子创新药物产业化基地新增建设超过5.2万平方米，固体制剂产能扩大至每年10亿片（粒）。
本文未标注出处的财务图表，均源自百济神州有关公告，特此说明并致谢