11月3日，A股科创板上市公司智翔金泰盘中下跌5.18%，截至收盘，报35.19元/股，成交额1.41亿元，换手率4.85%，总市值129.03亿元。
前几日，智翔金泰发布了三季度财报，着实超乎了投资者的认知和想象，该份业绩一经披露，立刻引发了轰动。
关键指标“辣眼睛”三个月营收仅6330元
三季报显示，由于公司暂无商业化产品上市，智翔金泰第三季度的营业收入“高达”6330.27元，归属于上市公司股东净利润为-1.8亿元。前三季度经营活动产生的现金流量净额约为-2.78亿元，营业收入13.91万元，归属于上市公司股东的净利润约为-5.68亿元，相比去年同期的-4.5亿元亏损进一步扩大。
三个月亏了1.8亿元，营收却只有6330元，即使是三个季度加起来也只赚了14万元不到。此份报告一出，投资者炸了锅，纷纷吐槽“赚得还没我多”“一个季度的营收还比不过一个摆地摊的”“这是一个上市公司的营业额？送一个月的外卖收入都比这强！”
截至11月2日，A股市场已有5311家上市公司披露三季报，而智翔金泰的这份6330余元“成绩单”，在5000多家上市公司中直接垫底。
对于营收下降，公司解释称，主要是前三季度折价销售近效期原材料产生的收入较上年同期减少所致，而前三季度归母净利润亏损同比继续扩大，则主要系公司研发投入、运营管理及销售团队建设等各项开支较上年同期增加。
智翔金泰是一家创新驱动型生物制药企业，于今年6月20日在科创板上市，拥有涵盖自身免疫性疾病、肿瘤等治疗领域的12个自主在研产品。赛立奇单抗(GR1501)、GR1801、GR1802等预计将在未来三年内陆续上市。
其实对于暂无产品上市销售、股票带“U”（发行人尚未盈利的，其股票或存托凭证的特别标识为U）的医药企业而言，暂无收入较为常见。所以企业什么时候能开始盈利，是投资者最为关心的问题。
智翔金泰招股书显示，2019年-2022年，公司净利润分别为-1.58亿元、-3.73亿元、-3.22亿元、-5.76亿元，四年累计亏损总额近14亿元。
再从竞争格局看，智翔金泰在研管线中只有1个产品提交新药上市申请（即GR1501），其余产品除GR1801外均尚未度过Ⅱ期临床的新药研发“死亡之谷”。而且国内已有三款与GR1501同靶点进口生物制品在国内获批上市销售。而GR1801为狂犬病被动免疫制剂，使用率较低，按照2020年狂犬病人免疫球蛋白批签发数量计算，狂犬病被动免疫制剂存量市场容量约为21亿元。
因此智翔金泰未来的商业化前景面临较大不确定性，且产品上市预期时间较长，未来一定时期内或将维持亏损，进而使累亏额进一步扩大。
从股价表现来看，或许也印证了资本市场对其展望态度。智翔金泰的发行价为37.88元/股，然而上市首日即现破发，上市4个多月以来未有明显涨升行情，目前仍未站上发行价位。
1543家机构“割肉”出局
智翔金泰是以典型的“三无公司”身份登陆科创板的——无产品上市、无产品收入、无利润。
更要命的是，智翔金泰刚上市一周多时就已经接近ST退市标准，此后，对于该公司是否符合上市标准的质疑声渐起。
那么这样一家“千疮百孔”的公司，是如何成功上市还能有百亿市值的？
科创板第五套上市标准提到：预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
从上述对智翔金泰主营业务的概要介绍看，它算得上是一家高科技生物医药公司，在科创板上市也无可厚非。
在公司商业化前景有待考证、长期发展存在较大风险和不确定性的背景下，市场却给了智翔金泰超百亿的估值，其发行价对应公司2022年摊薄后的市研率为30.56倍，显著远高于同行业21.91倍的平均水平。
这样一家公司能成功发行，离不开基金的“鼎力相助”。
智翔金泰IPO主要网下投资者配售金额超过一亿元的共有六家，分别是易方达基金、泰康资管、南方基金、工银瑞信、华夏基金和博时基金。再加上保荐机构海通证券子公司跟投的1亿元，总额约14.15亿元，占A类投资者获配金额总额的比例为65.45%；占全部网下投资者获配金额总额的比例为59.55%；占IPO实际募资资金净额的比例为43%。
公司今年的半年报显示，该报告期内持股机构数量有1626家之多，不过到三季度末，仅剩83家。泰康资管、南方基金、华夏基金、中欧基金等均已不在前十大流通股东之列。这意味着这些投资机构都是“割肉”离场的。
二级市场的萎靡表现，也使得部分投资者出逃。截至三季度末，股东数量已经从6月末的38558户减少至29218户，9340户离场。
尽管股价表现欠佳让投资者“伤心”，商业化产品乐观预计得在2024年获批上市，但IPO募资净额高达32.9亿元的智翔金泰，还在7月20日发布了公告，称拟使用不超过20亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理。
网红经济学家任泽平曾指出，要想改变融资市为投资市，一定要让投资者赚到钱，股市自然就会繁荣发展。前沿高新技术研究的公司在“三无”情况下进行IPO融资无可厚非，能在一定程度上加速行业技术迭代，甚至改变行业发展前景。但在资本市场，融资方的需求被完全满足后，投资方和散户的需求，有没有被同时满足？
在业绩说明会上，有投资者提问：“带U上市企业自登陆科创板后，允许再亏几年还是可以一直亏损也无退市风险？”
智翔金泰则回复表示，所有在科创板上市时尚未实现盈利的公司，均需在上市公告书显著位置对公司未盈利情况以及可能导致的重大风险作特别提示，但并不代表本公司目前会被实施退市风险警示或触发退市条件。截至目前，公司各项研发工作正在有序推进，生产经营正常。