来源 :电新邓永康团队2026-05-06
点评
■事件：
2026年4月28日，公司发布2025年年报以及2026年一季报，根据公司公告，2025年全年公司实现营业收入88.89亿元，同比+31.93%，归母净利润1.35亿元，同比+318.27%。2025年Q4单季营收26.95亿元，同比+50.18%，环比+27.85%，归母净利润0.54亿元，同比+176.34%，环比-44.90%；2026年Q1单季营收23.61亿元，同比+25.42%，环比-12.39%，归母净利润1.01亿元，同比扭亏为盈，环比+87.04%。
■ Q1盈利能力改善，期间费用率小幅提升。26Q1公司毛利率、净利率为26.33%、4.19%，同环比均改善显著。费用率方面，25年全年期间费用率为19.17%，与24年相比-2.14pct，各项费用率均有所改善。26Q1公司期间费用率为22.67%，同比+3.58pct，主要是汇率波动导致财务费用提升较大，26Q1财务费用率为3.58%，同比+3.21pct。
■ 销量同比高增，全球化布局完善。25年公司各产品销量均实现较好增长，其中光伏并网逆变器实现销量73.64万台，同比+34.31%，储能逆变器13.61万台，同比+165.82%，储能电池1263.11MWh，同比+481.81%，户用分布式1118.59MWh，同比+16.54%。公司持续深耕海外市场，产品已大规模销往全球多个国家和地区，构建了较为完善的营销服务体系，在澳洲、欧洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，市占率持续提升。细分市场来看，澳洲受益于户储相关补贴需求旺盛，公司在澳洲市场份额位居第一，澳洲市场的高增需求有望为公司业绩增长打下坚实基础；随着库存周期结束，欧洲市场需求回暖，公司通过和本地渠道商深化合作，持续开拓欧洲市场；新兴市场方面公司也进行了前瞻性布局，在巴基斯坦，公司储能逆变器出货量排名第一。
■ 投资建议：
我们预计公司2026-2028年实现营收121.88/154.60/186.16亿元，归母净利润为12.30/16.14/19.67亿元，根据2026年4月30日收盘价，对应PE为21X/16X/13X，公司业绩显著修复，看好在海外光储需求高增的背景下公司盈利持续提升，维持“推荐”评级。
■ 风险提示：
下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。
■盈利预测与财务指标：
公司财务报表数据预测汇总
