上市刚满一年的科创板医药CRO企业益诺思（688710），在2025年交出了一份让市场意外的成绩单。4月30日，公司披露的2025年年报显示，全年营收同比下滑近三成，归母净利润由盈转亏，首次出现年度亏损，而十大流通股东中，社保基金与知名医药基金选择了退出，这与公司上市之初的高增长形象，形成了鲜明反差。
投资参考网记者梳理历年财报发现，益诺思此前一直保持着稳健的盈利状态。
2023年，公司实现营业收入10.38亿元，归母净利润1.94亿元。
2024年，公司登陆科创板，当年营收进一步增长至11.42亿元，归母净利润1.48亿元，虽然增速有所放缓，但依然保持着盈利。
然而，进入2025年，公司的业绩却突然出现了“变脸”。
年报数据显示，2025年，公司实现营业收入8.11亿元，同比大幅下滑28.94%。
归属于上市公司股东的净利润为-3051.59万元，同比大幅下滑120.65%，首次出现年度亏损。
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润更是亏损了5389.68万元，同比下滑142.98%，亏损幅度进一步扩大。
从盈利水平来看，公司的毛利率也出现了明显的下滑。
2024年，公司的整体毛利率为33.6%，而到了2025年，这一数字已经下滑至25.9%，下滑了7.7个百分点。
这也直接导致了公司的利润空间被大幅压缩，最终出现了亏损。
分业务来看，公司的两大核心业务都出现了不同程度的下滑。
其中，占公司营收绝大部分的非临床业务，2025年实现营收7.81亿元，同比下滑了28.3%。
而临床业务的下滑幅度更大，2025年实现营收0.28亿元，同比下滑了41%。
两大核心业务的同步下滑，直接拖累了公司的整体业绩。
不过，值得注意的是，公司的境外业务却实现了逆势增长。
2025年，公司的境外业务营收达到了0.5亿元，同比增长了103%，几乎实现了翻倍的增长。
这也说明，公司正在尝试通过拓展境外市场，来对冲国内市场的竞争压力。
只是，目前境外业务的占比依然较低，仅为6.1%，还不足以弥补国内业务下滑带来的缺口。
与此同时，公司的费用结构也出现了明显的变化。
投资参考网记者注意到，在营收和净利润大幅下滑的同时，公司的研发投入也出现了明显的收缩。
2025年，公司的研发费用为4578.42万元，同比减少了24.36%，这一降幅甚至超过了营收的降幅。
虽然公司的研发投入占营业收入的比例从2024年的5.30%小幅上升至5.64%，但这主要是因为营收的大幅下滑导致的分母变小，实际上，公司的研发投入绝对值已经出现了明显的下降。
此外，资产减值损失的大幅增加，也进一步拖累了公司的业绩。
2025年，公司的资产减值损失达到了3843.53万元，同比增长了113%。
这也说明，在行业下行的周期中，公司的部分资产也出现了减值的情况，进一步加大了公司的亏损幅度。
但与之形成鲜明反差的是，公司的销售费用却出现了逆势增长。
2025年，公司的销售费用为3186.07万元，同比增长了15.06%。
在营收下滑的背景下，公司反而加大了销售端的投入，这也从侧面反映出当前行业竞争的激烈程度，公司不得不通过加大销售投入来维持订单。
值得一提的是，由于2025年出现了亏损，公司也取消了年度分红。
年报显示，2025年公司的利润分配预案为不分红、不送股、不转增。
这也意味着，上市之后，公司首次没有给股东带来现金分红。
不仅如此，机构投资者的态度也出现了明显的分化。
根据公司披露的2026年一季报的十大流通股东数据，此前一直持有公司股份的基本养老保险基金一六零五二组合，以及知名的中欧医疗创新股票A，都已经退出了公司的前十大流通股东名单。
与此同时，部分老股东也在进行减持。
上海翱鹏本期较上期减持了8.1%的股份，上海张江生物医药基地开发有限公司减持了6.8%，先进制造业产投减持了12.17%，而上海浦东新兴产业更是减持了22.3%的股份，减持幅度最大。
不过，也有部分新的机构投资者选择了新进。
平安医疗健康混合A新进持有292.56万股，汇添富医药保健混合新进持有185.73万股。
这也说明，市场对于公司的未来，依然存在着不同的判断。
究其原因，公司在年报中给出了解释，主要是因为市场竞争激烈，销售订单价格下降幅度较大，导致公司的毛利率同比下滑，利润空间被压缩。
事实上，这并非益诺思一家的问题。
近年来，随着国内CRO行业的快速发展，大量的企业涌入这个赛道，导致行业的竞争越来越激烈，价格战已经成为了行业的常态。
尤其是在非临床CRO领域，由于技术门槛相对较低，同质化竞争越来越严重，企业不得不通过降价来争夺订单，这也导致了整个行业的毛利率都在不断下滑。
不过，市场也有疑问，面对行业的价格战，公司选择了收缩研发投入，这会不会影响公司的长期竞争力？
毕竟，CRO行业的核心竞争力，很大程度上取决于技术的创新能力，如果公司为了短期的业绩，砍掉了长期的研发投入，那么，在未来的竞争中，公司会不会进一步落后？
此外，公司的现金流虽然在2025年实现了转正。
经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元，较上年的-0.97亿元有了明显的改善，这主要是因为销售回款的增加。
但是，在行业竞争加剧的背景下，公司的现金流能否持续保持健康，也成为了市场关注的焦点。
只是，有投资者直言，上市才一年就把盈利的家底亏没了，这家曾经被寄予厚望的CRO龙头，难道真的要在价格战中彻底掉队了？