来源 :中邮证券研究所2024-01-04
事件
国科军工2024年1月2日发布公告，全资子公司宜春先锋收到与某单位签署的某型号主用弹药2024年年度订货合同，合同金额为3.16亿元。
点评
1、全资子公司宜春先锋收到与某单位签署的某型号主用弹药2024年年度订货合同，合同金额为3.16亿元，合同履行期限为自合同签订之日起至2024年12月10日，该合同金额达宜春先锋2022年营收的93%。公司自成立以来深耕于小口径、中口径各类型弹药的科研生产，并逐渐发展成为以小口径防空反导弹药为特色，多类型中、小口径弹药同步发展的新型弹药企业。在新型低成本无人机等空袭威胁下，高炮成为高效拦截手段，有望保持较快发展。
2、公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务，未来将受益于导弹/火箭弹放量。预计目前我国固体发动机市场空间约为100亿元，国内从事相关业务的主要为国有院所单位，壁垒较高。公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务，具备全产业链能力，未来将受益于导弹/火箭弹放量；另外，随着公司技术水平不断提升，市占率有望进一步提升。
3、2023前三季度整体业绩保持较快增长。公司2023年前三季度实现营业收入6.78亿元，同比增长18.99%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长20.80%。前三季度，公司整体毛利率为34.24%，较去年同期下降3.26pcts，净利率14.42%，较去年同期提升0.49pcts。
4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.40、2.01和2.95亿元，同比增长27%、43%、46%，当前股价对应PE为60、42和29倍，给予“买入”评级。
风险提示
导弹与弹药下游需求不及预期；固体发动机和弹药行业竞争恶化；装备采购价格变动等。