寒武纪等不来业绩拐点。
8月30日，寒武纪发布了半年报。根据财报显示，寒武纪营业收入1.1亿元，同比下降33.37%；净利润-5.45亿元，扣非净利润-6.4亿元，延续此前亏损。单看二季度，寒武纪营业收入3918万元，环比下降48%；净利润-2.9亿元，环比扩大13.6%。
自2020年上市以来，过去三年多寒武纪累计亏损30.6亿元，是同期营业收入的1.5倍！
怎么看待这份经营业绩？
有一说一，寒武纪的亏损是预期之内的。原因在于，寒武纪所在的芯片行业，决定了这是一个研发投入特别巨大的领域，由于研发人员薪酬较高，在营业收入无法覆盖研发费用的情况下，想要实现盈利只能是不切实际的幻想。
但是，营业收入的降幅，还是超出了市场的预期。
事实上，自2019年以来，寒武纪二季度营业收入都是环比正增长，且都是大幅增长，但是，今年二季度确是大幅下滑，这很不合理。这说明了什么，说明二季度公司在销售端遇到了巨大的困难。
众多周知，寒武纪的主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。关于营收下滑，官方是这样解释的：
“受供应链影响，上半年公司调整销售策略，优先服务毛利较高、信用较好的客户，造成本期营业收入有所下降。”
换句话说，公司选择保毛利，而不是保营收！
不过，我们认为，这个解释多少有些苍白无力，因为对任何营收下滑的公司来说，几乎都可以拿出这个理由作为解释。
或许，另一句解释更加有说服力：
“在云端智能计算市场和边缘智能计算市场中，目前市场份额主要由英伟达等企业所占据；在智能计算集群系统市场，基于英伟达GPU产品的集群占绝市场优势地位。在产业链生态架构方面，公司自主研发的基础系统软件平台的生态完善程度与英伟达相比仍有一定差距。”
事实也是如此。
今年二季度，英伟达营业收入135亿美元，环比增长87.8%；净利润61.89亿美元，环比增长200%。
怎么意思？
受全球公司都在从通用计算向加速计算和生产式AI转型影响，Ai芯片需求暴涨。一句话概括就是，行业是好行业、而且景气度非常高，只是公司不行！
对于寒武纪，广发证券的观点可能反映了市场的普遍预期：
“在英伟达Ai芯片对中国出口前景具有不确定性的背景下，以寒武纪为代表的国产化系统软件的需求将大大增加。国产Ai芯片厂商独立研发、自主迭代和Ai计算平台更加具备长久的持续发展能力。”
换句话说，虽然我们不行，但是作为“自己家的儿子”，我们只能始终对其抱有期待！
只是遗憾的是，资本市场对寒武纪的期待，理论上来说应该从扼住脖子的那一天就开始了，但是，从目前来看，这个拐点似乎还没有出现。
同一天，寒武纪发布股份回购公告，拟于未来6个月时间里回购公司股份，回购金额不超过5000万元。
单就回购金额来说，仅仅是摆个姿态，毕竟处于长期亏损状态的寒武纪，比谁都还缺钱。而且，不排除这种压力来自于机构。
今年4月，寒武纪完成了上市以来首次定增，定增金额16.72亿元，吸引了包括财通基金、USB AG、中金公司、银河资本等多家知名机构的抢筹，定增价格121.1亿元。
按最高价计算，此次参与定增的机构最高浮盈一度超过100%，达到了114%，可以说是赚得盆满钵满。但是，截至8月30日，账面浮盈仅剩下32%。可以预见的是，由于还有差不多两个月就达到解禁条件，此时机构比任何时候都会更在意股价。
大家觉得，等到真正到期解禁，机构会争先恐后出逃吗？