提及乙肝，大多数人对此避之若浼。
因乙肝具有传染性，可能诱发肝硬化、肝癌，使许多人谈之“色变”。传统观念里，乙肝患者除了承担常年治疗的费用，还背负着沉重的心理负担。
但事实上，乙肝没有那么可怕，可疫苗预防、可检测发现，通过科学规范的治疗，甚至有机会实现临床治愈，摆脱长期用药，降低肝癌发生率。
一家专注于病毒及免疫性疾病领域的企业北京凯因科技股份有限公司（下称“凯因科技”）于科创板上市后，不断加码在乙肝、丙肝领域的研发投入。
当前，凯因科技研发进程过半，计划为新药规模化生产做准备，再度向资本市场伸手要3亿元。
此次定向增发，凯因科技拟募集资金3亿元，发行股份数量不超过公司总股本的30%，测算发行价格约为5.85元/股，较三年前首发价格18.98元/股大幅下降了近70%。
01
IPO项目进展过半，再融资3亿元加码
自2021年2月上交所科创板上市以来，时隔三年，凯因科技第一次打算实施再融资计划。
此次定向增发，凯因科技拟募集资金3亿元，向不超过35名特定对象发行股份不超过5128.33万股，发行股份数量不超过公司总股本的30%，测算发行价格约为5.85元/股。
按照凯因科技的规划，这3亿元资金中，有2.7亿元用于抗体生产基地建设项目，剩余3000万元则用于补充流动资金。
定增预案显示，凯因科技拟建的抗体生产基地建设项目将用于抗体类药物的规模化生产，为公司在研1类新药KW-027等抗体项目提供符合GMP要求的研究开发及产业化生产条件。
据悉，该项目总投资额为6.39亿元，其中固定资产投资4亿元，铺底流动资金2.39亿元。
募投项目建设周期为36个月，建成后，预计所得税后内部收益率为21.69%，投资回收期为8.56年。
实际上，此次凯因科技定增募投项目是公司IPO募投项目的延续。
据悉，凯因科技首发以18.98元/股的价格募集资金8.06亿元，扣除发行费用8002.47万元，其募资净金额为7.26亿元。其中，4.56亿元用于新药研发，剩余资金用于营销网络扩建和补充流动资金。
公司计划研发的新药包含乙肝、新型冠状病毒病、单纯疱疹、流感、晚期恶性肿瘤、丙肝等领域，包括9个在研产品培集成干扰素α-2注射液、KW-027、KW-034等。
2022年5月，凯因科技曾对新药研发项目中部分募投项目子项目进行变更、金额调整及新增子项。总体来看变动，提高了对慢性乙型肝炎、慢性丙型肝炎的投资金额，削减了在新型冠状病毒病、流感等领域的投入，侧重点明显。
截至2023年1月31日，凯因科技已使用IPO募集资金5.11亿元，还剩2.34亿元。其中，已使用的新药研发资金为2.41亿元，与承诺投资金额还相差2.15亿元。
如今，公司新药研发项目投资过半，各子项目目前大多已进入临床试验阶段，在此情况下，凯因科技再融资3亿元加码规模化生产。
02
销售费用率奇高，第四季度经营现金流净额异常突增
资料显示，凯因科技是一家专注于病毒及免疫性疾病领域，集创新药物研发、生产、销售于一体的高科技生物医药公司。
公司依托核心技术平台，目前已成功开发出具有自主知识产权的创新药，包括丙肝全口服泛基因型药物盐酸可洛派韦胶囊、培集成干扰素α-2注射液，并实现产业化落地。
当前，公司重点聚焦以创新药为核心的乙肝功能性治愈药物组合研发，同时布局免疫性疾病领域提高预防保护率与临床治愈率的创新药物管线。
截至2023年6月末，公司在研项目有11项，包括适用于病毒性乙型肝炎的KW-001、KW-027、KW-034、KW-040，治疗新型冠状病毒的KW-041，治疗带状疱疹的KW-051等。
近年来，凯因科技持续加大在研发领域的投入，2020年-2023年9月末（下称“报告期内”），公司研发费用投入分别为5,642.42万元、7,739.94万元、 11,421.02万元和6819.59万元，对应各期研发费用率分别为6.55%、6.76%、9.85%和6.8%。
值得注意的是，尽管公司在研发方面的投入不断扩充，但与公司销售费用相比，可谓九牛一毛。
报告期内，凯因科技销售费用分别为5.17亿元、7.09亿元、7.16亿元及5.8亿元，销售费用率分别高达59.94%、61.95%、61.72%及57.84%。
2020年-2022年，同行业可比公司销售费用率均值分别为58.84%、54.9%、48.2%。可以看出，在同行业公司不断压降销售费用成本的情况下，凯因科技却仍在扩大开支，2022年，公司销售费用率高出行业均值达13.52个百分点。
年报显示，凯因科技的销售费用主要包括市场推广费、职工薪酬、差旅费、折旧与摊销及其他，其中，市场推广费各期占销售费用的比例在9成左右。公司表示，销售费用主要用于进一步提升成熟产品市场份额，拓展新产品销售渠道，并基于原有的推广方式适度增加营销网络建设。
不过，长期扩大的销售投入也并未助力凯因科技的盈利能力。报告期内，公司毛利率持续下滑，各期销售毛利率分别为87.06%、87.68%、86.6%及83.33%。
不仅如此，从整体业绩来看，凯因科技也曾出现增长乏力的情况。2020年-2022年，公司营业收入分别为8.62亿元、11.44亿元、11.6亿元，各期净利润分别为7098.94万元、9827.24万元、8058.58万元。其中，2022年，营收同比仅增长1.4%，大幅放缓；净利润则同比下降18%，出现上市以来净利润首次下滑。
2023年，凯因科技业绩有所回温，当期取得营收14.12亿元，归母净利润1.17亿元，同比分别增长21.73%、39.71%。
不过，截止2023年前三季度末，凯因科技的经营现金流净额仅有3428.35万元，同比大幅下滑65.38%，而截止2023年末，公司经营现金流净额达1.27亿元，同比下滑5.55%。
这意味着，2023年超7成经营现金流净额是在四季度内产生，相比2021-2022年，这种突增较为异常。
04
实控人减员，股权解禁后大股东减持套现1.72亿元
紧随凯因科技发布定增预案后，2月20日，公司还披露了一则实控人变动的公告。
公告显示，周德胜、邓闰陆、张春丽、赫崇飞签署的《一致行动协议》到期，一致行动关系自动解除，凯因科技实控人由该四人变更为周德胜一人。
资料显示，周德胜出生于1971年，在1997年-2008年间，其先后任职于大连市对外经济贸易委员会外资管理处、大连国际合作（集团）股份有限公司企划部、凯因生物。
2008年8月，周德胜、邓闰陆、张春丽、赫崇飞共同发起创办凯因科技，其中，周德胜担任公司董事长兼总经理。2017年9月，四人签署了《一致行动协议》，从此成为公司共同实际控制人。
如今，凯因科技上市满三年，邓闰陆、张春丽、赫崇飞三人功成身退。凯因科技表示，目前公司股东大会、董事会、监事会和经营层各负其责、运作良好，公司经营管理内控水平已有长足进步，且邓闰陆、张春丽已达到法定退休年龄正常退休而不再担任公司高级管理人员。至此，一致行动的阶段性历史使命已经实现，一致行动关系到期后不再延续。
变更前，周德胜、邓闰陆、张春丽、赫崇飞作为公司实控人通过直接持股及间接控制松安投资、卓尚湾、富山湾、富宁湾、卓尚石等方式，合计控制公司30.2449%的股权。
变更后，周德胜通过直接持股、间接控制及一致行动关系可实际支配凯因科技30.2010%的股份。
一致行动关系解除后，邓闰陆、张春丽、赫崇飞仍通过松安投资、卓尚湾、富山湾、富宁湾、卓尚石等持有公司股份，此外，邓闰陆、赫崇飞还直接持有公司1.5万股、6万股股份，分别占比0.0088%、0.0351%。
早在凯因科技实控人减员之前，公司大股东就在股权解禁后大额减持套现。
2022年2月12日，凯因科技上市后股权限售期刚解除4天，原第二大股东天津君睿祺股权投资合伙企业(有限合伙)（下称“君睿祺”）就迫不及待地宣布了减持计划。
2022年2月-6月，君睿祺通过大宗交易、集中竞价交易的方式累计减持8,491,000股股份，减持比例为5%，减持总金额1.72亿元。减持后，其持有公司的股权比例由8.43%降至3.43%。
对于减持的原因，公司表示，因君睿祺自身资金需求。
截止2022年末，公司第十大股东为尚融宝盈(宁波)投资中心(有限合伙)，持股1.43%，而君睿祺已不在前十大股东名单中。