来源 :每经网2023-12-24
2023年12月24日，华泰证券发布研报点评赛恩斯（688480）。
业绩预告显示2023年公司收入7.5-8.5亿元，同比+36.81%至55.06%
2023年12月21日公司发布业绩预告，2023年收入预计为7.5-8.5亿元，同比+36.81%至55.06%，归母净利润8000-8600万元，同比+20.80%至29.86%。根据2023年业绩预告，我们略微下调公司2023年利润预测，同时考虑公司与紫金关联交易呈提升趋势，我们上调公司24-25年利润预测。我们预计23-25年归母净利润0.84/1.55/2.12亿元（前值0.99/1.45/1.99亿元），对应23-25年PE为43/23/17倍。可比公司24年PE均值为25倍。考虑公司作为国内A股首家重金属污染防治上市企业的稀缺性以及有色重金属污染防治的广阔市场，给予公司24年33倍PE，对应目标价53.79元（前值36.75元），维持“买入”评级。
公司23Q4收入同比/环比高增，收入确认加速
根据公司《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，公司2023年股权激励成本预计为1051万元，剔除股权激励成本公司2023年归母净利润预计为9051-9651万元，同比增长36.67%-45.73%。公司23年Q3收入确认有所放缓，但公司收入确认季节性因素明显，21年/22年公司Q4收入占全年收入为40%/43%。根据公司业绩预告计算，23Q4收入为3.50亿元-4.50亿元，同比增长61%-107%，环比增长165%-241%，四季度收入占比达50%（假设23年收入取业绩预告中枢8亿元），公司收入确认显著加速。
2024年公司预计与紫金关联交易不超过4.5亿元，紫金持续助力公司发展
根据公司披露，公司预计24年源于紫金矿业及其控制的公司收入不超过4.5亿元。根据公司股权激励考核目标显示，公司2023-2024年收入目标合计为19亿元，假设公司收入考核目标完成顺利，且23年收入取业绩预告中枢8亿元，则公司24年收入将达11亿元，24年与紫金的关联交易收入占比不超过40.91%。公司22年与紫金关联交易占收入比例为25.78%，2023年1-11月公司与紫金关联交易收入为1.51亿元。截至12月18日，紫金持股公司比例21.22%，是公司第二大股东。紫金持续助力利于公司发展。
关注公司重金属环保主业“增转存”及新材料进展
公司三大业务（解决方案、药剂、运营）中，解决方案属于增量业务，其收入增加有利于后续运营和药剂等存量业务收入增加。2022年政府颁布了《关于进一步加强重金属污染防控的意见》，在政策驱动下预计公司23年综合解决方案收入增长较高，运营服务板块收入稳步增长。此外公司新材料环保市场项目也顺利完成。随着公司主业“增转存”、新材料业务推进以及大股东紫金矿业助力，我们持续看好公司未来发展。
风险提示：新技术的市场推广不利，应收账款余额较大，客户集中度较高。