科创板新股破发似乎已成常态。
10月28日，新股成大生物（688739.SH）上市首日便遭遇破发。截至当日收盘，成大生物报80元/股，跌幅达到27.7%，成交额16.97亿元，成大生物市值一日之内蒸发超120亿元。
一签最高亏1万5千元
招股书显示，成大生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业，公司的核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗。成大生物的狂犬病疫苗是目前中国唯一在售可采用的Zagreb2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗产品，其乙脑灭活疫苗也是国内唯一在售的国产乙脑灭活疫苗。
2020年，成大生物的批签发量占比为52.01%，在我国人用狂犬病疫苗市场占有率位列第一。不仅如此，在2017-2019年，成大生物也位列人用狂犬病疫苗销量全球榜首，是我国最具竞争力的人用狂犬疫苗企业之一。
根据弗若斯特沙利文预测，我国人用狂犬疫苗市场规模2023年将达到42.5亿元，2018年—2023年的复合增长率为8.4%，这也意味着作为行业龙头的成大生物，其业绩增长态势有望持续。
形势一片大好之下，作为人用狂犬病疫苗龙头企业，成大生物曾一度被投资者认为会是一只“大肉签”。
从发行价来看，成大生物每股定价110元，发行市盈率高达54.24倍，净资产22.30元。股票实际价值也就是净资产的价值，所以只值22.30元的成大生物以至少虚高了五倍的价格而进入到股市。
当日的交易行情显示，成大生物10月28日开盘低开 18.19%，开盘后股价持续下跌。截至当日收盘，成大生物收80元/股，跌幅为27.27%。成大生物盘中最低下探至78.88元/股，最大跌幅为28.18%。
粗略计算，若中签的投资者选择在78.88元/股的位置卖出，中一签成大生物则浮亏15560元。
高毛利难挡产品单一尴尬
不同于之前其他破发的新股，成大生物自身的业绩可谓相当优秀。
财报显示，2018年、2019年和2020年，成大生物实现营业收入分别为13.91亿元、16.77亿元和19.96亿元，年均复合增长率19.79%；归母净利润分别为6.20亿元、6.98亿元和9.18亿元，年均复合增长率达21.68%。
不仅如此，过去五年间，成大生物平均销售毛利率达到85%，销售净利率也保持在40%以上，更值得一提的是，公司ROE已连续多年保持20%以上水平，盈利能力稳定且优异。公司财务稳健，资产负债率水平也长期在10%左右。
但值得注意的是，成大生物自身并不是“完美无缺”。
招股书显示，2018-2020年成大生物狂犬病疫苗销售收入分别为12.58亿元、15.67亿元和19.24亿元，占主营业务收入比重分别为90.51%、93.46%和96.42%，实现毛利金额分别为10.70亿元、13.45亿元和16.63亿元，占主营业务毛利金额比重分别为90.38%、93.60%和96.63%。
狂犬病疫苗历年营收占比均在九成以上且逐年攀升，成大生物面临产品结构相对单一的风险。
除此之外，后来者正开始涌入也在挤压着成大生物的空间。
据太平洋证券预计，到2024年，二倍体狂犬疫苗将有4至5家产品获批上市，市场格局将会“变坏”，有可能出现供过于求的局面。
市面上，康泰生物、智飞生物两家公司也有望于今年报产人二倍体狂苗，或将于次年获批上市。预计华北制药单组分狂犬单抗于2021年获批上市，有望快速放量。南新制药拟收购兴盟生物，获得国内唯二的狂犬单抗产品，有望2022年申报生产。
频繁涉及行贿案件
另一方面，使成大生物备受质疑的还有其曾经因频繁涉及行贿案件IPO注册申请时被拖了近10个月。
据中国裁判文书网信息显示，成大生物原总经理庄久荣曾向原国家食品药品监督管理总局药品审评中心副主任尹红章行贿三百余万元，才使成大生物的Zagreb2-1-1注射法能够快速通过审批。
相关信息显示，成大生物的Zagreb 2-1-1注射法在申报时，缺少一次实验数据，在第一次审评会议中，药品评审中心内部对此有不同意见，于是在第二次审评会议上，在尹红章推动下，该公司的申请顺利通过。成大生物原总经理庄久荣为表示感谢，将100万元以经营期货为名汇至尹红章儿子账户中，尹红章知情并予以默认。
成大生物因行贿被抓包并非独此一次。
2002年，成大生物刚刚从国外引进了发酵罐技术生产狂犬疫苗，但第二年，成大生物就开始了自己的行贿记录。
为了拿下南京市场，成大生物的业务员开始走南京市某中心免疫规划科领导的后门，这位负责二类疫苗采购、供应、管理的科室主任在长达13年的受贿过程中，收到了成大生物在内的所送的超市购物卡和现金4.3万。
2012年4月，时任成大生物驻湖南业务经理陈某被监视居住，后经查明，陈某因为推销公司生产的狂犬疫苗和乙脑疫苗向益阳市疾控中心、赫山疾控中心相关人员行贿。