来源 :和讯网2023-03-31
交银国际发研报指，2022年荣昌生物产品销售收入7.4亿元（其中维迪西妥单抗/泰它西普分别为4.0亿元/3.4亿元），同比增长462.4%，产品销售毛利率仅为64.8%（+15.3个百分点）。管理层指引：2023年销售收入至少达12.5亿元（包括维迪西妥单抗/泰它西普分别约为6.3亿元/6.2亿元）。
管理层指出：由于罗氏的恩美曲妥珠单抗（T-DM1）于2023年1月纳入医保后价格下降，维迪西妥单抗今年的销售战略将转向Her2低表达BC治疗。而该领域疗效显著的德曲妥珠单抗（DS-8201）于2023年2月正式在中国获批上市。基于以上，交银下调该产品销售峰值（中国地区）预测至26.2亿元（前值为31.5亿元）。此外，关于辉瑞收购Seagen后维迪西妥单抗权益被退回的担忧，管理层回应该产品海外临床仍在有序推进。
交银下调2023-25年收入预测至13.1/22.5/38.2亿元。基于DCF模型，下调目标价17.5%至56.51港元（前值为68.46港元），对应2023-25年市销率分别为20.0倍/11.6倍/6.8倍。维持买入评级。