来源 :网易2021-09-16
目前，SMDC已推出科创板六大行业评分Top1、Bottom1的独家研报。本期为高端装备智造行业：天宜上佳，评分418分，位居第一；皖仪科技评分133分，垫底该行业。本期研究重点为皖仪科技。
皖仪科技2020年7月登陆科创板上市。上市当年，皖仪科技半年度扣非归母净利润亏损837万元。2021年上半年，皖仪科技的扣非后归母净利润亏损1164.65万元，同比下滑39.07%。
成长因子和创新因子是评价科创企业的重要指标。科创板为科创企业畅通了融资渠道，是为这些规模尚小的“硬科技”企业提供发展壮大的平台。
皖仪科技持续下滑的盈利能力成了公司评分垫底的硬伤。财报显示，皖仪科技的细分领域属于“C40 仪器仪表制造业”，具体从事环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器，产品主要应用在化工、环保、电力、汽车制造等。
2017年-2019年，环保在线检测仪器是皖仪科技的主要营收来源，分别占营收比重49%、57%、53%。
从下图清晰可见，皖仪科技的营收规模较归母净利润规模增速更快。营收增速高于净利润增速是中小企业普遍呈现的一个特征。17-19年间，皖仪科技销售商品提供劳务收到的现金也呈现明显增长态势。
好景不长，2020年，皖仪科技的营收增速降至2%，几乎处于停滞状态，当年度的归母净利润同比下滑11.5%，为5885万元。
如果说2020年皖仪科技的扣非后归母净利润亏损是有部分疫情的原因，今年上半年公司的扣非后归母净利润却进一步下滑，亏损1164万元。
皖仪科技表示上半年净利润下滑系研发费用增加、人力成本上升、销售费用增加等因素综合影响所致。其中研发费用较去年同期增加 1,980.26 万元，增长 69.98%。
正常的逻辑，研发投入大、提前采购原材料、备库存等资金花费吞噬的是企业净利润和经营活动产生的现金净流量，对营收不构成影响。
由于疫情原因，皖仪科技去年上半年极低的营收基数并不可作为客观对比数据。环比2020年下半年的营收规模2.8亿元，皖仪科技的实际经营业绩并未保持逐季度增长。
另外，皖仪科技上半年的扩招速度有点令人惊讶。截至半年报有387个研发人员，平均薪酬7.88万元，其中60%的研发人员学历是本科，且为30岁以下居多。
二级市场方面，皖仪科技上市便是股价的巅峰，此后一路下挫，今年2月一度跌破发行价格（15.5元）创下历史最低13.8元。直至8月方才收复失地，近20日，公司股价上涨22%，年涨幅14.1%，报19.26元。
多因子量化评分背景
今年7月，科创数据研究中心（SMDC）研究执行的（以下简称《报告》）正式发布。《报告》以八大力研究体系对科创板两年发展的成长之变进行了全景画像式分析。
1）成长因子：营业收入、归母净利润、经营活动现金流的增速等指标；
2）盈利因子：净利率、毛利率、ROE等指标；
3）规模因子：总市值、自由流通市值等指标；
4）创新因子：研发费用、研发占比营收、研发人员占比总员工人数、专利数量等指标。