北京海博思创科技股份有限公司（以下简称“海博思创”）是一家电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，主营电化学储能系统的研发、生产、销售。2025年1月16日，海博思创启动新股申购，即将在科创板上市。
公司此次拟募集资金约7.83亿元，用于年产2GWh储能系统生产建设项目、储能系统研发及产业化项目、数字智能化实验室建设项目、营销及售后服务网络建设项目以及补充流动资金。
储能赛道近年来颇受市场热捧，不过海博思创的真实成色如何，恐怕有待观察。
核心竞争力缺乏，科创成色不足
海博思创成立于2011年，据招股书介绍，公司属于储能设备生产集成商，从业务上来看处于产业链中游，主要从上游宁德时代等供应商处采购电芯，然后为下游电网企业、发电企业提供储能系统产品和配套服务。
虽然选择在科创板上市，不过海博思创的科创属性“含金量”却令人质疑。
科创板研发的标准是最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例≥5%，或最近三年累计研发投入金额≥8,000万元，而海博思创2021年至2023年的研发投入分别为5,593.78万元、9,410.02万元、17,856.62万元，占总营收的比例为6.7%、3.5%、2.55%，研发投入占比持续下降，到了2024年上半年也依然只有3.17%，低于5%的门槛，仅有总额满足上市条件。
与此同时，公司每年研发费用中高达7成是用于职工薪酬、房租物业费、股份支付，实际真正投入研发的金额恐怕远少于报表数字。
从发明专利数量来看，截至2024年6月30日，海博思创拥有发明专利62项，同行业可比上市公司的发明数量至少是公司的4倍，而像阳光电源这种行业龙头的专利数量更达到公司的27倍。
报告期内，海博思创还存在劳务派遣人数占比超过10%的情况，这种通常出现在制造业的违规用工情况为何会出现在一家科创企业身上，确实有些令人费解。恐怕这也从侧面体现出公司大量岗位仅是简单劳动，并没有太高技术含量。由此可见，海博思创在研发投入、技术创新等方面的核心“硬实力”恐怕较为欠缺。
业绩增长依赖政策优惠
财务及诉讼风险较高
需要指出的是，近年来海博思创业绩的提升相当程度上依赖政策利好的影响，未来是否能够长期持续增长尚未可知。
根据公司披露，报告期内，2022年受各地区政策影响的储能系统收入占营业收入、储能系统营业收入的比重分别为50.93%、54.45%。2023年受各地区政策影响的储能系统收入占营业收入、储能系统营业收入的比重分别为45.11%、45.46%，占比较高主要系受益于国家产业政策对公司所处储能行业及新能源行业的大力支持，行业的快速发展带动公司下游客户及市场需求快速增长，从而带动公司经营业绩持续增长。
2021年至2024年上半年，海博思创享受税收优惠的金额分别为4,392.59万元、5,441.76万元、14,401.02万元和9,968.00万元，税收优惠占利润总额比例分别达到6,786.02%、22.65%、20.44%、29.96%。
实际上，海博思创的财务状况也并不乐观。
报告期各期末，公司应收账款账面余额占营业收入比例分别为38.07%、21.31%、22.02%和33.42%，逾期应收账款占比分别为59.30%、44.74%、24.93%和25.21%。公司流动比率与速动比率均低于同行业可比公司平均值，资产负债率均高于同行业可比公司平均值。2022年、2023年，公司合并报表的资产负债率超过70%，2024年上半年资产负债率依然高达65%。
不仅如此，海博思创目前还存在六起重大诉讼未结案，涉诉总额超过3600万，其中最高一起涉案金额超过2700万，为北京中裕酒店安装了公司储能系统后发生火灾导致的赔偿纠纷，或涉及产品质量问题。公司所面临的财务和涉诉风险均是可能影响后续经营的重要不确定性因素。
采购销售依赖大客户，合营子公司存隐忧
招股书显示，海博思创的采购和销售集中度均较高，2021年至2023年，公司向第一大供应商宁德时代及其子公司采购原材料金额占当期原材料采购总额的比例分别为60.57%、80.97%、63.33%，向其采购电芯金额占各期电芯采购总额的比例分别为87.05%、98.56%、89.00%；向前五大客户的销售收入金额占当期营业收入的比例分别为78.16%、83.70%、74.37%。
公司关联交易占比同样较高，重大关联销售金额占各期营业收入的比例分别为22.79%、29.96%、14.06%。值得注意的是，其中公司与东风海博之间存在多项关联交易，同时包括采购和销售，还曾作为共同承租人对东风海博13,450.40万元的融资租赁合同承担保证还款义务，为其多笔银行授信提供全额担保。东风海博原为海博思创的全资子公司，2018年东风汽车入股合营，目前公司持股50%、提名过半董事及总经理，但公司却认为无法控制东风海博，因此并未将其纳入合并报表范围。
东风海博近年来持续亏损，截至2023年末，净利润为-8,229.03万元，净资产为-2,302.03万元，已处于资不抵债状态。而海博思创表示，东风海博具备融资贷款偿还能力，并且前述融资担保行为至今未对公司产生重大不利影响和风险隐患，对东风海博提供担保事项的或有风险较小，因此未对其担保事项计提预计负债。
虽然海博思创坚称不将东风海博纳入合并报表、不对相关融资担保计提预计负债的操作具有合理性，不过事实情况是否果真如此？
可以确定的是，海博思创已在打算剥离东风海博主要涉及的新能源车租赁业务。公司在首轮问询答复中曾表示计划将持有的东风海博全部股权转让给东风汽车指定方，并在2024年末完全剥离体内剩余的新能源车租赁业务。不过在此后更新的招股书中，公司又改称计划在2025年完全剥离，可能说明相关进展并不顺利。
若东风海博亏损进一步扩大，或许不排除会对公司经营业绩造成较大不利影响，海博思创显然有必要让投资者知晓公司剥离新能源车租赁业务及东风海博股权转让的最新进展情况。