来源 :证券之星2022-06-15
国金证券股份有限公司赵海春近期对荣昌生物进行研究并发布了研究报告《维迪西妥与泰它西普放量在即，海外拓展中》，本报告对荣昌生物给出买入评级，认为其目标价位为49.85元，当前股价为40.06元，预期上涨幅度为24.44%。
荣昌生物(688331)
投资逻辑
双靶点BLys融合蛋白泰它西普，自免领域药物新选择。(1)泰它西普是同时靶向BLyS和APRIL的融合蛋白，用于治疗非系统性红斑狼疮（SLE）,潜在同类最佳。临床结果显示接受泰它西普治疗组的SRI-4应答比例在70-79%，优于安慰剂组的34%。（2）泰它西普2021年3月附条件获批，同年进入医保，渗透率快速提升；年费用降为7.9万元左右。（3）布局自免领域多项适应症，类风湿性关节炎、视神经脊髓炎谱系疾病已处Ⅲ期临床。
ADC赛道率先突破，维迪西妥胃癌领域崭露头角。（1）维迪西妥单抗是公司自研靶向HER2的国产首个ADC，用于治疗晚期胃癌。与同类药物DS-8201A相比，不良反应发生率更低，安全性优。（2）产品于2021年6月附条件获批，同年即进入医保，年费用降为14万左右，患者可及性大幅提升。（3）2022年ASCO第一三共和阿斯利康T-DXd再亮眼，ADC市场潜力确证。公司于ASCO公布3项维迪西妥单抗治疗尿路上皮癌数据，单药、联用数据皆优。此外，公司还有靶向C-Met、Claudin18.2的ADC产品在研。
携手美国ADC巨头Seagen，扩展国际化空间。（1）2021年8月，Seagen支付2亿美元里程碑款以及不超过24亿美元的里程碑款，取得维迪西妥单抗在荣昌生物地区（荣昌地区包括：大中华区、亚洲所有其他国家（日本、新加坡除外））的国家之外的国家开发和商业化维迪西妥单抗权益。（2）Seagen是ADC领军企业，在2021年全球ADC销售TOP10中，Seagen开发药品占据三席。（3）创新药企通过原研与合作并举，才能快速兑现研发并抢占市场先机；与Seagen合作将助力公司快速打开国际市场。
募投分析
公司于2022年3月21日在A股科创板，以每股48元的价格公开发行5443万股，募集资金25.06亿元，用于生产基地建设和肿瘤、自身免疫与眼科新药项目的研发。此次募集资金将加快公司产能建设与研发进程。
盈利预测与投资建议
考虑到泰它西普和维迪西妥单抗进医保后放量迅速，我们上调2022/23年营收11.92%/36.44%至8.53/16.37亿元，预计2024年营收24.01亿元；若不考虑2021年收到Seagen2亿美元里程碑款，2022年营收同比增速达450%（表观增速-40%）；对公司采取DCF法估值，算得合理市值为271亿元，对应未来6-12个月目标价49.85元，维持“买入”评级。
风险提示
确证性临床以及研发进展不达预期、竞争加剧及医保放量不达预期的风险。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为69.97。证券之星估值分析工具显示，荣昌生物（688331）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。