来源 :老杨说储能2024-01-03
依靠着欧洲户储市场的风口，浙江艾罗网络能源技术股份有限公司（简称“艾罗能源”）成功登录科创板，为新年首个敲钟的企业。此次IPO发行价为55.66元/股，开盘见涨近80%，市值一度超150亿元。
艾罗能源是国际知名的光伏储能系统及产品提供商，主要面向海外客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器，应用于分布式光伏储能及并网领域。
一、3年净利润翻了34倍，上市底气所在
根据招股说明书显示，艾罗能源营业收入从2020年的3.89亿元，增长至2022年的46.17亿元，复合增长率为244.27%。增长了近12倍。净利润更是惊人，2020年到2022年仅仅三年的时间就翻了34倍。从0.33亿元增长11.34亿元，复合增长率为485.64%。这也正是艾罗能源冲击科创板的底气所在。
据招股说明书显示，艾罗能源欧洲市场占比逐年提高，尤其是2022年，欧洲市场占比达到了直接来到了94.5%！正是由于2022年，俄乌冲突，天气价格的暴涨，欧洲国家平均批发电价价格受天然气影响在2022年同比增长4倍多，为欧洲户储市场的爆发提供了有力的条件。
二、欧洲电价，补贴双下滑，业绩增长堪忧
漂亮的财务报表是过去时，稳定的业绩增长才是未来。依靠着欧洲市场，艾罗能源取得了辉煌的成就，但也不得不面对市场环境的变化所导致的业绩下滑。2023年，第三季度营收6.01亿元，环比二季度下降57.37%；净利润0.43亿元，环比二季度下降90.91%。
首先，就是欧洲批发电价的大幅下降。欧洲批发电价从2022年8月顶峰快速滑落，现如今与俄乌战争之前的电价持平。2022年八月欧洲最高批发电价为543.48欧元/兆瓦时，而现在欧洲最高批发电价只有138.19欧元/兆瓦时，下跌了74.57%。
其次，就是欧洲各国补贴的退坡。艾罗能源2022年在意大利地区实现销售收入4.97亿元，占主营业务收入比例为10.78%。意大利2022 年 11 月出台针对光伏储能系统的补贴，补贴最高额从110%降至90%，而后 2024年、2025年分别降至70%和65%。补贴返还形式从 5 年以税收抵免的形式返还，自2022年改为 4 年。此外，美国政府于2022年8月推出的IRA法案，在鼓励光伏储能行业发展同时，着重提振本土产能。也成为艾罗能源进军美国市场的重要阻碍。
三、超募14亿，如何处理，或实际控制人还债？
根据艾罗能源的计划，拟募集资金8亿元，但际募得资金22.26亿元，超募14亿，近2.8倍。超募已然成为市场的普遍现象之一，其背后是多方利益体的合谋。上市绝不是企业的终点，而是新的起点。
截至招股说明书签署日，据艾罗能源的股权结构图。可以看到，艾罗能源身后站着国家电投、金石投资、三峡资本、中科电投资、港银创投、浙创投等数十位资方。实际控制人李新富、李国妹夫妇合计持有46.75%的股份。在完成新股发行之后，李新富、李国妹夫妇仍然持有艾罗能源35.06%的股份。而此股份极有可能用于还债。
根据招股说明书显示，截至2023年1月31日，实际控制人的债务包括借款和对外担保，其中款本金余额为2.89亿元，本息合计3.57亿元。实际控制人对陆海良及其控制企业的借款，具有较大的资金缺口，除发行人权益之外的现有资产难以覆盖相关债务。实际控制人主要依靠发行人的现金分红、主要债权人的延期承诺、股权处置来解决上述资金缺口
在完成本次发行后，考虑实际控制人持股比例被稀释至35.06%，目前制定的现金分红计划无法完全覆盖实际控制人对陆海良及其控制企业的债务，资金缺口仍有0.63亿元。李新富、李国妹夫妇很有可能推动实施现金分红比例来偿还，或者出售部分股份来解决此问题。