A股市场正在出现一种并不新鲜、却愈发频繁的资本路径：尚未上市的创业公司，通过协议转让与要约收购方式，直接取得上市公司控制权，从而实现“曲线上市”。
继 智元机器人 入主 上纬新材 后，这一模式再次被复制。近日， 胜通能源 公告称，特种机器人企业 七腾机器人 及其一致行动人，拟合计出资超16亿元，通过“协议转让+部分要约收购”的方式，取得公司控制权。交易完成后， 胜通能源 控股股东及实际控制人将发生变更， 七腾机器人 创始人朱冬将成为新的实际控制人。
市场反应迅速。12月12日复牌后， 胜通能源 股价连续涨停，截至12月15日收盘，公司市值已超50亿元。
▍两步完成控制权切换
从交易结构看，这是一套资本市场已较为成熟的打法。
第一步为协议转让。 胜通能源 原控股股东及其一致行动人，将所持公司29.99%的股份转让给 七腾机器人 及相关主体，转让价格为每股13.28元，交易对价约11.24亿元。该比例恰好低于30%的要约触发线，使得交易在程序层面相对简化。
第二步是部分要约收购。在前述股份过户完成后， 七腾机器人 将向全体股东发起要约，拟再收购不超过15%的股份。值得注意的是， 胜通能源 的四个员工持股平台已提前承诺，将其合计持有的14.85%股份参与预受要约，并在要约完成前放弃对应表决权。
上述安排意味着，在要约阶段， 七腾机器人 几乎可以锁定目标股份比例。两步完成后，其合计持股比例将接近45%，并取得实际控制权。
从操作路径看，这与此前 智元机器人 入主 上纬新材 时的结构高度相似：先以协议转让切入，再通过部分要约进一步巩固控制地位，同时由原股东提前“托底”要约成功率。
本次被收购方 胜通能源 ，主营液化天然气相关业务，包括LNG贸易、运输及终端应用。其客户与应用场景，恰好集中在能源与工业领域，与 七腾机器人 的核心市场存在交集。
在市场看来， 七腾机器人 通过控股上市公司，一方面获得融资与并购平台，另一方面也有机会将自身产品嵌入上市公司既有客户体系中，拓展应用边界。对于 胜通能源 而言，引入机器人技术，有助于提升其在安全生产、智能巡检等方面的能力。
不过，这种“产业协同”仍停留在逻辑层面，后续能否落地，仍需观察公司治理、资源配置以及业务推进节奏。
▍ 七腾机器人 是谁？
与部分成立时间较短的机器人创业公司不同， 七腾机器人 的发展周期相对较长。
公开资料显示， 七腾机器人 成立于2010年，总部及全球研发中心位于重庆两江新区，公司定位并非通用型或人形机器人，而是聚焦石油、化工、电力等高风险工业场景，提供可替代人工进入危险环境作业的特种机器人产品。
从技术体系看， 七腾机器人 以“硬件平台+软件系统+算法能力”为核心，产品覆盖防爆轮式巡检机器人、防爆四足机器人、挂轨巡检机器人、电力巡检机器人等多个系列。公司累计拥有百余项国家专利，在防爆、防腐、抗干扰等工业级要求较高的领域积累较深。
公开资料显示，公司已为应急管理相关机构以及多家能源、化工央企和跨国企业提 供产 品和解决方案，业务覆盖国内外多个国家和地区。由于该领域准入门槛高、标准复杂，实际参与投标的厂商数量并不多，行业集中度相对较高。
财务层面， 七腾机器人 已实现持续经营。财务数据显示，2022年至2024年， 七腾机器人 营业收入从4.09亿元增长至9.36亿元，净利润从5400.74万元增长至1.18亿元。此前， 实朴检测 拟通过间接方式入股 七腾机器人 时，曾披露后者整体估值在40亿元左右。
▍资本市场是否会持续买单？
七腾机器人 的创始人朱冬出生于1989年，早年在重庆求学期间便开始创业尝试。其最初从软件业务起步，随后将重心逐步转向工业与机器人方向。
在转型过程中，七腾并未选择消费级或通用机器人赛道，而是围绕工业安全这一细分场景持续投入。2019年前后，公司多款消防、巡检机器人实现量产，并进入能源化工客户体系。此后产品线不断扩展，逐步形成覆盖多场景的特种机器人矩阵。
值得注意的是， 七腾机器人 在上海黄浦中央科创区设有分支机构。而上海分公司主要承担公司的人形机器人战略：该分公司正在研发具备仿生皮肤、能够完成复杂家务劳动的人形机器人，计划面向养老助老服务。
在资本层面， 七腾机器人 先后引入多家产业资本与财务投资方，包括工程装备、基础设施相关上市公司股东，股东结构具备一定产业协同性。
从智元到七腾，创业公司反向收购上市公司的案例正在增多。这一趋势背后，既有科技企业对资本平台的现实需求，也反映出部分传统上市公司增长动能不足的现状。
但需要看到的是，资本市场的耐心并非无限。此前类似案例中，部分公司在完成控制权变更后，若未能迅速兑现业绩或产业协同，股价波动亦较为剧烈。
对于 七腾机器人 而言，真正的考验并不在于交易结构本身，而在于入主之后，能否在维持上市公司基本盘稳定的同时，逐步释放机器人业务的成长性。这将决定这条“一级买二级”的路径，究竟是捷径，还是仅仅完成了一次资本切换。