来源 :和讯网2022-11-28
事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入28.82亿元，同比+9.02%；实现归母净利润3.3 亿元，同比+9.77%；实现扣非后归母净利润2.75 亿元，同比+4.79%。
点评：
Q3 业绩增速下滑，海外表现优于国内。分季度来看， Q3 公司实现营收8.46 亿元，同比-11.59%；实现归母净利润0.60 亿元，同比-44.01%；实现扣非后归母净利润0.43 亿元，同比-49.16%，疫情反复之下可选消费品需求承压，家用智能投影行业表现相对疲软，Q3 公司业绩增速下滑。分区域来看，疫情导致投影仪线下门店选购受阻，因此我们预计Q3 国内收入规模有所收窄；Prime Day 拉动下公司海外市场表现明显优于国内，其中美国、欧洲、日本等地预计实现较高增长。8 月中旬，公司先后发布多功能新形态投影产品“极米神灯”与家用智能投影旗舰版产品H5，两款产品均实现了家用智能投影在形态、功能上的全新突破，我们认为后续有望带动公司市场份额进一步提升。
研发投入力度不减，盈利能力短期承压。2022Q3 单季公司毛利率同比-2.06pct 至35.75%，若剔除运费调整影响，我们预计毛利率同比变动幅度不大。Q3 单季公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-3.64pct/+2.11pct/+4.12pct/+0.82pct 至15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，受益于国内品牌投放缩减与海外费用投放效率提升，销售费用率有所降低；公司研发投入力度不减致研发费用率有所提升。综合影响下，Q3单季净利率同比-4.14pct 至7.09%，盈利能力短期承压下滑。从现金流角度看，Q3 单季公司经营现金流净额为-1.72 亿元，同比去年减少1.47亿元，我们认为净现金流出主要系公司为四季度海、内外大促加大备货力度所致。
投资建议：智能投影龙头地位稳固，新品迭代有望打开成长空间，维持“买入”评级。年初以来智能投影行业承压较大，公司依旧坚持创新，强化供给端优势筑高竞争壁垒，但考虑到海内外宏观环境的不确定性，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.95/6.39/8.21 亿元（原预测值分别为6.59/9.04/11.75 亿元），对应当前市值PE 分别为26 /20/16 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。