来源 :电新邓永康团队2023-11-01
点评
■事件：2023年10月30日，公司发布2023年三季报，23年Q1-Q3公司实现收入33.93亿元，同比+50.22％；实现归母净利1.57亿元，同比+1353.77%；实现扣非归母净利1.29亿元，同比+665.26%。
分季度来看，23年Q3公司实现收入14.72亿元，同比+79.06％，环比+33.10%；实现归母净利0.59亿元，同比+622.08%，环比持平；实现扣非净利0.55亿元，同比+479.07，环比-8.33%。23年集中式地面电站市场需求旺盛，公司积极开拓市场带动业绩和盈利实现高增。
■盈利能力显著提升，费用控制能力良好。盈利能力方面，公司把握23年集中式地面电站市场需求旺盛的机遇，积极开拓市场，在手订单不断增加，且加大了贷款催收力度，计提信用及资产减值损失大幅下降。在营收增长的同时，23年Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达到16.53%、4.59%，同比+4.56Pcts、+5.09Pcts，实现扭亏为盈。费用控制方面，公司23年Q1-Q3期间费用率为10.27%，同比-0.74Pcts，其中销售费用率同比-0.06%、管理费用率同比-0.82%，总体看公司费用管控能力稳步提升。
■在手订单充沛，全球化布局步履不停。截至23年Q3，公司在手订单共计63亿元，其中固定支架约12亿元、跟踪支架约46亿元，其他业务约5亿元，在手订单充沛。随着光伏中上游产业链价格的下降，国内外集中式地面电站安装需求向好，23年公司在手订单规模增幅较大，尤其是境外跟踪支架项目增长迅速，为满足中东、拉美等境外项目的本地化要求和订单交付，公司将在沙特和巴西分别搭建产能，其中在沙特投资6000万美元；在巴西投资4.3亿元，通过巴西子公司在当地建设3GW的生产基地，增强对拉美区域的销售覆盖和服务支撑。搭建并优化海外产能，是公司完善全球化战略、提升国际竞争力的重要举措，可有效满足海外重点市场的本地化需求、提升公司产品交付能力和效率、完善公司海外供应链布局，为公司在海外重点市场及其周边区域的开拓提供有力支持。
■投资建议：我们预计公司23-25年营收分别为55.66/85.52/110.12亿元，归母净利润分别为3.02/5.47/6.91亿元，对应PE分别为35/19/15。公司为光伏支架领先企业，有望受益于海内外光伏的高景气，跟踪支架的放量有望增厚公司盈利，BIPV 业务未来或将为公司带来新的活力，维持“推荐”评级。
■风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。
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