普冉股份 （688766.SH）昨晚发布停牌公告，称正在筹划通过发行股份等方式购买 珠海诺亚长天存储技术有限公司 （下称“诺亚长天”）49%股权并募集配套资金。
这是今年以来， 普冉股份 对诺亚长天进行的第三笔投资，今年2月通过参投天使轮融资获得20%股权；今年9月筹划收购控股权，此后持股比例上升至51%；如果这次收购顺利完成， 普冉股份 将持有诺亚长天100%股权。
诺亚长天控制着有SK海力士“血统”的半导体公司SkyHigh Memory Limited（简称“SHM”），这才是 普冉股份 看中的最终标的。收购时间上，与SK海力士出售SHM的时机“无缝衔接”。
身处存储芯片超级周期中， 普冉股份 执着于将赚得盆满钵满的存储巨头的“断舍离”资产收入囊中，意味深长。
年内三次出手，接盘存储巨头“断舍离”资产
熟悉 普冉股份 的投资者，对诺亚长天并不陌生，这是今年以来 普冉股份 第三次投资诺亚长天。
今年3月， 普冉股份 先是参股诺亚长天，持有20%股权；今年9月，公司进一步收购诺亚长天控股权，持股比例增至51%。公司观察向公司了解到，目前这笔交易已经交割完毕。此次收购意在收购诺亚长天剩余49%股权，实现100%控股。
AI制图
密集收购背后， 普冉股份 的盘算是通过诺亚长天间接100%控股SkyHigh Memory Limited（简称“SHM”）。SHM有着半导体巨头“血统”，在时机把握上， 普冉股份 可谓无缝衔接。
今年三季度，SHM刚从韩国存储芯片巨头SK海力士剥离，剥离的背景是，面对AI存储器需求剧增，SK海力士正在全力确保高端存储产品线DRAM和NAND闪存产品的客户需求。
而SHM专注的传统的2D NAND（二维闪存）的市场需求集中在诸如工业控制、汽车电子等“小容量、长周期”的细分领域，眼下已与SK海力士更聚焦的AI驱动的高毛利赛道不再匹配。但在国内市场，自主研发的2D NAND存储技术尚属于发展期。
目前 普冉股份 尚未明确收购价格和具体的交易方式，根据今年11月 普冉股份 公布的第二次收购的细节——以1.436亿现金收购31%诺亚长天股权，可以推算诺亚长天的整体估值约4.63亿元。理论上， 普冉股份 短期内追加收购诺亚长天49%股权，整体代价约在2.26亿元。
不过，公司观察注意到，今年9月，诺亚长天另外三位股东中，有两位股东 珠海诺延长天股权投资基金合伙企业 （有限合伙）（下称“珠海诺延”）和 安徽高新元禾璞华私募股权投资基金合伙企业 （有限合伙）（下称“安徽高新”）均出新进股东集中涌入的情况。
珠海诺延（上）和安徽高新（下）股东变动情况
其中，9月25日， 珠海诺延长天股权投资基金合伙企业 （有限合伙）的股东数从3位变为8位，新进6位股东，退出一位股东；9月29日， 安徽高新元禾璞华私募股权投资基金合伙企业 （有限合伙）股东数从18位变为24位，1位股东退出，新进7位股东。这种短时间内的股东结构变动，会否对此次交易谈判产生影响，尚待观察。
周期阵痛中补赛道短板
普冉股份 专注NOR Flash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片，以及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售。
在存储芯片市场中，DRAM、NAND Flash占据主导份额，而NOR Flash和EEPROM所在的细分赛道不仅整体市场规模有限，需求也主要集中在中低端消费电子领域。
这种赛道特点，与本轮由AI驱动的高端市场爆发式需求错位，DRAM、NAND Flash凭借大容量、高带宽、高密度的特性直接承接超级存储周期红利，而 普冉股份 的核心产品显然难以适配，自然也分羹较少。
和国内众多半导体企业发展径相似， 普冉股份 早期依赖门槛较低的消费电子市场起步。这类市场受行业周期波动影响显著，一旦周期下行，企业极易陷入价格竞争泥潭，因此向中高端市场突破成为必然选择。
自2021年上市以来， 普冉股份 业绩波动堪称半导体行业周期的缩影：2023年，面对激烈的市场竞争，公司采取主动降价策略，叠加计提减值损失，当年公司归母净利润下滑158%；2024年，伴随半导体行业景气度回升，公司成功扭亏为盈，归母净利润暴增705%。2025年上半年，受消费市场需求放缓影响，普冉股再度遭遇产品价格承压和高库存双重压力，当期归母净利润下滑7成，资产减值损失同比增加5744万元。
为应对周期波动， 普冉股份 的策略是，一方面在NOR Flash和EEPROM优势赛道拓展工业、车规等增量市场；另一方面布局MCU（微控制单元）和模拟产品。但这些领域不仅竞争激烈，且属于长周期赛道，短期内难以分担公司主业面临的周期压力。
此背景下， 普冉股份 选择收购SHM，双方有望在产品、市场、技术方面形成互补。
例如，市场层面， 普冉股份 收入以国内市场为主，SHM营收重心在海外，且其在韩国和日本设有工程中心，拥有成熟的全球销售网络；产品层面，SHM专注于中高端应用的高性能2D NAND及衍生存储器（SLC NAND,eMMC,MCP），应用场景覆盖工业控制、家电安防、可穿戴、智能终端等领域，与 普冉股份 的中高端发力方向契合。