来源 :东吴双碳环保研究2023-08-16
盈利预测与估值
投资要点
事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入7.41亿元，同比减少16.21%;归母净利润0.75亿元，同比减少36.85%;扣非归母净利润0.69亿元，同比减少39.05%。半导体周期下行营收承压。2023H1公司实现营业收入7.41亿元，同比下降16.21%;净利润0.75亿元，同比下降36.85%。2023年Q2实现营收3.82亿元，同比下降23.71%;归母净利润0.35亿元，同比下降56.20%。公司上半年业绩下滑主要原因为(1)下游客户稼动率走低，对上游特气等原料需求减少。根据美国半导体行业协会(SIA) 数据，2023Q1全球半导体销售额同比下降 21%，Q2同比下降 17.30%，下游需求低迷导致公司收入下降(2)22 年稀有气体价格大幅上涨导致产品价格和收入上涨，23 年原料价回归正常，产品销售价格和收入下降。半导体行业经过周期底部调整，拐点日趋明朗，有望拉动电子特气在内的半导体材料需求回升。毛利率进一步优化，2023H1经营现金流同增18967%，改善显著。2023H1实现毛利率29.2%，同增1.0pct，通过延伸产业链、业务模式调整等毛利率优化战略，促盈利能力进一步提高。22年H1经营现金流49.87万元因稀有气体原料价格增长，为保证销售稳定，公司增加备货所致，2023H1备货回归正常，经营现金流0.95亿元，同增18967%，改善显著。进一步丰富产品结构，培育新业绩增长点。公司积极向全品类气体供应商进军，已成为国内经营气体品种最多的企业之一，实现近50种产品国产替代。为深化在高端半导体材料领域的业务布局，公司通过发行可转债募集资金，用于江西基地投建年产1764吨半导体材料建设项目。江苏南通、四川自贡等多个募投基地齐头并进，有助于提高市场占有率。公司产品通过多家国际龙头企业认证，公司技术能力受到广泛认可。公司已成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率。解决了长江存储、中芯国际、华润微电子等客户多种气体材料的进口制约，并进入英特尔、美光科技、德州仪器、台积电、SK海力士、英飞凌等全球领先半导体企业供应链体系。盈利预测与投资评级：我们将2023-2025年公司归母净利润预测从2.65/3.54/4.61亿元下调至2.36/2.83/3.52亿元，2023-2025年归母净利润增速为15%/20%/25%，对应30/25/20倍PE，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险
财务预测
