来源 :和讯股票2023-01-31
公司预计2022 年归母净利润同比减少约70.2%。
恒玄科技发布2022 年度业绩预告：预计实现归母净利润约1.2 亿元，同比减少约70.2%；预计实现扣非归母净利润约0.12 亿元，同比减少约95.9%。公司业绩低于市场预期，我们认为主要原因为公司下游智能可穿戴、智能家居等行业景气度持续低迷。
关注要点
行业需求疲软，高研发投入为长期成长奠定基础。由于2022 年消费电子需求持续疲软，公司下游智能可穿戴、智能家居等行业受到较大影响，给公司主营业务收入带来较大压力；同时公司持续投入研发，研发人员薪酬及研发工程费用快速增长，22 年研发费用同比增加50%以上，使得公司利润端受到较大压力；公司库存水位较高，基于谨慎性原则进行了减值计提，使得存货减值损失同比大幅增加，同样给予利润端较大压力。我们认为公司所主要销售的TWS SoC芯片为高端旗舰芯片，行业内降价压力较小，未来计提大额减值的可能性较低。我们看好公司在WiFi、图像、视频等领域持续的高研发投入能够为公司业绩的长期成长打下基础。
关注消费需求复苏、公司高端市场竞争力。根据Canalys数据，3Q22 全球TWS耳机5 大品牌中，传统安卓手机品牌出货量跌幅较大，小米3Q22 出货量同比下滑31%，苹果获得34%的强劲增长，苹果在新一代TWS耳机上集成更复杂的功能，我们看到高端市场仍有迭代空间。2022 年公司新一代12nm BES2700 芯片量产上市，实现了产品ASP的提升，体现了公司在高端产品上的研发实力。行业景气度角度我们建议关注2H23 消费电子复苏情况。
盈利预测与估值
由于消费电子疲软，我们下调2022/2023 年营收17.1%/22.4%至15.4 亿元/20.5 亿元；下调2022/2023 年净利润48.1%/34.2%至1.2 亿元/3.2 亿元。
当前股价对应23/24 年52.6 倍/33.3 倍市盈率。考虑到行业景气度接近底部，我们维持目标价160 元不变，对应2024 年38.5 倍市盈率，较当前股价有15.6%的上行空间。
风险
消费电子需求持续恶化，库存水位持续偏高，新产品验证不及预期。