在人工智能持续繁荣的背景下，寒武纪股价节节攀升，公司市值一度突破 2700 亿元大关。
12 月 19 日，寒武纪在前一日大涨 8.34%的基础上，股价继续冲高，盘中一度触及 654.99 元/股的高位，对应市值达到 2734.3 亿元。据显示，截至 2024 年 9 月 30 日，寒武纪创始人兼董事长陈天石持有公司 28.63%的股份，以 12 月 19 日收盘价计算，其持股市值为 760.24 亿元。
1985 年出生的陈天石，身上有着"天才少年"的标签，16 岁的时候成功考入中国科学技术大学少年班，后来成为中科院计算所里最年轻的博导，31 岁时又"下海"创业成立了寒武纪。
寒武纪上市以来，2022 年其股价一度徘徊在 50 元的位置。回顾此轮暴涨，无疑与踩中了 AI 风口有关。平安证券研报指出，随着 AI 大模型应用渗透，不断解锁越来越多的新场景，AI 逐步走向 B 端和边缘端，也会对硬件终端及相关芯片不断提出更新迭代的要求。在此情况下，作为 AI 芯片概念龙头的寒武纪备受关注。
然而，对于"牛气冲天"的寒武纪来说，自其公布财务数据以来已录得连续 7 年亏损。无法走出亏损泥潭，似乎成为寒武纪眼下最大的"软肋"。
AI 新王诞生
在科技行业的风云变幻中，又出现了新的巨头。
公开信息显示，寒武纪于 2020 年 7 月上市，股票发行价为 64.39 元/股，公司的主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售等。
行情数据显示，过去三个月，寒武纪的股价月均涨幅都在 10%以上，实现三连跳。拉长时间来看，2023 年公司股价反弹超 147%，今年以来则暴涨 371%。这样的涨幅，在市值超过千亿的公司中，并不常见。
综合市场信息，催化寒武纪股价上涨的因素是多方面的。首先早在 2022 年底，ChatGPT 异军突起，人工智能行业迎来转折，作为算力芯片概念人气股的寒武纪触底反弹，股价随之上涨。
其次，作为人工智能赛道上的卖铲人，寒武纪被冠以"中国英伟达"的名号。而英伟达在全球 AI 芯片领域中占有绝对优势，在其光环下作为 A 股市场稀缺的 AI 芯片公司的寒武纪，无疑受到市场持续关注。
另外，近来定制 AI 芯片巨头博通的股价连续大涨，总市值破万亿美元，市场有关"下一个英伟达"的说也随之涌现。而这也引发了资本市场对 AI 芯片技术路线变化的关注，AI 定制芯片的市场前景也因此受到资本推崇。
据悉，AI 芯片架构主要包括 GPU、ASIC、FPGA 等，所谓 AI 定制芯片即其中的 ASIC，是指应特定用户要求和特定电子系统的需要而设计、制造的集成电路。国产厂商中，寒武纪、云天励飞选择的就是 ASIC 路线。
除此之外，与多个重要指数挂钩，成为寒武纪股价上涨的重要因素。公司不仅是多个人工智能主题指数的核心成分股，还在上月底被调入上证 50 指数以及中证 A500 指数。这使得一些追踪相关指数的基金被动配置寒武纪的股票，增加了市场对其股票的需求，从而在一定程度上推动了股价的上涨。
从公司内部来看，截至 2024 年三季度末，寒武纪的存货为 10.15 亿元，较去年末暴增，与此同时，预付款项达 8.54 亿元，较去年末增长 4.77 倍，均创历史新高。
存货和预付款项的大幅增加，被视为业务扩张的佐证之一。长江证券分析师宗建树等团队观点称，寒武纪存货增幅及绝对值达历史高位，原因或是公司核心 AI 芯片产品陆续完成晶圆、封测生产，后续有望为公司业绩增长提供充足支撑。
值得关注的是，享受寒武纪这轮"资本盛宴"的，少不了公司创始人陈天石。
以公司 12 月 19 日股价计算，目前陈天石直接持有的约 1.2 亿股公司股份对应的市值约为 760 亿元，公司总市值达 2655 亿元。
持续亏损之殇
然而，股价被炒高的寒武纪，也充满了争议。
从基本面来看，公司前三季度营收 1.85 亿元、亏损超 7 亿元。
实际上，在业绩层面，从已披露的数据看，寒武纪一直在持续巨额亏损。据数据显示，2017 年至 2023 年，公司归母净利润分别亏损 3.81 亿元、0.41 亿元、11.79 亿元、4.35 亿元、8.25 亿元、12.57 亿元和 8.48 亿元。
高额的研发投入，可以说是寒武纪业绩亏损的重要原因。
2020 年至 2023 年，寒武纪的营业收入分别为 4.59 亿元、7.21 亿元、7.29 亿元和 7.09 亿元，同期公司的研发费用分别为 7.68 亿元、11.36 亿元、15.23 亿元和 11.18 亿元，远高于同期的营收水平。
今年前三季度，该公司的营业收入为 1.85 亿元，同比增长 27.09%；同期归母净利润亏损 7.24 亿元，同比增长 10.31%；同期研发费用为 6.59 亿元。
截至目前，寒武纪的盈利曙光还未出现。财报中公司曾表示，公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要原因是公司为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续进行了大量的研发投入。
除了没有利润的支撑，机构还预计公司未来的收入增长驱动力并不强劲。
中航证券近期在研报中指出，由于国产 AI 算力芯片距离英伟达差距还很明显，寒武纪业务驱动主要由国产替代的需求产生，不是典型的市场化需求。保守估计公司在 2024 及 2025 年主要以消化 2024 年存货为主，按照 60%毛利率测算，当前存货对应 10.15/( 1-60%)=25.4 亿收入。继续谨慎假设 2026 年收入增长 10%。由于公司业务模式的原因，云端智能芯片和边缘智能芯片在收入结构中占比较低，且因为基数小，涨跌幅波动较大。保守给予未来三年年均 10%增长。