一篇来历不明的“小作文”，让昔日“股王”寒武纪在两天内市值蒸发超700亿元，也让投资者开始重新审视国产AI芯片行业的真实底色。
2026年2月3日，国产AI芯片龙头寒武纪股价遭遇盘中暴跌超14%的惊魂时刻，尽管公司午间紧急发布声明辟谣，但截至收盘仍下跌9.18%，报1128元/股。次日，股价继续下挫5.32%，两日市值蒸发超过700亿元。
这次股价波动直接起因是一则市场传闻，称寒武纪在小范围交流中给出2026年营收指引仅为200亿元，远低于市场预期的300亿至500亿元。
股价闪崩全过程
寒武纪股价的异常波动始于2月3日上午。开盘后，寒武纪股价便迅速走低，盘中接连失守1200元和1100元整数关口。跌幅一度扩大至14%，低点触及1063元/股，公司市值一度蒸发超700亿元。
市场恐慌情绪源自一则迅速传播的“小作文”。该传闻称，寒武纪在小范围交流中释放了2026年营收200亿元的预测。
这一数字远低于市场预期，对于去年营收刚突破60亿元大关的寒武纪来说，200亿元的预测意味着增速将显著放缓。
中午休市期间，寒武纪通过官方微信公众号发布严正声明：“公司近期从未组织任何小范围交流，没有出具过任何年度、季度营业收入指引数据。”
公司董秘办工作人员也回应称：“这个（指股价波动原因）我们不太清楚，首先就是市场上很多的传闻，这肯定都是假的。”
尽管辟谣及时，但市场情绪并未完全平复。午后开盘，寒武纪股价跌幅虽有所收窄，但最终仍收跌9.18%。次日（2月4日），股价继续下跌5.32%，收报1068元/股，市值回落至4504亿元。
业绩增长背后的隐忧
就在股价闪崩四天前，寒武纪刚刚发布了其历史上最亮眼的业绩预告。数据显示，公司预计2025年全年实现营业收入60亿元至70亿元，同比大幅增长410.87%至496.02%。
更引人注目的是，归母净利润预计为18.5亿元至21.5亿元，而2024年同期为亏损4.52亿元，公司实现年度扭亏为盈。这一业绩表现也意味着寒武纪将摆脱科创板“U”标识。
然而，细究其季度表现，隐患已然显现。根据寒武纪2025年三季报，前三季度公司已实现营业收入46.07亿元，归母净利润16.05亿元。
这意味着2025年第四季度营收预期仅为13.93亿元至23.93亿元之间，净利润预期在2.45亿元至5.45亿元之间。
即便取上限值23.93亿元对比，第四季度单季营收环比增幅也较为有限；而净利润预测上限5.45亿元，甚至略低于第三季度的5.67亿元。据此计算，寒武纪2025年Q4净利润环比变动为-56%至-3%，且低于分析师一致预期的6.13亿元。
在2023年到2025年期间，寒武纪股价年涨幅分别达到147.36%、387.55%和106.01%。从2022年4月份的最低点46.59元/股算起，到2025年8月份的最高点1595.88元/股，股价最大涨幅达到33倍。此前股价的暴涨已充分反映了对寒武纪业绩的预期。
竞争格局剧变
寒武纪此前在二级市场的亮眼表现，除了源于AI芯片行业的广阔前景及其自身业绩的高速增长外，另一个关键因素在于其作为国内二级市场上极为稀缺的AI芯片标的，享有独特的 “孤品”溢价。
然而，过去两个月中，市场竞争格局发生显著变化。摩尔线程和沐曦股份先后登陆科创板，壁仞科技登陆港股，燧原科技也已向科创板提交招股书。
据IDC数据，在2024年的中国AI加速器市场，英伟达的市场份额约为70%，寒武纪和燧原科技分别约为1.4%，沐曦股份、摩尔线程和壁仞科技都小于1%。
这些新上市企业的营收增长迅猛。2022年至2024年，摩尔线程营收从4608.83万元增长至4.38亿元；沐曦股份从42.64万元增长至7.43亿元；壁仞科技从49.9万元增长至3.37亿元。
近期摩尔线程和沐曦股份发布的2025年业绩预告同样亮眼。摩尔线程预计2025年实现营业收入14.5亿元至15.2亿元，同比增长230.7%至246.67%；沐曦股份预计营收16亿元至17亿元，同比增长115.32%至128.78%。
投资者分歧与市场情绪
寒武纪股价的剧烈波动引发了投资者分歧。截至2025年四季度末，寒武纪位居基金重仓股第七位。共有1062只基金重仓该股，合计重仓持有5935万股，持股市值804.5亿元，占流通股比例14.19%。
在高位震荡之际，基金经理对该股的持仓已有明显分歧。部分基金去年四季度选择对寒武纪大手笔加仓，如财通资管数字经济增持29.62万股，将其买至第一大重仓股。
同时，也有百余只此前重仓的基金在去年四季度内将该股卖至前十名开外，如东方阿尔法优势产业减持了约27万股。
有基金经理分析称，在前期涨幅巨大、估值高企的背景下，任何不利传闻都可能成为“压垮骆驼的稻草”。
华东某基金经理表示，面对持仓股被“小作文”冲击的股价异动，核心操作原则是锚定基本面，理性分析“小作文”的真实性，不被市场短期情绪带偏。
融资盘也在市场波动中扮演了助推角色。数据显示，沐曦股份、摩尔线程和寒武纪的融资余额占流通市值比例分别为9.55%、8.26%、2.89%（截至2月2日数据），这些融资盘在市场波动时可能加剧股价下跌。
行业黄金期与挑战并存
从更宏观的视角看，国产AI芯片行业当前正面临着一个现实的转折：这既是行业发展的黄金时期，也是竞争加剧的起点。
根据弗若斯特沙利文预测，到2029年，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至13367.92亿元，2025年至2029年期间年均复合增长率为53.7%。从细分市场看，GPU的市场增长速度最快，其市场份额预计将从2024年的69.9%上升至2029年的77.3%。
然而，国产AI芯片厂商仍面临多重挑战。峰华投资合伙人章金伟分析认为，“海外近期又开始出现对AI发展的焦虑气氛，市场认为，随着大语言基座模型的能力显著逼近天花板，由大语言模型拉动的AI基础建设高峰已经到达平台期。”
在国内市场，投资人同样关注AI应用落地情况。章金伟表示，光靠信创拉动的需求本身难以持续，信创本身也缺乏正向带动AI商业闭环的基因。下游需求仍要看互联网大厂能否积极采购国产芯片并用于内部业务。
技术层面，国内AI芯片行业的主流算力水平尚处于英伟达A100产品阶段，少数厂商通过先进封装（如双芯粒封装）等方式能实现接近英伟达H100产品的算力。
此外，软件生态建设也是国产AI芯片需要突破的关键瓶颈。英伟达CUDA生态在行业生态内处于垄断地位，全球拥有500万开发者，形成了完善且庞大的开发者生态。
随着寒武纪市值的急剧缩水，投资者开始关注一个核心问题：当超过10家AI芯片企业上市后，能修成正果的会有几个？是否有一半会被淘汰、市值断崖式下跌？
在国产AI芯片的牌桌上，参与者越来越多，但市场留给它们的试错空间和时间却在迅速收窄。寒武纪的股价波动不仅仅是一家公司的故事，更是整个行业从“稀缺驱动”转向“竞争驱动”的信号。
未来几年，随着阿里巴巴平头哥、百度昆仑芯、广东粵芯等更多选手的上市，AI芯片概念股的稀缺时代即将结束，真正的竞争才刚刚开始。