来源 :方正证券2023-12-21
2023年12月20日，方正证券发布研报点评伟创电气（688698）。
伺服系统业务增速可观，人形机器人产业链配套完善。公司以变频器为传统主业，从行业专机切入，逐步开拓通用变频器、伺服系统、光伏逆变器等产品。2023年前三季度，公司通用变频器实现营收3.1亿元，同比增长45.1%；行业专机产品收入近3.0亿元，同比增长23.4%；伺服系统及控制系统收入超3.0亿元，同比增长69.9%，公司工控一体化解决方案战略成效显著，变频器带动伺服实现快速增长。人形机器人产业链完善：公司机器人产品以机器人大配套为主，面向多类的机器人领域，提供低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机等核心部件，并推出了一系列模组产品。
募投增强核心竞争力，公司发展持续催化。23H1公司通过定增项目募资7.9亿元用于扩充产能，技术研发和信息化建设，继续推进数字化生产基地建设项目、苏州技术研发中心（二期）建设项目、信息化建设及智能化仓储项目，生产自动化水平有望进一步提高，预计项目达产后可实现销售收入10.27亿元，公司工控产品产能将增长到194.59万台/年。本次募投项目以公司现有主营业务为基础，结合未来市场需求及自身发展规划，利用公司现有的技术实力、研发积累及销售渠道等，优化产品结构，提升生产效率，进一步增强公司的核心竞争力，加快公司战略目标的实现。
持续打造成本优势，有望入局大型工业领域。公司已建立具有成本优势的小型PLC产品体系，其中，新一代总线高性能的小型PLC产品VC5,采用双核架构技术，具备强大的运动控制能力，最快通讯周期250us,同步时间精度±80ns。中型PLC正在开发；与此同时，公司编码器产品已逐步实现自供，将持续帮助伺服系统降本。
积极拓展海外市场，营收实现快速增长。公司海外营收自2017年的4451万元提升至2022年的2.03亿元，占主营业务收入的23.28%，CAGR达35.4%。公司未来将依托海外的销售营销网络，拓展海外欧洲、东南亚等通用自动化市场，业绩有望进一步上升。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收12.92/16.53/20.31亿元，归母净利润分别为1.98/2.60/3.26亿元，EPS分别为0.94/1.24/1.55元，PE为38/29/23倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：研发进度不及预期，原材料价格上涨，下游需求不及预期