来源 :智通财经2021-08-26
智通财经APP获悉，东吴证券证券发布研究报告称，维持金博股份(688598.SH)“买入”评级，随着下游扩产+技术迭代，将21-23年的净利润分别从3.6/5.8/8.8亿上调至4.5(上调25%)/6.2(上调7%)/9(上调2%)亿元，对应当前股价PE为53/39/27倍。
事件：2021年8月24日公司披露2021年半年报，期内实现营业收入5.12亿元，同比增176.57%，归母净利润2.04亿元，同比增177.48%;扣非归母净利润为1.89亿元，同比增207.89%。
东吴证券主要观点如下：
业绩超市场预期，高盈利C/C热场龙头进入业绩释放期
2021年上半年公司实现营业收入5.12亿元，同比增176.57%，归母净利润2.04亿元，同比增177.48%;扣非归母净利润为1.89亿元，同比增207.89%;其中2021H1确认股权支付费用0.15亿元，若剔除股份支付的影响，公司的扣非归母净利润为2.04亿元，同比增233%。公司2021H1整体业绩超市场预期，高盈利龙头进入业绩释放期。
分季度来看，2021Q2业绩环比高增。2021Q1实现营业收入1.99亿元，同比增118%，归母净利润为0.77亿元，同比增87%;2021Q2实现营业收入3.13亿元，同比增234%，环比增57%;归母净利润为1.27亿元，同比增294%，环比增64%。该行判断随着公司产能逐步释放，公司下半年业绩有望进一步环比提高。
毛利率小幅下滑，控费能力优异净利率创新高
2021H1毛利率60.4%，同比减1.2pct，原材料碳纤维涨价背景下，公司的毛利率基本保持稳定，该行判断主要系：1)公司提高先进装备的比例使得大尺寸良率提高;2)原材料成本上涨对报表的影响有一定滞后性，同时公司加强供应链管理。
净利率39.84%，同比增0.1pct，净利率创新高，主要得益于公司控费能力改善。2021H1公司期间费用率合计为15.2%，同比减6.4pct，其中销售费用率为3.6%，同比减0.4pct;管理费用率(含研发)为11.8%，同比减5.5pct;财务费用率为-0.2%，同比减0.6pct。公司2021H1研发费用率5.5%，同比减3.3pct，主要系公司的营收增长快于研发投入增长所致，规模效应充分体现。
规模扩张下存货提升明显，合同负债增长印证订单充足
截至2021H1末，公司存货金额为1.45亿元，同比增565%，随着销售规模的扩大持续增长;其中发出商品金额为0.39亿元，同比增550%，在产品0.63亿元，同比增600%，该行判断这部分存货将在2021年确认收入贡献业绩。公司合同负债金额为0.39亿元，同比增1476%。
光伏热场供不应求，公司在手订单充足，目前订单已将2022Q2前产能排满。2021H1，公司经营性现金流净额为-0.07亿元，同比2020H1降低0.32亿元，主要系公司募投项目投入使用，生产规模不断扩大，需前期备货生产支付较多货款所致，后续随着交付规模提高，公司现金流有望大幅改善。
风险提示：大硅片渗透率提升不及预期，产品开拓不及预期，原材料价格波动风险。