8月4日，大全能源公布上半年业绩报，报告期内，公司实现营业收入163.4亿元，较上年同期增加262.16%；实现归属于上市公司股东净利润95.25亿元，同比增长340.81%。业绩报亮眼却留不住机构投资者
虽然上半年业绩很亮眼，但是这家硅料龙头的股价却毫无起色。截至8月4日收盘，公司股价报58.11元/股，跌幅0.94%。
大全能源表示，报告期内取得佳绩，主要系期内硅料市场供应紧缺带动公司硅料价格和毛利大幅上涨以及三期B项目产能逐步释放所致。同时，受三大因素影响，公司总资产在报告期内也增长了92.05%。其一，硅料销售价格及毛利大幅持续上涨、公司盈利能力提升，资金状况较好；其二，6月底定向发行股票的募集资金 109.45 亿元到账；其三，包头10万吨多晶硅项目启动进行，工程和设备预付款余额大幅增加。
具体来看，大全能源一季度净利就高达43.12亿元，同比增长640.85%。二季度单季净利52.13亿元，更是创下该公司历史最好单季业绩。因为去年全年公司净利润也仅为57.24亿元，今年上半年几乎完成去年全年的净利，也让市场感叹其“吸金”能力。
根据中国光伏行业协会数据，今年上半年国内多晶硅产量约36.5万吨。其中，大全能源多晶硅产量6.67万吨，同比增长61.58%，在国内多晶硅总产量的18.3%。上半年该公司多晶硅销售量为7.6万吨，同比增长79.59%。分季度看，该公司一季度多晶硅产量为3.1万吨，销量为3.88万吨；二季度产量为3.5万吨，环比增长12.9%，销量稍降至3.75万吨。
如此亮眼的业绩，却并未吸引机构投资者驻留。《国际金融报》记者注意到，今年上半年机构投资者持股大全能源的并不多。数据显示，截至去年底，共有429只基金持股4777万股，机构总持股为5152万股。然而，这些机构在今年上半年却大规模退出或减持，截至6月30日，仅有13只基金持股1074万股，机构总持股数位2094万股。
值得注意的是，今年6月底，大全能源的110亿元定增落地，获多家公募基金均大手笔参与，意在投资生产高质量多晶硅，以满足光伏产业快速增长及光伏电池技术变革升级的需求，缓解市场供需不平衡的矛盾。其中，兴证全球基金获配24.02亿元，为19家获配机构金额之首，紧随其后的财通基金、国泰君安资管、诺德基金，分别获配14.7亿元、8.19亿元、5.35亿元。此外，入围的还有南方基金、华夏基金以及东方阿尔法基金等。多晶硅价格年内25次上涨，下游会反噬吗？
通威股份、保利协鑫能源、新特能源和大全能源四家公司是多晶硅产能四大龙头。大全能源成立于2008年，2021年7月科创板上市，主营业务为光伏高纯度多晶硅制造，处于光伏产业链上游环节。截至今年6月，该公司总资产为431.6亿元，同比增长92.05%。
作为多晶硅龙头之一，受益于下游需求暴增，以及硅片价格年内25次暴涨，大全能源红利期明显。目前，大全能源已形成年产10.5万高纯多晶硅产能。仅今年上半年，大全能源分别实现多晶硅产量6.67万吨、销量7.64万吨。同期，大全能源多晶硅的单位成本为63.14元/公斤，同比增长超五成；单位销售价格为213.08元/公斤，同比翻番。
通威等四大上游硅料巨头享受了价格红利，硅片价格飙涨至十年来的高点，对下游企业而言苦不堪言。去年底以来，行业内不断呼吁，硅料价格持续上窜，下游可能会反噬上游企业。
在7月底的2022年光伏产业链供应论坛中，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲表示，预计今年国内多晶硅自产73万吨，进口约10万吨，合计83万吨（含电子级）。下游硅片方面，预计全年产能280GW，其中单晶片269GW，多晶片11GW，耗多晶硅约81万吨，总体看多晶硅供不应求，价格高位小幅波动。专家认为，硅料产量与硅片需求基本匹配，但长单锁定带来紧张情绪，对市场价格有一定推高影响。
对此，大全能源也有产能过剩等忧虑。2022 年开始，行业内有新建产能释放、行业产能有望得到较大幅度的提升。如果多晶硅行业未来短期内产能大幅增加导致行业竞争加剧或下游需求萎缩，则可能导致多晶硅供需关系失衡，多晶硅价格存在进一步下降的风险。对此，大全能源认为，产能过剩以及下游需求萎缩都可能导致公司业绩下滑风险。这些隐忧值得关注
除了多晶硅产能扩张存在的隐忧，大全能源还列举了一系列可能影响未来业绩的风险因素。
其一，存在市场核心竞争力可能被削弱的风险。多晶硅作为晶硅光伏电池的主要原材料，晶硅光伏电池下游技术进步可能会导致下游对多晶硅产品质量要求越来越高。如果大全能源不尽快投入研发，可能出现技术落后的风险，导致竞争力被削弱。2022年半年报数据显示，报告期内，大全能源研发投入合计为3.35亿元，虽然同比增长160.11%，但是占营收比例依然较小。
其二，经营风险方面，大全能源存在客户和供应商集中度较高的情况。2022 年 1-6月，该公司最大客户的销售占比为31.40%，前五大客户的销售占比为 74.40%，客户集中度较高。若公司与主要客户的合作关系发生不利变化，或者主要客户的经营、财务状况出现不利变化，或者未来行业竞争加剧，公司若未能及时培育新的客户，将对公司未来生产经营和财务状况产生不利影响。
其三，毛利率也有下滑风险。除了供求关系外，原材料和电力成本也在威胁着大全能源的毛利率。大全能源直接材料占主营业务成本的比例为 50%左右，其中主要为工业硅粉。2021 年9月起，受能耗双控及供需关系变化的影响，工业硅粉市场价格大幅上涨，2022 年1月中旬，工业硅粉市场价格有所回落。而工业硅粉的价格直接影响公司产品的单位成本，工业硅粉价格的向上波动将导致公司成本上升，进而对公司产品的毛利率产生较大的负面影响。此外，电力成本占大全能源营业成本的比例为 25%左右，比例较高，电价波动对公司相关产品的毛利率水平具有较大影响。
其四，海外经营风险高企。去年6月，大全能源公司被美国商务部工业和安全局列入实体清单。如果地缘政治矛盾升级，可能对公司生产经营带来不利影响。而记者注意到，大全能源控股股东开曼大全也是纽交所上市公司。
大全能源还提示，其年产 1000 吨高纯半导体材料项目存在实施风险。该公司现有业务主要为高纯多晶硅的研发、生产及销售，产品主要应用于光伏行业。公司募投项目之一“年产 1000 吨高纯半导体材料项目”，计划新增半导体级多晶硅产能 1000 吨/年。半导体级多晶硅纯度高于公司目前产品，生产技术难度较高，应用领域及目标客户与公司现有产品不同。公司未从事过半导体级多晶硅的生产，如果该募投项目因生产或技术经验不足无法实施、延期实施，或产品质量、产能释放未达到预期，或客户开拓未达到预期，则可能影响募集资金投资项目实现预期收益。