来源 :山西证券研究所2022-04-29
事件描述
公司发布2022年一季度报告，2022Q1实现营业收入4.6亿元，同比增长229.0%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长200.8%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长214.8%；基本每股收益0.15元，同比增长200.0%。
事件点评：
22Q1营收净利增幅均超200%，受益于西宁万吨项目部分产能释放。2022Q1公司实现营业收入4.6亿元，同比增长229.0%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长200.8%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长214.78%，增幅均突破200%。营收净利的高速增长主要是公司规划的西宁万吨项目部分产能释放，拉动产量销量高增。净利润增幅小于营业收入增幅，主要是因为原材料丙烯腈价格上涨，销售毛利率由2021Q1的52.57%降低到2022Q1的46%。总体来说，2018-2022Q1，公司产品价格上涨，销售毛利率呈上涨趋势。
IPO融资超预期资产结构得到优化，募投项目稳步开展。公司于2022年4月7日上市，拟募集资金20亿元，实际募集资金29.33亿元，超募近10亿元。2022年Q1公司净资产总额为41.30亿元，每股净资产5.16元，均实现大幅提高，公司资产结构得到优化，资产负债率由2021年的66.83%降低到2022Q1的43.06%，资产规模在总体上与公司生产经营相适应，闲置募集资金将用于投资理财。目前公司募投项目有序开展，2022Q1投资活动产生的现金流量净额增幅高达402.02%，主要是项目投资建设采购支付现金增加所致；研发费用增幅达到176.67%，主要是公司募投的航空项目稳步开展，加大了航空级碳纤维及预浸料的研发投入。
西宁万吨产能进入投产初期，规模化效应将提高市场竞争力。为满足市场对高性能碳纤维的需求，公司基于行业高景气度布局扩产，随着公司西宁万吨碳纤维项目投产后，公司产能规模将进一步增加，由于规模效应及当地电费成本的下降，公司产品平均生产成本将进一步降低。公司盈利能力有望进一步提升，产能及产量规模优势为公司获取新增市场份额和拓展产品应用领域奠定了基础。
盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2022-2024年分别实现营收17.70、25.49、35.02亿元，同比增长50.8%、44.0%、37.4%；分别实现归母净利润4.56、7.07、9.94亿元，同比增长63.7%、55.0%、40.5%；对应EPS分别为0.51、0.79、1.10元，对应PE分别为57.6X、37.2X、26.5X，首次给与增持评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；产能扩张不达预期风险；技术升级迭代的风险；原材料和能源价格波动风险；募投项目不能顺利实施的风险。
