来源 :新快报2025-08-27
登陆A股两年后，深圳云天励飞技术股份有限公司（下称“云天励飞”）递表港股，冲刺A+H上市。作为全场景AI推理芯片赛道企业，云天励飞虽位列赛道收入前三，但长期亏损、毛利率波动和高额研发投入仍给盈利前景蒙上阴影。
高研发投入对短期盈利形成压力
云天励飞成立于2014年，根据灼识咨询报告，以2024年中国市场相关收入统计，该公司是行业排名前三的全场景AI推理芯片相关产品及服务提供商。递表港股前，云天励飞已于2023年4月登陆上交所科创板，因此被称为“深圳AI第一股”。
尽管收入在行业内靠前，但云天励飞至今未能盈利。招股书显示，2022年-2025年第一季度，公司营收分别为5.46亿元、5.06亿元、9.17亿元、2.64亿元，同期利润分别为-4.48亿元、-3.84亿元、-5.72亿元、-8580.1万，三年多亏损近15亿元。
业绩亏损与其高额研发投入有关，2022年-2025年第一季度，其研发费率分别高达63.4%、58.3%、43.6%、31.8%，虽然占比呈下降趋势，但研发支出在绝对金额上仍维持高位，对短期盈利形成了较大压力。
除亏损之外，云天励飞还存在毛利率波动及负经营现金流。2022年-2024年第一季度，其毛利率分别为31.9%、23.5%、20.9%、28.8%；经营活动所用现金净额分别为4.1亿元、5.4亿元、2.95亿元、0.79亿元。
针对该情况，云天励飞表示，计划继续大力投资于研发工作，可能继续产生经营现金流出净额。公司于短期内未必能实现或维持盈利能力。
收入高度依赖核心客户
目前，云天励飞产品可应用于消费级、企业级、行业级三大场景，例如AI眼镜产品、AI手表产品、芯片及相关产品、算力服务、智慧公共交通等方面。
从收入结构来看，2022年和2023年，公司收入主要来自行业级场景，业务占比均超过90%。但2024年开始，行业级收入出现大幅下滑，而企业级场景、消费级场景收入出现上涨。公司最大客户也因此发生变化，由2022年的礼仪服务及停车服务企业，转为2025年第一季度的数字技术服务企业。
值得注意的是，其消费级场景收入在去年及今年一季度的占比均超40%。除通过收购岍丞技术进入华为、荣耀、OPPO、VIVO、安克、boAt、Noise等终端品牌供应链外，云天励飞还于去年推出了消费品牌“噜咔博士”进入儿童益智业务领域。
不过，目前公司收入仍高度依赖少数核心客户。2022年-2025年第一季度，其来自前四大客户的收入分别占总收入的49.0%、47.5%、57.3%和84.2%，其中每期最大客户贡献的收入分别占总收入的28.9%、17.4%、20.5%和47.0%，公司亦坦言，可能面临与客户集中相关的风险。