业内人士认为，智能投影行业可能很快进入到存量竞争市场，企业在抢抓最后的市场增量窗口。
8 月 22 日上午，国内智能投影行业唯一上市公司极米科技遭遇闪崩，跌幅一度高达 17%。此后两日，其股价还在持续下挫，至 24 日收盘累计跌幅已超过 25%。
个中缘由，是极米科技前一个工作日交出了一份并不理想的成绩单。虽然上半年录得收入净利双增，但收益质量明显下滑，表现为应收账款增速超营收，存货规模上升，经营现金流"见红"。
而在披露半年报之前，极米科技又遭遇大股东百度减持 1.34%。事实上，这一极米科技的老股东，年内已经多番减持套现，甚至是限制股票甫一解禁就火速低位出货。
曾经的资本抢手的"香饽饽"，如今变成"烫手山芋"了？
【收益质量不佳，业绩增长靠涨价？】
智能投影行业是上半年家电行业中为数不多的高增品类，作为行业"一哥"的极米科技业绩也取得了正向增长。
极米科技发布的 2022 年半年报显示，上半年，公司实现营收 20.36 亿元，同比涨幅为 20.72%；归母净利润 2.69 亿元，同比增加 39.78%。
只不过，相比上年同期，极米科技的增幅已经大幅放缓。2021 年上半年，极米科技收入增速为 47.48%，净利润增速为 98.06%。
从别的角度观察，可以看出极米科技的收益质量，也并不算太好。
其中，经营性现金流同比转负，为-1.1 亿元，现金及现金等价物净流出 1.13 亿元；应收账款由上年同期的 0.75 亿元增至 1.07 亿元，增速为 42.31%，超过营收增速。存货规模由去年同期 9.48 亿元增至 11.59 亿元，存货周转率由 3.31 下降至 3.08。
对于经营性现金流"见红"，极米科技解释称，经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少 218.73%，主要系报告期内公司原材料采购及人力成本增加所致。
值得注意的是，上半年的 618 节日大促，对极米科技的销售有重要提振。但业绩的增长，却似乎非常依赖似乎并不厚道的涨价。
据京东平台数据显示，极米 H3S 是基于上代产品 H3 小改款，价格大幅上涨 700 元、Z6X 到 New Z6X 同样小改款，售价同样提高了七八百元，售价增幅远高于成本增幅。
同时，极米科技还热衷在大促期间提价，从历史价格曲线可以看出，去年双 11 前夕，极米科技对 New Z6X 涨价，官方零售价格由原本的 2699 元提升至 3299 元，价格提升幅度超过两成以上。
据天猫平台数据显示，今年 618 期间，极米 New Z6X 的零售价格已经高达 4399 元，大促"优惠价格"，为 2999 元。
【大股东百度连番抛售，股价跌跌不休】
擅长见风使舵的资本，往往有指向标和晴雨表的功用。早在极米科技业绩披露之前，感知灵敏的大股东百度系资本，就已经提前预备好退场跑路了。
8 月 21 日晚间，极米科技发布《股东的一致行动人减持股份结果暨减持达到 1%的公告》，自今年 7 月 11 日至 8 月 19 日，百度网讯和百度毕威两大百度系资本，合计减持了极米科技 1.34%的股份，减持价格在 305 元到 382 元之间。
事实上，该减持计划在 6 月底已经披露，减持进度条当前还在继续，后续百度将继续减持，但当减持细节公布时，还是对极米科技股价形成极大的冲击。
今年以来，百度系资本已多次大幅抛售手中持有极米科技的股份。
3 月 4 日，在极米科技上市一周年之际，即公司限售股解禁当晚，百度系便迫不及待地出手占极米总股份 4.28%的股权。
加上 6 月底的新一轮减持，百度系企业对极米科技的持股比例将降至 5.61%。要知道，在极米科技上市之时，百度网讯和百度毕威合计持股高达 11.61%，是极米科技的第二大股东。
在活跃的二级市场上，大股东减持的戏码一直在上演。可极米科技面临的尴尬是，大股东百度连翻减持，而且还是在股价低位出货。
遥想极米科技在科创板上市之际，是各方资本追逐的宠儿。只不过，曾经的创下的最高股价 883 元，如今已经跌破每股 300 元。
每每在关键时间节点，遭资本出逃"抛弃"，无疑给外界十足的想象空间，极米科技的股价暴跌也就在所难免了。
【核心技术受制于人，行业进入存量市场】
作为一家赛道头部的科技企业，极米科技科技创新成色不足，正成为限制其未来发展的命门。
从极米科技近年来的运营模式来看，似乎把广告营销置于产品创新之前。2021 年，极米科技的销售费用为 6.23 亿，接近研发投入的 2.5 倍。
或是为了在科创板上市，极米科技上市之前，才勉强迈过了科创板研发占比不少于主营业务收入 5%的条件门槛。此前几年，其在研发上的投入，均未超过收入的 5%，也低于可比公司均值。
重销售轻研发的结构，直接影响了极米科技的天花板。除了核心硬件对外部采购的依赖，极米科技的产品生产核心技术，对其他企业依赖严重，存在被"卡脖子"的风险。
据了解，在当前智能投影仪市场中，投影设备照明显示技术主要包括 LCD、DLP 及 LCOS 三种技术方案，极米科技采用的是 DLP 技术方案。
DLP 技术的核心在于 DMD 显示芯片，而该芯片对于 DLP 技术的重要程度，如同心脏之于人类。而当前，关于 DMD 芯片等 DLP 投影技术的核心专利均由美国德州仪器公司独家掌握。
极米科技的财报数据也显示，其直接材料成本占营业成本的比例超过 96%。
可见，外部采购既给极米科技带来高昂的材料成本，大大削弱了盈利空间。而且因为对硬件的品控无法做到足够的管理，也容易出现产品质量问题。
值得忧虑的是，过去智能投影快速发展，一大原因是大屏幕液晶电视价格过高，而随着相关技术成熟后大屏液晶电视价格的下降，投影仪的市场空间必然会受到影响。和大屏液晶电视相比，投影仪就显得过于"鸡肋"，清晰度、色彩亮度以及耐用度都有较大劣势。
业内人士也认为，智能投影行业可能很快进入到存量竞争市场，企业在抢抓最后的市场增量窗口。
面对行业内外的竞品，若没有研发和新技术支撑起企业护城河，投资者对极米科技成长性有担忧也就不足为奇了。