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智明达(688636)内幕信息消息披露
 
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智明达(688636)2022年年报及2023年一季报点评:短期业绩波动在手订单充裕;股权激励彰显发展信心

http://www.chaguwang.cn  2023-04-27  智明达内幕信息

来源 :和讯股票2023-04-27

  事件:公司2023 年4 月24 日发布了2022 年报及2023 年一季报,2022年实现营收5.4 亿元,YoY+20.4%;归母净利润0.75 亿元,YoY-32.4%。同时公司发布了2023 年一季报,23Q1 年实现营收0.68 亿元,YoY-32.2%;归母净利润-0.01 亿元,上年同期为0.09 亿元。公司22 年业绩符合预期。23Q1 收入减少主要是部分已交付产品的合同尚未签订导致。我们综合点评如下:

  原材料价格上涨、费用增加等多因素影响短期业绩。1)公司4Q22 实现营收2.0 亿元,YoY+12.2%;归母净利润0.31 亿元,YoY-28.8%,业绩同比有所下降。4Q22 毛利率同比减少12.62ppt 至46.4%;净利率同比减少9.07ppt 至15.75%。22 年业绩下降主要有4 点原因:1)受原材料价格上涨、销售结构、国产化等因素影响,毛利率有所下降;2)人员规模增加,薪酬福利及摊销各项费用有较大幅度上涨;3)受联营公司经营亏损影响,公司投资亏损增加;4)现金回款较去年减少,票据回款增加,导致计提信用减值损失增加。

  弹载产品大幅增长;在手订单较为充裕。分产品看,公司:1)机载产品收入3.2 亿元,YoY+5.7%,占总收入比例降低8.11ppt 至58.5%,毛利率减少6.90ppt 至54.3%;2)弹载产品收入1.2 亿元,YoY+93.5%,占总收入比例增加8.69ppt 至23.0%,毛利率同比减少11.38ppt 至43.5%;弹载产品收入占比提升较多,或有望成为公司发展新动力。订单方面,截至22 年底,公司在手订单4.95 亿元(含口头订单),同比下降4.26%。截至23Q1 末,公司在手订单6.04 亿元(含口头订单),同比增长19.6%。2022 年,公司新研项目205 个,同比增长23%,公司新研项目不断增长,或说明下游需求较好。

  优化21 及22 年股权激励方案;完善人才长效激励机制。2023 年4 月24日,公司披露了21 及22 年股权激励方案修订公告,修改后方案是:1)21 年股权激励方案:以20 年为基数,23 年净利润或收入增长率不低于100%。2)22 年股权激励方案:以21 年为基数,23~25 年净利润增长率不低于30%/50%/70%或营收增长率不低于45%/70%/95%。公司基于行业及公司现阶段发展重点等因素考虑,增添了针对收入的考核要求,完善人才长效激励机制。

  投资建议:公司是特种嵌入式计算机行业的民企龙头,受益于“十四五”装备信息化、智能化发展,公司有望实现快速发展。受原材料国产化、人员规模上涨致费用增加等多因素影响,公司业绩短期承压,但中长期持续看好公司发展。

  根据下游需求节奏变化,我们调整公司2023~2025 年归母净利润分别为1.65亿元、2.45 亿元、3.53 亿元,当前股价对应2023~2025 年PE 为26x/17x/12x。

  我们给予公司2023 年30 倍的PE,2023 年EPS 为3.27 元/股,对应目标价98.10 元,维持“推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期、原材料价格和利润率变化风险等。

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