来源 :安信证券研究2023-08-21
■8月18日，公司发布2023年半年度报告，根据公告，23H1实现营收6.60亿元，同比-14.84%；归母净利润1.01亿元，同比-50.34%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-51.74%。23Q2实现营收3.75亿元，同比+5.59%，环比+31.20%；归母净利润6967万元，环比+125.05%；毛利率41.55%，环比+0.32%。23H1利润下降系宏观经济发展放缓、下游需求疲软、营收下降。按季度分析，得益于公司围绕应用场景不断拓宽产品布局，持续推出有市场竞争力的产品，业绩持续向好，23Q2业绩环比显著提升。
■持续注重研发投入，不断增厚技术壁垒。23H1研发投入达1.25亿元，同比77.52%；研发人员数量增至331人，同比54.67%，研发人员占比63.29%，其中硕士以上学历人数占比54.38%。23H1公司新增12项授权发明专利，新增7项核心技术，均为自主研发，分别是锂电池监测技术、零电压开关的电荷泵控制技术、低电压自启动技术、次级控制全集成软开关Flyback技术、SmartHighSideDriver技术、汽车级智能保险丝技术和汽车天线LDO技术，且上述技术均已应用于公司产品;公司已累计获取专利70项，其中国内专利69项，国外专利1项。此外，公司已完成可靠性实验室二期的建设，助力提升产品研发到量产的转化效率。
■围绕应用场景完善产品布局，积极拓展新兴应用领域。23H1公司新增80个产品型号，其中20个为车规级芯片，在深耕智能手机等原有优势领域的同时，积极拓展汽车电子和工业应用等领域。智能手机领域：电荷泵产品线经营趋势向好，多条新产品线导入智能手机应用。23Q2电荷泵产品线营收和毛利率均环比增长;公司推出超高功率、6：2架构的电荷泵芯片可实现300W快充功率，产品已在客户端验证;集成了协议、屏闪、正向充电、反向放电、MasterCharger等多种功能的超高集成度电荷泵芯片，已在客户端量产出货;锂电保护芯片实现产出量货，且有多款产品处在客户端验证阶段，预计未来将实现销售;通用充电管理芯片23H1出货量显著增加;Amoled供电芯片实现量产出货，无线充电产品处在客户验证阶段。汽车电子领域：重点投入汽车电子业务，取得明显进展。23H1汽车电子营收同比增速超100%；USB及无线充电方案实现大规模量产;高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已进入项目定点设计阶段。工业应用领域：积极布局工业领域，加快产品推广和技术迭代。公司推出行业领先的高功率密度、高集成度AC-DC电源管理芯片，高压下最高效率可实现95%，适用于PD快充、适配器等应用。
■投资建议：我们认为，公司短期业绩受宏观经济不景气和消费电子需求疲软影响，但作为国内稀缺的在电源及电池管理领域具备端到端完整解决方案提供能力的厂商，有望借助智能手机领域的领先优势，进一步拓展汽车、工业等新兴应用领域，第二成长曲线可期，叠加消费电子下半年需求或回暖的利好因素，公司中长期业绩有望持续向好。预计公司2023年~2025年收入分别为16.26亿元、21.79亿元、29.41亿元，归母净利润分别为2.52亿元、3.58亿元、4.82亿元。采用PE估值法，选用8月18日收盘数据，根据Wind一致预期，选取纳芯微、思瑞浦、中颖电子等企业PE均值作为参考，给予2023年72.58倍PE，目标价43.26元，首次覆盖，给与“增持-A”投资评级。
■风险提示：下游需求不及预期风险，电荷泵产品线市场竞争加剧风险，新产品迭代和推广不及预期风险。