来源 :ZAKER2026-02-28
从连年巨亏到年赚二十亿，"寒王"只用了一年，且股价曾超过茅台。
2 月 27 日，国产 AI 芯片企业寒武纪发布 2025 年度业绩快报。公司全年营收 64.97 亿元，同比激增 453%，实现归母净利润达 20.59 亿元，同比扭亏，而去年同期还亏损 4.52 亿元。这是寒武纪自 2020 年上市以来，首次实现年度整体盈利。而摩尔线程、沐曦股份等芯片股虽然未能扭亏，但减亏幅度较大。
根据此前公布的数据计算，寒武纪 2025 年 Q4 净利润 4.55 亿，环比下降 19%。第四季度净利润分析师一致预测为 5.5 亿，业绩低于预期。
业绩爆发背后，是 AI 算力需求的持续高涨与国产替代窗口期的双重推动。
全球大模型训练、智能计算中心建设及行业智能化转型，催生了海量算力需求。与此同时，国际高端 AI 芯片供应受限，市场对供应链自主可控的需求急剧上升。
寒武纪凭借云端智能芯片思元系列的性能与性价比优势，成功切入互联网、金融、运营商等行业，实现订单规模化落地。据悉，其主力产品思元 580、590 系列在 2025 年出货约 15 万片，大部分供应给了字节跳动等头部互联网公司。在《2025 胡润中国人工智能企业 50 强》中，寒武纪以 6300 亿元价值位居榜首。
然而，亮眼业绩之下，挑战依然清晰。
多家机构指出，寒武纪的盈利可持续性将面临考验。随着华为昇腾、海光信息等国产厂商发力，以及国际厂商可能的策略调整，市场竞争正日趋白热化。
此外，公司财务也显露风险：2025 年三季度，应收账款已从 2024 年末的 3.05 亿元增至 5.67 亿元，资金占用与坏账风险随之上升。尽管扣非净利润可观，但政府补助等非经常性收益仍占一定比例，其波动性可能影响利润稳定。因此，这次盈利虽是一个关键节点，公司能否真正步入稳定增长轨道，还需看其后续的技术迭代、市场应对与运营效率。
回望来路，这次盈利堪称一场艰难的"成人礼"。
寒武纪成立于 2016 年，早期以终端智能处理器 IP 授权为主，曾与华为紧密合作。2019 年华为转向自研，寒武纪失去大客户，被迫从 IP 授权商转型为独立芯片产品公司。2020 年，它顶着"AI 芯片第一股"光环上市，市值一度破千亿，却因持续高额研发与市场投入陷入连年亏损。
2020 至 2023 年，其累计净亏损超 40 亿元，股价也从高位滑落，证券简称中一直带着代表"未盈利"的"U"标识。那段时期，寒武纪在质疑中坚持研发，逐步构建起云端、边缘端产品矩阵，为今日爆发埋下伏笔。
转机在 2025 年初现。第一季度，公司即实现营收 11.11 亿元、净利润 3.55 亿元，单季扭亏为盈。前三季度营收同比增长超 2380%，净利润达 16.05 亿元，增长势头延续至年底。业绩质变也让公司有望在年报审计后，申请摘除"U"标识。
支撑这一切的，除了市场机遇，还有自身的储备与调整—— 2025 年 10 月，寒武纪完成约 40 亿元定增，为研发与供应链补充"弹药"；截至 2025 年 6 月，其累计获授权专利已近 1600 项。
未来，寒武纪的目标显然不止于一次盈利。
2025 年 12 月，有外媒称，其计划在 2026 年交付多达 50 万个 AI 加速器，包括思元 590 及下一代产品。对此消息，寒武纪辟谣了"2026 年产能提升三倍"的传闻，却反映出市场对其在国产替代中抢占份额的期待。
目前，寒武纪芯片依托中芯国际等国内代工厂的 7 纳米等工艺生产，在满足大模型推理需求的同时，保持了价格优势。下一步，公司需在巩固互联网头部客户的同时，向更广阔的政企与行业市场渗透，构建多元客户生态。
如何平衡扩张与财务健康，如何应对技术快速迭代的研发压力，将是其能否将这次"拐点"转化为长期"起点"的关键。国产 AI 芯片的商业化之路，寒武纪迈出了标志性的第一步，但真正的考验，或许才刚刚开始。
来源：星河商业观察