来源 :证券之星2022-02-17
2022-02-17首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对航宇科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：2021年业绩预增88%，规模效应带来盈利能力提升》，本报告对航宇科技给出增持评级，当前股价为59.5元。
航宇科技(688239)
核心观点
事件：航宇科技发布 2021 年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为 1.37 亿元，同比+88.47%；归属于上市公司股东的扣非净利润为 1.22 亿元，同比+73.49%。下游航空、航天、燃气轮机和能源装备领域市场和客户需求增加，预计营业收入较上一年度增长 40%左右，规模化效应助公司进一步实现降本增效。
航发关键环形锻件供应商，军用+商用航空发动机市场需求广阔：公司主要产品为航空发动机环形锻件， 2021 上半年航空业务实现营收 2.9 亿元、同比+34.4%，占总营收比重为 73.9%。公司参与中国航发下属主机厂航空发动机整机的同步研发，参与新一代军用航空发动机、长江系列商用航空发动机的研制工作。发展战略空军将加速我国军机换装列装，叠加国产化比例提升，军用航发市场迎来快速发展期；而随着国产大飞机及配套国产航空发动机研制工作推进，未来实现规模化交付将释放巨大市场空间。
客群覆盖主流国际航空发动机生产商，境内+境外“两翼齐飞”：公司已成为世界主流航空发动机制造商在亚太地区主要环形锻件供应商之一，与 GE、普惠、赛峰、罗罗、霍尼韦尔、MTU 等均签订了长期协议，涉及多个主流航空发动机型号。疫情影响下境外业务存在订单推迟， 2020年境外业务收入为 1.3 亿元，较 2019 年下降 43.9%。2021 上半年公司成功参与赛峰一个发动机机型的产品竞标，并与普惠、GE 和罗罗就上一年成功中标机型签订了长协。随着疫情影响缓和，公司境外订单有望恢复，“两翼齐飞”共同驱动业绩增长。
业绩稳定增长，盈利能力不断提升：公司近年来营收持续增长，规模效应显现，盈利能力不断提升。2017-2020 年营收 CAGR 达 31.3%，预计2021 年度营收增长 40%左右；2021 前三季度毛利率达 32.6%、净利率达 14.5%，较 2020 年度分别提升 3.8 和 3.6 个百分点。公司目前产能利用率处于较高水平，随着募投项目建设进一步推进，产能将得到有效提升，有力应对下游旺盛需求、支撑公司业绩成长。
投资建议：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.38/2.03/2.89 亿元，当前股价对应 PE 为 61/41/29 倍。公司是国内航发环形锻件核心供应商，受益于下游航发需求放量，规模效应下盈利能力不断提升。军用+商用、境内+境外共同驱动，产能释放将有力保障公司供给、支撑业绩成长。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新型号研发批产不及预期的风险；原材料价格波动的风险；疫情影响公司境外销售的风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，航宇科技（688239）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)