4月22日晚，华熙生物交出了一份足以让资本市场重新审视的成绩单：
2025年全年实现营业收入41.99亿元，同比下滑21.82%；归属于母公司所有者的净利润却逆势飙升至2.92亿元，同比大增67.59%。
自去年3月赵燕重回业务一线后，华熙生物做出了一系列的“瘦身”动作。如今这份“利润增长、收入承压”的财报，恰好勾勒出这家玻尿酸巨头主动“踩刹车、换挡位”的转型图景。
净利润飙升67.59%
华熙生物“瘦身”见效
梳理华熙生物历年财报不难发现，其业绩自2023年起连续下滑。2023年，华熙生物的营收与归母净利润同比分别下滑4.45%和38.97%。2024年，公司实现营收53.71亿元，同比下滑11.61%；净利润为1.74亿元，同比下滑70.59%，跌幅进一步扩大。
为扭转颓势，2025年3月赵燕亲自挂帅重返一线，开启“刮骨疗毒”式改革——整合职能重叠部门，优化层级设置，推动组织向扁平化、敏捷化升级。与此同时，公司在皮肤科学创新转化业务上“壮士断腕”——压缩以销售额为单一指标的投放活动，减少投入产出比较低的品牌及项目，将资源集中于具备技术基础和产品积累的核心品牌及重点品类。
这一系列“瘦身”动作，成效立竿见影。2025年全年，公司销售费用同比下降38.52%，管理费用同比下降17.72%。
财报明确解释：利润大增67.59%的主要原因，正是“公司持续优化业务结构和资源配置，销售费用及管理费用同比减少所致。”换言之，这是一场典型的“节流式增长”。
但一个不可回避的事实是：2025年全年营收下滑21.82%，跌幅较2024年的-11.61%进一步扩大，且下滑幅度为近五年最大。而2.92亿元的归母净利润，仅相当于2022年巅峰期9.7亿元的30%。
这意味着，67.59%的利润增幅，乍看之下是一次漂亮的V型反转。但细看财报不难发现，利润的“深蹲起跳”，本质上是基数效应和费用压缩的叠加，真正的“造血”能力恢复尚需时日。
化妆品业务占比35.45%
四大核心品牌跌破10亿
如果说利润端的修复给了市场一丝信心，那么营收端的崩塌则是华熙生物必须正视的“失血”现实。
2025年营收41.99亿元，较2022年的63.6亿元顶峰已蒸发超过三分之一。这背后，曾被视为增长引擎的四大功能性护肤品牌——润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活——正在经历断崖式的溃败。
数据显示，2022年全年，四大品牌合计销售额约42亿元，平均销售额破10亿，其中，润百颜、夸迪突破13亿元。然而，自2023年开始，四大品牌开始下跌，至2024年，米蓓尔营收2.9亿元，同比下滑31.76%；BM肌活营收2.79亿元，同比腰斩52.06%。
2025年，颓势并未逆转。2025年年报并未按品牌单独披露润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活的销售收入，但披露了“皮肤科学创新转化业务”（即原功能性护肤品业务）整体收入为14.87亿元，同比下降 42.11%，为四大业务版块中降幅最大，占公司主营业务收入的比例已从2022年高峰期的72.45%骤降至2025年的35.45%。
第三方数据平台监测显示，2025年1至12月，润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌在主流电商平台的销售额均呈双位数下滑，润百颜下跌32.14%至7.89亿，米蓓尔下跌63.97%至1.18亿，BM肌活可能跌破1亿。目前，华熙生物已无破10亿的美妆品牌。
品牌集体“熄火”的背后，是大单品生命周期的急速缩短与流量红利的彻底退潮。2021年，夸迪同比增长150%、BM肌活同比增长286%，依靠的是抖音等新渠道的爆发式红利。而仅仅三年后，当ROI下滑、平台流量见顶、消费者对“成分故事”审美疲劳，营收便出现了硬着陆。
面对困局，华熙生物并非没有“自救”，核心动作包括：1.关停了边缘品牌如润熙禾；2.对BM肌活、米蓓尔等品牌团队进行“扁平化、敏捷化”调整；3.重新梳理四大品牌的技术定位：润百颜聚焦ECM细胞外基质调控技术，米蓓尔依托免疫调控技术，BM肌活切入细胞代谢领域，夸迪专注组织再生技术；4.将其旗下品牌加速推向线下零售终端，润百颜、夸迪、米蓓尔等品牌出现在屈臣氏、妍丽等美妆集合店以及连锁药房的货架上。
财报指出，这些调整旨在将资源从“低效投放”转向“技术积累”，从“规模导向”转向“效率导向”。但至少在2025年，这些举措尚未换来营收的企稳。若品牌重构未能见效，2026年营收可能进一步下探。
华熙生物的下一步
“止血”之后如何“造血”
营收仍在探底，利润却已反弹，显然，华熙生物正处于一个典型的战略换挡期。
目前，护肤品业务仍在“改革深水期”，但华熙生物的底牌，在于它并非一家纯粹的护肤品公司。原料业务和医疗终端业务的稳健表现，构成了公司的“压舱石”。2025年，原料业务收入12.10亿元，仅微降2.15%，其中境外原料收入增长3.03%；医疗终端业务收入13.69亿元，下降4.89%，但针剂类产品销售量增长17.71%，润百颜·玻玻、润致·缇透等新产品合计贡献近1亿元销售收入。原料业务全球市占率超40%，毛利率高达84%。
更重要的是，华熙生物正在从一家“透明质酸龙头企业”向“生物制造基础设施提供商”跃迁。公司在天津建成全球最大合成生物中试转化平台，配备64条中试生产线，覆盖化妆品、食品添加剂、生物制药三大核心领域。
赵燕的战略意图已经非常清晰：华熙生物将主动放弃边际效益较低的边缘项目，将资源集中于“衰老干预”与“组织再生”两大核心领域。她公开表示，公司聚焦糖生物学与细胞生物学两大基础学科，致力于为延缓生命衰老提供系统性解决方案。
不过，对于华熙生物而言，真正的考验在于：止血之后，能否造血？护肤品的“失血”暂时被原料和医美业务对冲，当利润修复的动力从“节流”切换到“开源”，华熙生物才真正走完这轮转型。
赵燕在内部讲话中留下一句话，或许是对这段阵痛期最好的注脚：“慢下来不是坏事，太快了文化来不及沉淀，人才来不及严选和培育。”
2026年，华熙生物的“瘦身”故事已经讲完，接下来的章节，是“增肌”还是“继续减重”，将决定这家玻尿酸巨头在生命科技赛道上的最终站位。