来源 :中邮证券2023-02-01
事件
公司近期发布2023年限制性股票激励计划。
点评
1、发布股权激励计划，绑定核心人员提振信心。公司拟向激励对象授予130万股限制性股票（占股本的1.27%）。首次授予120万股，授予总人数54人，占员工总数的16.93%，包括副总1人、中层和核心技术骨干53人。授予价格为自主定价14.6元/股，约占计划草案公布前1个交易日交易均价的50.05%。业绩考核目标（解锁目标值）为2023-2025年收入同比增速分别为20.0%、30.0%、29.5%，或利润同比增速分别为15.0%、20.0%、19.6%。我们认为本次股权激励计划的实施将实现公司发展和核心员工利益的绑定，稳定核心团队，提振市场信心。
2、振镜控制系统业务发力高端市场，市占率有望稳步提升。激光振镜控制系统主要适用于小幅面、精密加工领域，在激光控制领域有不可替代的优势，且相对其他技术路线有更广阔的成长空间，主要是由于超快激光器的潜在应用场景对振镜系统需求较大。在高端应用领域，目前主要由德国Scaps、德国Scanlab等国际厂商主导。我们预计2022-2025年激光振镜控制系统的市场规模分别为19.40亿、22.31亿、25.65亿、29.50亿，其中高端市场占比约80%，预计到2025年高端市场空间接近25亿。公司研发高投入驱动，高端市场市占率有望稳步提升，国产替代空间较大。
2、积极拓展集成硬件和伺服控制系统，有望打开成长天花板。
公司激光系统集成硬件产品包括高精密振镜、激光器、场镜及其他硬件，公司重点投入振镜硬件研发，不断提高振镜硬件单品的自主研发比例，夯实差异化优势，降低生产成本，公司软硬配套比例有望保持快速提升的态势，振镜业务有望成为主要增长点。此外，公司发挥技术和渠道协同优势，横向拓展激光伺服控制业务。我们预计2022年国内激光伺服控制系统市场规模超20亿，其中高端市场占比高，外资份额高。我们预计公司将持续发力伺服控制领域，中长期来看有望打造第二成长曲线。
盈利预测与投资评级：
我们预计公司2022-2024年营业收入分别为2.11/2.91/3.97亿，同比+4.21%/+37.63%/36.38%；实现归母净利润分别为0.53/0.76/1.04亿元，对应2022-2024年PE分别为57倍、39倍、29倍。考虑到公司业务在激光产业链上游控制系统具备较大发展空间，同时发力拓展振镜系统高端市场、集成硬件业务和伺服控制系统，维持“买入”评级。
风险提示：
振镜系统高端市场拓展不达预期风险、振镜硬件业务拓展不达预期风险、伺服控制系统市场拓展不达预期风险等。