百济神州，壮士断腕！

　　2026年第一季度，百济神州（BeOne）交出了一份亮眼的成绩单：季度总收入突破15.13亿美元，同比大增35%；基石产品泽布替尼全球销售额达11亿美元，同比飙升38%；公司管理层顺势将全年收入指引上调至63亿至65亿美元。就在这一派高歌猛进的财务盛景之中，百济神州却出人意料地宣布一次性终止5个早期癌症在研项目，并叫停一项已进入2期临床的类风湿关节炎试验。这波壮士断腕，折射出其正从“规模驱动”的扩张期大步跨入“价值驱动”的成熟期。

　　壮士断腕

　　此次决定终止的资产清单中，包括五个1期癌症项目和一项2期关节炎试验。五个抗癌资产中有四个将被彻底放弃。它们分别是：靶向EGFR、用于肺癌的BG-60366；针对肺癌和胃肠道肿瘤的泛KRAS抑制剂BGB-53038；用于肺癌和实体瘤的MAT2A抑制剂BG-89894；以及针对乳腺癌和实体瘤的CDK2抑制剂BG-68501。

　　来源：百济神州官网

　　其中，CDK2抑制剂来自2023年与Ensem Therapeutics达成的一笔13.3亿美元的交易，MAT2A资产则是2024年底与中国企业石药集团中奇制药技术达成的合作。

　　按照惯例，这类“重金买入”的资产往往承载着管线补强的厚望，即便早期数据平庸，企业也容易因为沉没成本或合作压力而“舍不得放手”，但百济却选择了未达到预设的开发标准便果断终止。

　　此外，CCR8抗体BGB-A3055在实体瘤中的一项研究也已终止，但BeOne向外媒透露，这一资产并未被完全放弃。同时，百济还决定暂停IRAK4降解剂BGB-45035在类风湿关节炎中的2期试验。

　　此次被砍掉的BGB-53038，是百济现唯一在研的RAS抑制剂。一个月前，Revolution Medicines宣布其pan-RAS抑制剂daraxonrasib用于治疗既往经治的转移性胰腺导管腺癌（PDAC）的3期临床试验成功。与此同时，AbbVie也宣布为Kestrel Therapeutics的口服小分子pan-KRAS抑制剂KST-6051提供资金支持。

　　Pharma ONE药物研发大数据平台显示，近20年来EGFR一直是是竞争激烈的“常青”靶点，尤其在2015至2025年间；与之形成鲜明对比的是KRAS，前期几乎无研发活动，却在最近十年凭借技术突破迎来爆发期；CCR8和MAT2A作为后起之秀，在2015年后实现了从冷到热的转变；而CDK2则在20年间保持着相对均匀稳定的研发分布。

　　近20年相关靶点研发热度

　　充沛现金流为理性冒险托底

　　百济神州能在砍掉项目时毫不迟疑，在同一时期又果断重注新资产，根本底气在于其已建立起强大的自我造血能力。一季度近90%的毛利率、持续改善的经营利润和大幅转正的自由现金流，意味着公司或已告别依赖外部输血的阶段，进入内生增长的正循环。

　　PDB药物综合数据库显示，近几年泽布替尼在全球BTK市场持续夺取份额，而在国内市场，尽管面临强劲对手诺诚建华的强力挤压，近三年依然稳坐国内市场半壁江山。

　　BTK抑制剂国内销售份额（2020-2025）

　　PDB药物综合数据库，中国医药工业信息中心

　　正因为手握这样一份财务底牌，百济神州才有勇气设定“每年推出约8-10个新分子实体”的激进目标，并在同一份财报里既坦然披露砍仓清单，又高调宣示对下一代免疫治疗的重注。砍掉管线是对过去的纠偏，留下的资产则是对未来的定义权。

　　敢于舍弃，或许正是百济一哥走向真正伟大的开始。