2021年11月2日奇安信-U（688561）发布公告称：中原证券唐月、澄怀投资张路、洪昌投资李翀、中金公司袁佳妮、华创证券研究所孟灿、美银证券Emerson Chan、摩旗投资沈梦杰、上海鹤禧投资司岩、金元证券蒋玮佳、德邦证券赵伟博、招商证券刘玉萍、华泰证券范昳蕊、keywise李佳雨、浙江壁虎投资管理有限公司杨奕洁、西藏源乘投资管理有限公司刘小瑛、上海沣杨资产管理有限公司王志强、德邦证券股份有限公司黄小玉、深圳私享股权投资基金管理有限公司许丽秀、阳光保险资产祁媛媛、中信证券刘雯蜀、江信基金王伟、朱雀基金陈飞、北京盛曦投资管理有限公司许杰、仁桥(北京)资产管理有限公司钟昕、国元证券陈图南、中意资产余浩、中泰证券(上海)资产管理有限公司邹潇、淡水泉任宇、国元证券耿军军、浙江壁虎投资管理有限公司张小东、浙商证券刘熹、兴业证券李依童、中欧瑞博投资陈明辉、西南证券叶泽佑、Marshall Wace Asia Limited谢婧、中航证券有限公司卢正羽、广发证券股份有限公司庞倩倩、大成基金廖书迪、国泰君安证券股份有限公司楼剑雄、开源证券股份有限公司陈宝健、民生证券丁辰晖、北京泽铭投资有限公司安晓东、施罗德投资杨森、光大证券股份有限公司万义麟、达麟投资董怡君、中金公司李虹洁、snow lake capitalkevin huang、盈迈资产管理公司沈吉、上海仁布投资管理有限公司鲍炜、摩根士丹利张达洋、山西证券公募基金部吴桐、国华人寿保险股份有限公司安子超、Excel Investment HK Limited盛旋洋、诺安基金王晴、Jefferies林陈悦亚、国盛证券张初晨、ubs张维璇、北京中财龙马资本李侃、上银基金李炤圻、金鹰基金樊勇、国海证券任春阳、和谐汇一资产管理公司凌晨、中信建投证券杨睿琦、Tiger Pacific Capital沈钟灵、民生证券郭新宇、中域投资袁鸿涛、Polymer Capital曹馨月、华创证券研究所王文龙、泰康公募游涓洋、华创证券邓怡、广发资管王奇珏、杭州红骅投资管理有限公司陈杰、东莞证券股份有限公司罗炜斌、江苏省兆信资产管理有限公司徐也清、恒生电子冯锋、国信证券库宏垚、开源证券刘逍遥、国泰君安自营部孙若曦、中天证券股份有限公司刘大海、睿远基金马川、CLSA季铭、ChengJacky、长江证券股份有限公司冯源、新华养老保险股份有限公司袁海宇、上海逐流资产管理合伙企业卫申鹏、光大证券权益投资交易部张曦光、富利达基金管理(珠海)有限公司樊继浩、Dymon Asia王家益、信达证券投资管理部郑勇勇、东吴证券王紫敬、九泰基金邓茂、中海基金顾闻、壁虎资本陈雯、璀拓投资吕贺庆、红塔证券股份有限公司李雨峰、北京合正普惠投资管理有限公司杨钊、中国电信投资赵拓、明亚基金陈思雯、英大基金霍达、Pantheon陈雨、申万宏源宁柯瑜、广发证券刘雪峰、中睿合银投资管理有限公司郑淼、平安养老保险股份有限公司邵进明、上海华信证券投资总部夏瀛韬、上海天猊投资曹国军、首创证券翟炜、东方证券股份有限公司杜云飞、博道基金高笑潇、上海镕畿投资合伙企业高广新、杭州乐趣投资管理有限公司林桦、国泰君安证券李沐华、中银证券杨思睿、中庚基金谢钊懿、zenas capitalli cong、溪牛投资管理(北京)有限公司邵一凡、华金证券股份有限公司关健鑫、太平资产管理有限公司沈晨、深圳市小四喜资产管理有限公司杜炳男、国盛证券刘高畅、淡水泉投资吴博文、中国人寿富兰克林侯晓阳、Seiga Asset ManagementSteve Hsiao、万家基金管理有限公司胡文超、中信证券罗毅超、广州汇垠汇吉投资基金管理有限公司周燕飞、华商基金管理有限公司金曦、摩根大通证券公司李文君、深圳市鲲鹏恒隆投资有限公司彭飞虹、Nan Fung Trinity陈宇浩、統一投信郑宗杰、东吴基金江耀堃、国泰君安证券宋志勇、源峰基金翁林开、中国东方资产管理林敏杰、Point72Tim Sun、东方财富证券向心韵、兴业证券蒋佳霖、汇添富基金夏正安、深圳大道至诚投资管理合伙企业蔡天夫、诺鼎资产曾宪钊、中信建投证券曹添雨、上海金恩投资有限公司linrenxing、wt asset management黄星月、嘉实基金吴剑樑、富达基金黄颖、上海金舆资产管理有限公司刘人宽、Morgan Stanley刘洋、望正资产韦明亮、北京金泰银安投资管理有限公司王厚恩、上海德邻众福投资管理有限公司张鑫辉、中国人寿养老保险公司于蕾、花旗银行研究部李慧群、Willing Capital李运鸿、北京思源恒岳资产管理有限公司贾峥、招银理财赵杰、瓴辉战略投资列祐民、玖鹏资产陈虹宇、Tybourne Capital王平 Fred、金鹰基金刘忠腾、康曼德资本毛闻宇、中信建投证券朱霖、南京证券股份有限公司时松、上海领久私募基金管理有限公司魏晓康、腾跃基金孙博尧、璞远资产魏来、北京明澄私募基金管理有限公司侯子骄、恒天投资陈曦鹏、万杉资本张轶乾、AriosecapitalRobin Li、中泰证券苏仪、东吴证券戴晨、上海辰翔投资白晗、Kaizen李智毅、泽兴基金李思远、平安证券研究所兰春霞、上海聆泽投资沙小川、上海启石资产管理有限公司陈海挺、安和资本王珏、华安财保资产管理有限责任公司李亚鑫、上海钉铃资产管理有限公司裘善龙、德邦证券甄玲、国泰君安证券邓一君、摩根士丹利华鑫基金马子轩、混沌投资丘舒啸、淡泰资本温子柠、北京鸿道投资方云龙、华泰证券郭雅丽、Franklin Templeton孙通、混沌投资傅刚、永赢基金管理有限公司任桀、交银人寿周捷、青岛胤盛资产管理有限公司贾湘兴、凯昇资本陈昶骏、广东谢诺辰阳私募证券投资管理有限公司郭乐颖、东方证券浦俊懿、华金证券战泽昊、上海沣杨资产管理有限公司赵高尚、上海弈慧投资管理有限公司邵雯琼、东吴证券股份有限公司周高鼎、财通证券股份有限公司陈修能、上海盘石投资管理有限公司顾文杰、太平洋证券研究院曹佩、由榕资产王泽宇、Value PartnersJasmine Koay、海通证券于成龙、财信证券邓睿祺、兴业证券股份有限公司吴鸣远、长江证券余庚宗、华安证券吴雨萌、北京大道兴业投资管理有限公司黄华艳、建安基金Matt、混沌投资翟荣宾、中信证券潘儒琛、华杉投资辛俊东、世嘉控股王俊杰、青岛朋元资产管理有限公司秦健丽、渤海汇金徐中华、汇丰前海证券刘逸然、中信建投证券股份有限公司张咏梅、深圳市老鹰投资管理有限公司李闫、大和证券王国晗、上海明河投资管理有限公司姜宇帆、汇丰晋信基金陈平、中银国际证券常思远、King tower Asset ManagementWise Lui、中科创达黄小严、华西证券王艺霖、西藏合众易晟投资管理有限责任公司庞宇铭、中信建投证券左少逸、盈沣投资李健、安信证券股份有限公司秦泽文、亢简基金余白静、FidelityJay gao、Idg赖明哲、北京音速杰速记服务有限公司严艳、Torq Capital Management徐恬翼、安信证券徐文杰、泰康资产张毅、聆泽投资翟云龙、进门财经徐增辉、北京百泉汇中投资有限公司程伶君、溪牛投资管理有限公司何欣、和谐汇一资管章溢漫、溪牛投资管理(北京)有限公司王法、PV Capital李雪怡、上海浦东发展银行股份有限公司陈金盛、嘉实基金何鸣晓、中国国际金融股份有限公司刘砺寒、兴业基金管理有限公司姚明昊、WT ASSET MANAGEMENT吴雅鑫于2021年11月1日调研我司。
本次调研主要内容：
问：国盛证券计算机首席刘高畅提问,目前看到市场上现在对网安板块存在分歧,一方面三季报各个网安公司的增长率出现分化,我看到公司2020年第3季度同比2019年同期增长89%,在基数大的情况下,今年三季度仍然做到高速增长,而且经营质量明显提升,请问公司的可持续性高增长的主要原因是什么?是因为公司的战略布局考虑还是因为行业景气度的提升?
答：1）由于国资委号召全行业（央企、国企）客户数字化转型加速，叠加国家攻防演习，数据安全、关保条例等相关法条法规的出台等导致行业景气度持续提升，客户愈发关注实战化攻防效果和体系化主动防御能力；2）公司多年的战略布局匹配客户对网络安全领域新赛道产品需求，满足客户实战化攻防能力和体系化防御需求，满足在云安全、数据安全与隐私保护、实战化态势感知、国产化终端安全及全领域信创等多个新场景的实战化安全需求。
问：摩根士丹利计算机首席刘洋提问,如何看待传统和新赛道安全产品的中长期增长空间和增速?
答：网络安全新赛道产品需和传统产品配合形成协同联动的防御体系。很多新兴领域产品不断向安全运营服务模式转型，催生了传统产品不断的新增长。数字化转型在带来新需求的同时也使得该领域的传统产品产生更高的增速。数据流动带来了更多的新增市场，催生了新兴赛道产品需求，增速会持续加快且远高于行业平均增速。另外，监管类，运营类，攻防类实战态势感未来增速会高于传统产品增速，公司持续看好该领域的新品细分市场，如保护应用、数据、隐私相关的产品，如零信任数据安全、特权账号管理、隐私计算相关产品等，都是公司的重点核心品类。总结来说，面向云大物移新场景的完全解决方案和用大数据和AI等新IT技术提升威胁检测和防御效果能力，都属于新赛道产品，新赛道产品的市场空间巨大，因为很多场景客户都是从0到1在覆盖。
问：中金公司计算机分析师李虹洁提问,公司三季报的收入和增速以及产品收入结构变化是否可以印证网络安全行业景气度的拐点出现了?
答：目前国内全行业的数字化转型加速和网安领域的一系列法规结合以及甲方投资方面预算结构变化都是是网络安全行业景气度拐点的体现。公司认为该拐点是强心针，得益于头部客户的数字化转型加速，公司于18年之后开始全面布局多领域新赛道的产品，公司核心产品均围绕应用和数据以及新的承载体云等新场景来进行发展。
问：中银国际证券计算机首席杨思睿提问,政府是否今年信息化预算少,之后持续爬升趋势?是否了解客户对网安方面预算情况?是否会从财务压力角度考虑收紧?公司今明年的持续高增长是否会受影响?
答：公司半年报企业收入占比50%以上，第三季度企业占56%。由于公司目前企业客户开发情况良好，受政府财政预算影响不大。另外，政府方面增速较高达到40%以上。因为政府财政预算收紧不是全面收紧，对影响民生的领域实际上投入是增加的，公司可获得相应红利。由于2022年2月的冬奥会和年底的二十大，网络安全重视程度将持续增高，以及2023年十四五的中期调整，政府会投入更多在安全领域。因此，结构性调整对网络安全行业是有益的。相关法案法律出台后，客户也更愿意投入在网安方面。公司未来会持续完成业绩目标。
问：国泰君安计算机首席李沐华提问,公司在中长期的研发投入是如何考虑?如何在费用端和利润端平衡?
答：公司研发组织分为产品组织，平台组织和安全能力中心三类。公司在研发方面采用平台化策略，使得产品团队更快速开发产品。另外，公司侧重于安全能力中心对新技术的研发使得产品安全竞争力得到提升。公司每个事业部基本都从1000万变到1-2亿元，且只有公司从高管层和资源投入上都倾向于新赛道产品，才能有未来五年发展空间。所以公司对收入结构性重视程度极高。公司研发投入具有倾斜性，重点目标是做新赛道（占70%营业收入），同时提升竞争力以及减少研发成本。公司当前研发费率不断下降且成效提高得益于采用系统方法解决研发人员成本高复用低的情况，提升研发人员人效。
问：国泰君安计算机首席李沐华提问,公司人均创收在持续提升,公司销售端是否有不一样的措施?未来人员结构扩张计划?
答：销售端具体措施如下：措施一：公司采用标准化管理模式，避免体系中成本过高。措施二：公司通过结构化调整提升整体销售效率（销售资源的区域和行业的选择性布局）。措施三：公司销售体系从卖产品/平台到向体系化协同联动解决方案转型。公司会根据市场及客户结构，未来有序扩张相应人员规模，以应对不同的市场客户群，人员投入规划如下：第一：公司更倾向于在整个平台和体系化攻防能力上增加相应投入。第二：公司投入更多于新赛道产品。第三：公司当前和未来4-5年都会招聘应届生新人为主。第四：随着市场结构调整，公司人员将流动和产出到更高的细分领域中。
问：安信证券计算机分析师徐文杰提问,三季度计算机网络安全版块多数网安公司业绩不及预期,公司作为网安行业龙头,在去年基数非常大的前提下,依然保持持续快速增长,经营质量显著提升,请问公司在三季度的最大挑战是什么?
答：友商和我们可能碰到的问题不一样，结构性问题决定着网安公司的持续性发展。这里的结构性分为4个结构，市场结构、产品结构、商业模式、人才结构。这些战略布局，都需要匹配全行业的数字化转型。很多公司目前的结构与中国数字化转型进程不匹配，持续待在舒适区，导致产品力无法满足当下客户的需求，最终影响的持续性发展。公司成立于2014年下半年，没有任何历史性包袱，我们坚持的是长期持续性发展策略，去做很多结构性调整，以此满足客户数字化转型中的新需求。公司从产品供应商向体系化解决方案供应商转型时也有遇到过三个难点：整个行业的面临人才匮乏，团队成员梯队和单兵素质，以及团队间是否愿意协同。这种转型需要公司改变以往的销售模式、商业模式，产品研发模式，交付模式等。另外网络安全和信息化融合难点，客户对网络安全采购节奏、付款周期，网络安全项目进展节奏等对公司来说也是很大挑战。
问：中信证券计算机分析师潘儒琛提问,公司在冬奥会网络安全方面准备进展如何?怎么看待冬奥会对公司的影响?公司的产品力和技术实力是否会因支持冬奥会而实现竞争力的提升?
答：冬奥会应用了大量新兴信息技术，如5G,IoT等，是物理空间和数字空间的全面融合，给公司的网络安全保障带来了巨大挑战。将公司安全体系和防护系统与整个信息化过程融合是极其复杂的，它涉及不同品类与信息化技术融合的调整，为此公司做了全面的布局和投入。但冬奥会对公司的产出价值是巨大的，影响体现在：影响一：符合公司的保障主权国家安全与保障经济社会的愿景和价值观。影响二：冬奥会是最好实战场景，由于其多品类，多国的信息化产品，以及涉及时空的分布，数字空间等，给公司整个技术体系提升带来的影响是巨大的。影响三：得益于冬奥会帮助，公司建立了针对几百家企业和机构进行服务的运营中心。这个过程中，公司产品质量的竞争力，运营系统，整个内生安全框架的落地以及公司的使命愿景都收到很大影响。公司竞争力与公司选择的竞争对手相关，若选择最强的研发组织则需将公司的服务体系与其对标。由于冬奥会期间使用了各类公司产品，公司发现自身产品质量，安全性和协同方面存在不足，经过改正后提升了公司产品的整体竞争力。
问：华创证券计算机分析师邓怡提问,等保2.0新标准的严格化是否对公司下游客户产生积极变化?
答：出台第一年影响到10%头部客户加大投入，第二年有30%-50%客户加大投入，防护能力更偏向实战化和体系化。第3-4年相对完备的落地实践就出来了，那时候产业需求释放就会很清晰。
问：光大证券计算机分析师万义麟提问,公司全年毛利率是否会持续提升?今年前三季度毛利率提升的主要原因是什么?
答：相信公司毛利率会持续向好的方向发展，原因一：公司控制了安全集成业务比例；原因二：公司自有产品毛利率持续提升，主要是产品竞争力提升，以及产品形态的演变；原因三：外采原材料取消中间商，与原厂直接对接，降低成本。
问：华泰证券计算机分析师范昳蕊提问,公司在大数据安全和个人隐私保护产品的具体布局是什么?
答：面向大数据时代，新数据安全理念是体系化协同联动的数据安全防护体系建设过程，不仅仅是传统的数据加密、数据库审计和数据防泄漏产品。公司侧重提供体系化数据安全解决方案配合单点核心能力产品及平台的组合，涉及到数据安全咨询规划能力，敏感数据发现，隐私计算产品，数据治理，数据安全治理，数据态势感知等。公司和金杜律师事务所签署了战略合作协议，将科技和法律服务结合。帮助企业了解法规并针对法规对体系进行整改。公司电子取证，隐私保护，数据态势感知，隐私计算，溯源分析等技术性服务可用于应对新形势下的企业市场的数据安全问题。公司提出的内生安全核心方法论以系统工程事项开展，以体系化思维看待网络安全信息化。保证在设计信息化产品或软件时把安全能力内置，产品出厂前即可保障安全性。其次，安全技术不断升级换代避免给整个信息化系统增加负担和故障。公司整个数据安全解决方案均按照体系化思想方法拆解，使得安全产品顺利部署运行。
问：中信建投计算机左少逸提问,公司前三季度数据安全收入规模和同口径增速多少?公司对未来数据安全市场空间看法?
答：目前公司数据安全产品统计口径在今年有所调整，主要是考虑到与友商分类拉齐，在与友商同口径分类下，公司前三季度数据安全收入超5亿元，同比增速超80%。未来数据安全市场将会出现如下变化：1）很多新品类将出现，防护形成体系化；2）管理模式和商业模式会发生变化；3）有限责任到无限责任的变化；4）网络安全与数据安全不再是外挂工具而是整个业务系统核心。上述变化直接影响公司在整个领域的增速空间，范畴变化，管理模式，投资预算等方面。根据品类分析，公司认为若网络安全平均增速为20%，网络安全产业领域数据安全将至少高于它一倍，35%-40%左右。
问：长江证券计算机分析师余庚宗提问,公司7月22日老股东解禁以后,目前解禁进展如何?公司在盈亏平衡点的预期是什么?
答：（1）解禁进展：解禁对二级市场冲击已经基本结束。除占配外实际解禁是53%。前期股东结构中战略股东较多且国资背景平台较多。53%中CEC占近20%，金融街占4.3%，员工持股6%，合计30%股份属于战略持股。持股1%以上的有国投、产业基金、中金这些大的国资背景持股平台及IDG合计持股有10%左右，大家都看好公司未来的发展，认为国内网络安全行业高速发展期的拐点才刚刚出现，短期不会有减持想法。剩下的10%股份机构中，大部分通过二级市场陆续走了很多，股价阶段性承压已经过去。目前还剩下个别股东，大部分会走大宗的方式进行，所以对二级市场的股价冲击大家不用过多担心了。（2）盈利预期：前三季度公司亏损幅度收窄，但由于全年有期权费用摊销3亿元，可能对盈亏平衡点的实现带来压力。近年来公司核心产品竞争力不断提升，近期亏损已在收窄，未来如果毛利率持续维持在60%以上，随着营收规模的扩大，不远的未来实现盈利应该是很自然的事。
奇安信-U主营业务：向政府、企业客户提供新一代企业级网络安全产品和服务
奇安信2021三季报显示，公司主营收入26.74亿元，同比上升43.02%；归母净利润-115692.32万元，同比下降14.85%；扣非净利润-128572.42万元，同比下降22.32%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入12.19亿元，同比上升41.26%；单季度归母净利润-23493.52万元，同比上升25.43%；单季度扣非净利润-31619.87万元，同比上升6.36%；负债率28.78%，投资收益3453.78万元，财务费用-1221.8万元，毛利率62.58%。
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级24家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为145.7；近3个月融资净流入8861.12万，融资余额增加；融券净流出452.45万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，奇安信（688561）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。