创耀科技(688259)：接入网与PLC芯片领导者，布局工业与车载，发展提速

　　

　　1.公司是国内领先的接入网芯片和电力载波通信方案提供商，积极布局工业互联网、智能网联汽车相关芯片，打开新空间。

　　创耀科技成立于2006年，主营业务包括接入网网络芯片与解决方案、电力线载波通信芯片与解决方案、芯片版图设计服务。公司创始人系国际通信技术专家，团队技术实力雄厚，主要产品和技术处于国内先进水平。公司募投项目计划研发高速工业总线互联芯片、智能车载以太网网关系统，进军工业与车载芯片领域。

　　

　　2.接入网芯片业务对标博通，订单饱满，有望带动业绩爆发。

　　公司接入网网络芯片与解决方案业务涵盖了铜线接入、WiFi接入以及技术开发服务三个方面，其中铜线接入产品包括铜线接入终端芯片、铜线接入局端芯片、铜线接入终端设备，WiFi接入产品为用于中高端网关路由器的WiFi AP芯片。公司铜线接入终端芯片产品通过国内终端设备厂商进入英国电信、西班牙电信等大型海外电信运营商，客户资源优质，未来市场份额有望提升，铜线接入局端芯片即将进入量产阶段，有望实现市场突围。公司2021年获中广互联、深圳达新和西安磊业等客户大额订单，带动2021年接入网业务放量，2022年有望继续高增。

　　

　　3.电力线载波通信业务采用IP授权模式，有望快速发展。

　　公司主要提供宽带电力线载波通信芯片IP设计开发服务，对于使用前述IP的客户提供基于IP授权的量产服务。2020年，由公司提供服务的中宸泓昌、中创电测、溢美四方及杰思微的HPLC芯片方案在国网招标中分别合计占据8.31%的市场份额。电力线载波通信芯片行业格局有望再平衡，智芯微、海思两大主力厂商正面临产能受限或晶圆厂断供问题，市场份额可能显著下降，其他厂商有望分享市场红利，公司作为HPLC芯片IP授权及量产服务提供商，有望受益于客户市占率和出货量提升，预计2022年该业务营收将明显提速。未来有望受益智能家居，光伏通信发展。

　　

　　4.芯片版图设计市场需求有望持续扩大，公司布局领先。

　　公司基于通信芯片设计的技术积累开展芯片版图设计服务，主要服务于国内知名芯片设计公司。随着国内集成电路设计行业不断发展，芯片版图设计服务的市场需求将持续扩大，公司有望受益。

　　

　　风险提示：芯片产能存在不确定性；接入网业务新增订单不及预期；疫情影响通信运营商及电网公司招标；接入网业务毛利率下降超预期；市场竞争加剧；大客户流失；国际环境变化等。

　　报告作者介绍

　　近年来，随着中等收入群体不断扩大，生活水平普遍提高，消费观念持续转变，对旅游的需求不断增长。同时，国家出台一系列政策措施，支持旅游行业取得较快发展。根据文化旅游部统计，国内旅游旅游总收入从2010年的1.57万亿元，增长到2019年的6.63万亿元，年均复合增长率达17%，远超同期GDP增速。预计未来一段时间，旅游需求将会继续保持较快增长。据市场机构预测，2025年国内旅游人数将突破83亿人次，旅游收入接近10万亿元。为满足人民对美好生活需要，必须进一步加快旅游基础设施建设，推动实现消费高质量发展。

　　阎贵成：中信建投证券通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，专注于物联网、云计算、卫星互联网、5G、碳中和等领域研究。近8年中国移动工作经验，6年证券研究经验。系2019-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名，2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。

　　武超则：中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师。新财富白金分析师，2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名；2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名。专注于5G、云计算、物联网领域研究。中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。

　　刘永旭：通信行业分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020年加入中信建投通信团队，主要研究云计算IDC、工业互联网、通信新能源、卫星应用、专网通信等方向。2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

　　孟东晖：通信行业分析师，清华大学工学博士、工学学士、经济学学士，加州大学伯克利分校访问学者，2019年加入中信建投通信团队，主要研究物联网、车联网等。2019-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

　　

　　证券研究报告名称：《创耀科技(688259)：接入网与PLC芯片领导者，布局工业与车载，发展提速》

　　对外发布时间：2022年3月17日