来源 :新浪财经2023-05-06
事件：年报和一季报披露，归母净利润显著修复：2022年实现营业收入123.25亿元，同比+20.89%；实现归母净利润16.48亿元，同比+2.78%；收入结构方面，风力发电机组制造101.46亿元，风力发电5.91亿元，风电服务15.01亿元。2023年Q1实现营业收入15.64亿元，同比-23.66%；实现归母净利润4.82亿元，同比-19.15%。
盈利能力维持较高水平：2022年公司风电行业毛利率23.47%，同比-5.48pct；其中风力发电机组制造业务毛利率23.25%，同比-2.93pct。在风机价格下降的情况下，公司仍维持较好毛利率水平。
风机销售业务持续增长，海外业务稳妥推进：2022年公司风力发电机组制造业务实现营业收入101.46亿元，同比+14.50%。公司加大大容量风机研发投入，提前布局超大型风机与超长叶片，陆上大型化风机将不断刷新记录，3.XMW以上风机销售量695台，同比增长531.82%。公司海外业务在报告期内已有订单斩获，中标哈萨克斯坦98MW风电项目，2023年将进一步增加订单获取并逐步开始交付实现收入。
新能源电站业务积极推进：2022年，公司对外转让隆回牛形山新能源、杞县万楷新能源、蓝山县卓越新能源、临邑东方重能新能源、宁乡古山峰新能源五个公司，项目容量合计318MW，实现较好的投资收益。截至2022年12月31日，公司存量风力发电站411.6MW，在建风场823.35MW。此外，公司在2022年度，对外EPC项目取得突破，签署550MW外部风电EPC项目。
投资建议：公司风机业务盈利能力突出，新能源电站业务积极推进。我们预计公司2023-2025年实现营业收入186.0/239.8/300.0亿元，归母净利润21.1/28.4/35.9亿元。对应PE分别为18.1/13.5/10.7倍，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；上游原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；新增产能投放不及预期风险。