来源 :新兴产业汇2024-01-30
盈利预测与估值
投资要点事件：公司发布23年业绩预告，23年归母净利0.9-1.1亿元，同减91- 93%;扣非净利0.85-1.05亿元，同减92-93%，其中Q4归母净利0.52- 0.72亿元，同减73-80%，环减1-29%;扣非净利0.44-0.64亿元，同减 75-83%，环减16-42%，符合市场预期。
23Q4出货环增8%左右，24年出货预计增长40%。出货端来看，我们预计公司23年三元正极出货3.4万吨左右，同比下降20%+，其中Q4出货预计1.1万吨左右，环比提升8%左右，6系和8系销量增加明显。随着下游需求恢复，我们预计公司24年出货有望达4.5万吨，实现40%增长。此外，钠电正极已实现车端应用，24年预计大批量出货;高容量富锂锰基实现第一代产品量产，已成功送样下游头部客户。
23Q4单吨扣非利润0.5万元/吨，24年有望维持。盈利端来看，我们测算 23Q4单吨扣非利润约0.5万元，环比下降30%+，主要系原材料锂镍价格下跌、产能利用率下降所致;我们预计23全年单吨扣非利润近0.3万元，同比下降90%左右。我们预计24年原料价格波动影响减小，高镍占比进一步增加，单吨扣非利润有望维持0.5-0.6万元左右。
盈利预测与投资评级：考虑原材料跌价，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至1.0/2.7/3.6亿元(原预期为1.4/5.3/7.0亿元)，同比92%/+161%/+32%，对应PE为80x/31x/23x，考虑钠离子电池放量在即，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，钠离子电池进展不及预期。
振华新材三大财务预测表
