来源 :中原证券研究所2024-01-25
投资要点：
公司1月24日发布业绩预告，预计2023年实现营业收入7.3亿元-7.5亿元，同比增长49.43%-53.52%;归母净利润2.2亿元-2.4亿元，同比增长75.34%-91.28%;扣非后归母净利润为1.9亿元到2.1亿元，同比大幅增长144.26%到169.97%。
公司业绩增长符合预期。业绩大幅增长主要来源于以下几个方面，1)2022年疫情影响，康复科室建设停滞，康复需求延缓，疫情后需求加速恢复;公司在2022年逆势扩张，新增了研发人员和销售人员，充分抓住了2023年疫后需求反弹的机会;
2)公司在近年来加大了对民营医院的覆盖力度，民营医院销量的提升也贡献了公司业绩的增长。康复医疗的特点是病程周期长，连续性要求高，治疗方案复杂，目前在医保控费的大背景下，公立医院的住院康复需求有望持续外溢到民营康复机构。
预计我国康复器械行业增速将保持20-25%的加速增长态势。弗若斯特沙利文日前发布《中国康复医疗器械市场研究报告》指出，随着居民生活水平的提高和医疗保健意识的增强，医疗器械产品需求持续增长。中国康复医疗器械市场规模由2017年的225.0亿人民币增长至2021年的450.3亿人民币，其复合年增长率为19.0%。根据《柳叶刀》2020年发表的关于康复的全球疾病负担研究(GBD)显示，我国康复需求总人数超过4.6亿人，主要包括老年人群、术后人群、慢病人群和残疾人群。随着社会消费水平的提升，人口老龄化和慢性病患者数量的不断增加，康复需求预计将进一步增加。1月15日，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，该文件是我国首个以“银发经济”命名的政策文件。文件提出：要强化老年用品创新，打造智慧健康养老新业态，推广应用智能护理机器人、家庭服务机器人，大力发展康复辅助器具产业。受益于“银发经济”的发展，预计我国未来康复器械行业有望保持20-25%的加速增长态势。
翔宇医疗拥有适合老年康复的相关康复医疗器械近百种，涵盖康复训练、物理治疗、老年护理、老年辅助器具、功能评估、居家康复类等方面，为解决老年人疼痛、失眠、卒中、心理(孤独症)、 阿尔茨海默、帕金森、压疮、失能护理/安宁疗护等常见疾病或功能障碍提供解决方案和设备支持。根据老年病患者群体常见的功能障碍和并发症，从“助眠、助立、助行、助听、助看、助浴、疼痛、治未病、长期护理”等提供全套康复装备和老年(医养)康复解决方案及智慧康养综合解决方案。未来有望受益于“银发经济”的发展。
维持公司的盈利预测不变，预计公司2023年EPS为1.39元/股，24年EPS为1.64元/股，25年EPS为1.98元/股，对应1月23日收盘价43.88元，动态市盈率分别为31.29倍，26. 48倍和21.94倍，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：政策风险，订单获取和确认的不确定性风险，研发进度不及预期风险。
