来源 :格隆汇2022-07-21
预计2022H1 归母净利润同比大幅增长。公司发布2022 年上半年业绩预告，预计2022H1 实现收入27-29 亿元，同比增长123.21%-139.75%；实现归母净利润2.0-2.2 亿元，同比增长151.97%-177.17%。公司新增产能持续推进，销量较快增长，市占率稳步提升。
公司可转债完成发行。公司完成发行6.94 亿元可转债（69.40 万手），计划于2022 年7 月21 日上市。可转债存续期为2022 年6 月23 日-2028 年6 月22日，转股期从2022 年12 月29 日开始，初始转股价217.42 元/股。
胶膜产能继续扩张。此次可转债募集资金拟用于3.5 亿平米光伏封装胶膜项目及补充流动资金，包括：（1）江苏盐城年产2 亿平项目，项目总投资4.59 亿元；（2）江西上饶年产1.5 亿平项目，项目总投资3.62 亿元。
公司光伏胶膜产能持续扩张，贡献业绩增量。2021 年，公司上海、江苏泰州、江西上饶工厂新增产能投放，胶膜产能明显提升，全年产量2.51 亿平米，同比+53.83%；销量2.46 亿平米，同比+51.26%。新增产能贡献业绩增量，2021年公司实现营业收入31.05 亿元，同比+109.66%；归母净利润2.52 亿元，同比+12.97%，收入、归母净利润均创历史新高。根据公司投资者关系互动平台，2022 年公司胶膜产能继续稳步扩张，预计2022 年预估产能达到4.87 亿平米以上。
光伏行业高景气，推动胶膜需求量维持较快增长。“双碳”目标下，我们预计光伏行业有望迎来景气周期。根据中国光伏行业协会数据，2021 年全球新增光伏装机170GW，预计到2025 年全球新增光伏装机270-330GW，年复合增长率12%-18%。光伏行业高景气，带动光伏胶膜需求快速增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.38 亿元、7.97 亿元和9.78 亿元，EPS 分别为6.41、9.49、11.64 元，2022 年BPS为32.58 元，给予其2022 年32-35 倍PE，对应合理价值区间205.12-224.35元（2022 年PB 为6.3-6.9 倍），维持“优于大市”评级。