来源 :中信建投证券研究2021-10-21
公司前三季度实现营业收入3.79亿元，同比增长111.10%，实现归母净利1.23亿元，同比增长163.60%。
Q2营业收入1.45亿元，同比+96.43%、环比+12.75%，Q2归母净利4889万元，同比+110.21%、环比+19.07%，主要是得益于民用空气品质传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器销量增加。公司不断提高零部件自产率，截至21H1粉尘传感器用的核心部件激光管、风扇的自产率分别达到 75.45%、72.59%，红外气体传感器用的探测器已能够自产，前三季度公司综合毛利率达50.46%，同比提升3.67pct。
我们再次强调，公司增长来自于横向业务领域延伸和纵向产业拓展，核心是完善的技术平台、出色的管理、以及前瞻的发展战略。
①公司从空气净化器粉尘传感器，延伸至新风、医疗、车载、燃气表等领域，今年各个细分赛道均实现了高速增长，潜在的市场空间从空净不到5亿的市场扩展至数百亿的空间。新的领域，可以关注动力电池和冷媒泄露监测。动力电池热失控情况下会发生气体逸出，公司基于NDIR技术的CO2传感器可以实现对新能源汽车电池热失控的有效监测，未来可能发展成为数十亿的市场规模；欧美逐步采用 R290、R32、R744 等新型低温室效应的高效制冷剂替代氟利昂，为防止新型制冷剂燃烧爆炸或者高压泄露造成的窒息风险，需要安装冷媒泄露监测传感器，公司从2016年开始布局，目前已向客户提供包括传感器、控制器在内的整体解决方案。
②公司从传感器做到分析仪器，未来有望进一步向“传感器+控制器”演变，纵向拓展带来单品价值量指数式提升。公司上市前已有分析仪业务，覆盖烟气分析、尾气分析等领域，今年增长有限，明年开始有望实现高速增长，增长来自于汽车尾气大排放检测设备、煤化工领域对硫化氢气体检测的需求、工厂CO2检测设备需求，2-3年内有望培育至3-5亿的收入规模。超声波燃气表也是典型的从模块做到整机的案例，公司今年整机出口有望达到上千万的销售金额，正式实现突破。
盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.71、2.66和3.89亿元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、芯片缺货、行业竞争加剧
报告作者介绍
近年来，随着中等收入群体不断扩大，生活水平普遍提高，消费观念持续转变，对旅游的需求不断增长。同时，国家出台一系列政策措施，支持旅游行业取得较快发展。根据文化旅游部统计，国内旅游旅游总收入从2010年的1.57万亿元，增长到2019年的6.63万亿元，年均复合增长率达17%，远超同期GDP增速。预计未来一段时间，旅游需求将会继续保持较快增长。据市场机构预测，2025年国内旅游人数将突破83亿人次，旅游收入接近10万亿元。为满足人民对美好生活需要，必须进一步加快旅游基础设施建设，推动实现消费高质量发展。
秦基栗：上海财经大学会计硕士，南京大学财务管理学士，2016年加入中信建投证券，现任中小市值组首席分析师，重点关注科技成长高端制造领域、新股研究。2016年“新财富”最佳分析师中小市值研究入围，2017年“新财富”最佳分析师中小市值研究第3名，2020年“新财富”最佳分析师港股及海外市场研究第5名。
证券研究报告名称：《四方光电(688665)：横向延伸+纵向拓展，进击的气体传感器龙头》
对外发布时间：2021年10月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
秦基栗SAC 执证编号：S1440518100011