来源 :证券之星2022-04-21
2022-04-21民生证券股份有限公司方竞,童秋涛对思瑞浦进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：Q1业绩超预期，电源管理产品快速成长》，本报告对思瑞浦给出买入评级，当前股价为529.01元。
思瑞浦(688536)
4月20日，思瑞浦发布一季报，公司Q1实现营收4.42亿元，同比增长164.70%，归母净利9146万元，同比增长193.73%，扣非净利7249万元，同比增长282.74%。
Q1业绩超预期，下游持续高景气：1）业绩超预期。公司Q1营收达4.42亿元，同比增长164.70%，环比增长1.72%；归母净利9146万元，同比增长193.73%，扣非净利7249万元，同比增长282.74%。若剔除股份支付费用影响后，公司归母净利达1.75亿元，同比增长190.35%，环比微降6%。超市场预期。2）毛利率环比微降。就利润率来看，公司Q1毛利率为56.96%，环比下降2.64pct，主要因1）毛利率较低的电源管理营收占比提升；2）上游晶圆成本上涨，影响毛利率表现。3)合同负债增加、存货周转持续下降，彰显下游需求高景气。公司Q1合同负债达375.49万元，环比21年底增加116%；且公司存货周转天数由21年Q4的75天进一步下降至70天，反应公司下游需求高景气。
电源管理营收占比达35.52%，成就公司新成长引擎：22年Q1公司信号链芯片产品实现收入2.85亿元，同比增长92.08%，电源管理1.57亿元，同比增长高达744.08%，且电源管理芯片产品收入占比达35.52%。公司厚积薄发，电源管理营收自2018年仅26万，逐渐跨越至当下Q1便达1.57亿元，平台化布局成果显著。且就产品进展来看，公司除LDO等线性电源，更补齐马达驱动，电池管理，电源监控、开关电源等，逐步推进全方位覆盖。?新品竞相发布，平台化布局渐显成效：基于信号链、电源管理、嵌入式处理器、AFE，产品持续高端化。近期，公司新推出TPT7740/7741/7742四通道数字隔离器、TPT7487/7488隔离RS485、TPT71050/71044隔离CAN等系列，产品在击穿电压、抗冲击保护能力、共模瞬态抑制CMTI等表现突出，已达国内/国际领先水平。随着隔离产品的进一步丰富，在工业、汽车等高性能、高可靠性市场的竞争力将更为凸显。
泛工业领域持续突破，非通讯类营收占比提至4成以上：公司下游领域持续拓宽，在通讯、泛工业及绿色能源等市场成果明显，21年新与Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等800余国内外多家优质客户达成合作，至21年底累计客户已有3800余家。工业、汽车电子、医疗、消费类营收已达4成以上。
投资建议：我们上调公司2022/23/24年归母净利至5.23/10.05/14.05亿元，对应现价（2022.4.21收盘价）PE分别为81/42/30倍，我们看好公司在电源管理、隔离、MCU、AFE等产品线拓展能力，凸显平台化布局，且公司下游持续开拓，受单一通信下游影响大为减弱。维持“推荐”评级。
风险提示：产品研发风险；行业景气度下滑风险；市场竞争风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.68亿，根据现价换算的预测PE为63.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为850.86。证券之星估值分析工具显示，思瑞浦（688536）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)