“它一直处于质疑、争议、批判中，因为它7年多亏损了约57亿、年收入只有7亿，但它却势如破竹地跨越3000亿市值量级巅峰，成为中国市值最大30家俱乐部企业成员。2025年它会怎么样?这仍需要时间来检证。”
一周以前，寒武纪市值2700亿，排列全市场38位；
一周之后，寒武纪3047亿，排列30位，进入全A最大市值30俱乐部。
寒武纪之上的，有11家银行及证券公司、2家通讯公司、3家石油化工公司、2家白酒公司、4家新能源及矿业公司、2家保险公司、2家芯片公司、1家电力公司、2家制造公司。这些企业绝大部分都有悠久历史，掌握着各行业的命脉，唯寒武纪是最新崛起的势力。
最近一年，它上涨了约554%。
它被视为中国为数不多可对标英伟达GPU的AI芯片公司。
“从未赚过钱”
寒武纪过往营收规模维持在７亿元左右，并连续处于亏损状态。2019年至2023年，寒武纪利润分别亏损11.79亿元、4.35亿元、8.25亿元、12.56亿元、8.48亿元。
成立7年多时间，寒武纪合计亏损约57亿元，从来没有赚过钱。
与此同时，寒武纪每年依旧坚定投入11亿元以上研发投入，远超其营收规模。2021—2023年，寒武纪研发费用分别高达11.36亿元、15.23亿元、11.18亿元。
2024年前三季度，寒武纪收入1.85亿元，亏损7.24亿元，研发费用6.59亿元。
关于寒武纪，不谈基本面。这已经成为共识。在其极高的估值溢价背后，是寒武纪身负国产AI核心芯片自主化的期盼。
与寒武纪类似逻辑的还有另一家国产GPU独角兽“摩尔线程”。这家由英伟达前全球副总裁、中国区总经理张建中创办的初创企业，同样被视为“中国英伟达”，当前估值已超250亿元人民币。
实现生成式AI共识的第一步，必须要解决超大算力能力的问题。寒武纪的产品体系已经覆盖了云端、边缘端的智能芯片及其加速卡、训练整机、处理器IP及软件，可满足云、边、端不同规模的AI计算需求。
“兄弟公司”
2016年，谷歌AlphaGo使人工智能概念迅速卷起狂潮。同一年，寒武纪成立。
创始人陈天石，毕业于中科大少年班和计算机学院，现在是中科院计算技术研究所研究员，寒武纪董事长、CEO。
除陈天石之外，寒武纪另外一位关键人物是其兄陈云霁，他比陈天石大了两岁。
寒武纪在成立的第一年，发布了世界首款终端人工智能专用处理器IP——寒武纪1A，且被“海思华为半导体芯片公司”看中，集成进了麒麟970芯片，随麒麟970芯片被应用到2017年发布的华为手机Mate10，这也是全球手机行业首次引入人工智能的概念。
寒武纪一炮而红，获得联想创投、阿里巴巴创投、国投创业、国科投资、中科图灵、元禾原点1亿美元A轮融资，估值10亿美元，成为全球人工智能芯片领域第一个独角兽公司。
2017年，寒武纪发布了第二代终端人工智能专业处理器IP——寒武纪1H16与寒武纪1H8。
2018年发布了第三代终端人工智能处理器IP——寒武纪1M，其数据处理能力是寒武纪1A的10倍。同时还发布了第一代云端智能处理器——MLU100，主要应用于大规模数据中心和服务器，MLU100与寒武纪1A、寒武纪1H和寒武纪1M等应用于终端设备的处理器IP完美适配。
在寒武纪发布MLU100一个月后，又完成了数亿美元B轮融资，领投机构为清一色的国家队，包括了古生代创投、国投基金、智科胜讯、宁波瀚高等。在B轮融资过后，寒武纪整体估值也达到了25亿美元，领跑全球人工智能芯片的创业公司。
之后，寒武纪在2019年至2021年间陆续推出了MLU270、MLU290和MLU370，以及云端智能加速卡。
寒武纪除了云端产品业务之外，还有智能计算集群系统、边缘产品和IP授权及软件业务其他三个业务板块。
“逻辑”
2024年前三季度，寒武纪存货环比上半年末飙增了3倍有余，规模达10.15亿元；同期，其预付款项同步创下新高，比上年末增长54%，达8.54亿元。
机构的核心逻辑是，这种双提升意味着寒武纪在向上游加单，备料生产的规模在扩大，未来增长或较为乐观。寒武纪后续已经在供应链核心环节做了较多的储备工作，其核心AI芯片产品陆续完成晶圆、封测生产，产品新增供应可期。
投资市场给寒武纪提出了一个大胆的假设，“寒王明年可能会盈利了”。
投资人推演的逻辑是，假设英伟达在2025年营业收达到2000亿美元，增长达到70%。我们以同样的增速估算国内的增长，意味着在2025年中国AI芯片约为300亿美元。
如果英伟达份额降到50-60%，就意味着国内AI芯片厂商将达到120-150亿美金，约合860-1100亿人民币，这是一个非常夸张的数字。再假设因为被制裁等产能原因，国内芯片厂商实际只最终获得20%的营收，那就意味着170-220亿的市场规模。
如果寒王占其中的20%，那意味着34-44亿的营收。这一点，已在Q3财报中得到了证实，寒武纪存货约10.15亿，亮点是Q3的预付款项达到了8.54亿，这8.54亿的预付款能够在2025年贡献37.5亿人民币的营收，这没有考虑Q4新增的预付款，同时也未过多考虑能否在2025年交货，总之Q3和Q4的预付款项以及存货，保守估计在2025年实现40亿的营收，意味着产生8-10亿的利润。
明年寒王假如真的赚钱了，这个牛市新旗手便能创造更高的市值。
“客户”
前些年，寒武纪B端大客户主要是华为。2018年，华为几乎贡献了寒武纪所有收入。后来华为自研GPU芯片，并研发出昇腾系列。
华为从寒武纪的大客户变成了竞争对手。
2020年开始，智能计算集群系统业务成为支撑寒武纪业绩主营业务。2021-2023年，该业务收入分别占收入比63%、63%、85%。
寒武纪的业绩主要由第一大客户贡献。
2021年和2022年，寒武纪第一大客户分别是江苏昆山高新技术产业投资公司、南京市科技创新投资公司，销售额占年度销售总额比例分别为62.46%、60.81%。
2023年，寒武纪智能计算集群系统收入6.05亿元，主要是在台州、沈阳实施智能计算集群项目。2023年年报显示，第一大和第二大客户占比65.88%、19.34%。
第一大客户频繁变更，稳定性就因而受到了影响。
“幻觉”
最近的一个月以来，寒武纪涨了约30%；
最近半年以来，寒武纪涨了267%；
最近一年以来，寒武纪涨了441%；
最近两年以来，寒武纪涨了1238%。