来源 :天风证券2024-01-18
2024年1月18日，天风证券发布研报点评萤石网络（688475）。
事件：公司发布23年业绩预告，预计23年实现归母净利润5.4~5.8亿元，同比+61.92%~73.92%；实现扣非归母净利润5.25~5.65亿元，同比+77.33%~90.84%。其中23Q4实现归母净利润1.39~1.79亿元，同比+21.1%~56%；实现扣非归母净利润1.36~1.76亿元，同比+63.1%~111%。
收入方面，公司持续聚焦核心优势，夯实技术研发，不断推出有竞争力的产品；同时，公司持续拓展和优化渠道建设，整体经营业绩实现稳健增长。公司主营业务收入增长较好，上半年智能入户业务中的智能门锁产品在经过多年深耕后在23年实现较快的销售增长，收入增速有显著正贡献，其中23年公司在抖音平台智能门锁类目同比增长及品牌检索热度指数中都为TOP1，因此我们认为下半年或将延续这样贡献的趋势。公司在清洁电器赛道也进行了布局和迭代，23Q4公司推出新一代全能型家用扫地机和商用清洁机器人，进一步丰富现有产品线。
利润方面，受益于公司精益化的供应链管理，原材料成本下降，云平台业务、境外业务占比提升，渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素，公司整体毛利率有所提升，盈利能力稳健。
投资建议：公司是智能家居领域领军企业，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。收入端，智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期，成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲线；利润端，渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。根据公司的业绩预告，基于公司智能入户在23年较好的发展，以及公司全渠道的布局，我们适当的提升了收入增速和费用率，给予23-25年归母净利润5.6/7.0/8.6亿元（前值5.8/7.1/8.7亿元），对应动态PE为39.3x/31.3x/25.5x，维持“增持”评级。
风险提示：智能家居渗透不及预期风险；新品拓展不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；技术风险。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。