2026年1月9日晚间，电气风电（688660）发布业绩预告，预计2025年全年归属于股东的净利润将亏损8.9亿到10.9亿元。这不仅是连续第二年亏损，而且亏损额比2024年（亏损约7.85亿元）还要扩大。
市场一片哗然。作为中国海上风电曾经的“一哥”，累计装机量排名第一的电气风电，为何在行业整体被认为迈向“高质量新阶段”的2025年，反而“失速”得如此厉害？
海上市场的“价格战”与“交付难”
公告中，电气风电将亏损的首要原因归结为“海上风电市场竞争加剧”。这看似简单的一句话，背后却是多重考验。
1.价格跳水。公告明确指出，2025年公司海上风机销售价格同比有所下降。事实上，整个海上风机市场的价格战已持续多年。行业调研显示，2025年海上风机（含塔筒）的平均中标价格已跌破每千瓦3000元，较2020年几近“腰斩”。在各大厂商为争夺有限订单而激烈角逐的背景下，价格成为最直接的武器，严重侵蚀了毛利空间。
2.交付延期与收入确认滞后。除了卖不出高价，“货交了，钱没收回来”也是个大问题。公告提到，部分海上风电项目因建设进度延期，导致风机订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入。这意味着，公司生产了设备，却因为下游项目进度问题，无法在2025年确认这部分收入，直接影响了当期的业绩表现。
成本端的“内外夹击”
卖价低了，如果成本也能同步降下来，或许还能维持。但2025年的实际情况是，成本端不仅没降，反而面临上涨压力。
1.零部件价格上涨。公司指出，受年内市场装机高峰影响，部分零部件价格上涨，供应链降本不及预期。2025年风电行业需求集中释放，导致上游的叶片、轴承、铸锻件等关键零部件供应紧张，甚至出现涨价。这直接挤压了整机厂的利润空间。同时今年铜价大幅上涨，使得发电机等关键零部件成本涨幅巨大，如果中标在前交付在后的项目，成本差异就会较大。
2.亏损合同计提。更严峻的是，根据《企业会计准则》，公司需要对已签订、但预估成本高于未来收入的销售合同，计提“亏损合同损失准备”。这相当于公司主动承认：之前为了抢订单而报出的超低价，现在算下来，每卖一台就可能亏一台，必须提前在账面上把这部分潜在亏损计提出来。这不仅反映了前期市场竞争的白热化，也直接“侵蚀”了当期利润。
行业转型期的“阵痛”
电气风电的困境，也是整个风电主机行业在特定发展阶段的缩影。
“增收不增利”的行业通病。据统计，2025年前三季度，风电主机环节的营业收入同比增长了35.81%，但归母净利润却同比下滑了2.73%。这说明整个行业正处于“以量换价”的阶段，大家出货量上去了，但赚钱能力还没恢复。电气风电前三季度营收增长35.96%，净利润却亏损7.32亿元，正是这一行业现象的极端体现。
行业“反内卷”进行时，但传导需要时间。值得关注的是，从2024年底开始，风电行业出现了积极变化。12家整机企业共同签署了行业自律公约，国家电投等大型业主也修改了招标规则，不再“唯最低价论”。这使得陆上风机中标价格在2025年出现了企稳回升的迹象。
然而，从价格传导到业绩修复，存在“一年的交付周期”。也就是说，2025年交付和确认收入的，大部分还是2024年甚至更早签订的低价订单。行业价格的回暖，可能要等到2026年才能在主机企业的财务报表上清晰体现。
穿越周期，曙光在前？
综合来看，电气风电2025年的巨亏，是“前期激进价格策略的滞后清算”与“行业转型期阵痛”双重作用下的结果。
短期看，压力确实巨大。公司在手订单的盈利质量、海上项目的推进节奏、以及成本控制能力，都面临严峻考验。
但长远看，并非全无希望。一方面，行业最恶劣的“价格内卷”环境正在被政策和自律打破，盈利修复的底层逻辑正在建立。另一方面，电气风电自身也在加速“出海”和布局深远海技术，寻求新的增长曲线。
对于投资者和行业观察者而言，这份亏损预告更像一份清晰的“体检报告”，揭示了公司乃至行业在特定阶段的真实痛点。电气风电能否在2026年，乘着行业修复的东风，兑现公告中所说的“后续业绩修复与增长”，将是检验其能否真正穿越寒冬的关键。
冬天或许漫长，但春天总会到来。只是，这一次，企业需要更强的韧性和更清晰的战略，才能等到冰雪消融。