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九号公司(689009)内幕信息消息披露
 
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九号公司(689009)公司信息更新报告:规模效应带动2023Q3业绩修复 两轮车持续放量

http://www.chaguwang.cn  2023-11-14  九号公司内幕信息

来源 :和讯网2023-11-14

  2023Q3 业绩修复,看好规模效应带动长期业绩增长,维持“买入”评级2023Q1-Q3 公司营收75.26 亿元(-1.39%),归母净利润3.79 亿元(-3.75%),扣非归母净利润3.48 亿元(-12.45%),2023Q3 营收31.46 亿元(+11.89%),归母净利润1.56 亿元(+13.31%),剔除股份支付影响净利润同比+24.37%,扣非归母净利润1.36 亿元(-15.36%),非经常性损益主要来自于汇率等影响。考虑到短期汇率扰动,我们下调盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润为4.71/7.39/10.05 亿元(原值为5.49/8.49/11.54 亿元),对应EPS 为6.58/10.32/14.03元,当前股价对应PE 分别为65.6/41.8/30.8 倍,考虑到小米分销和TOB 渠道触底,规模效应下两轮车/全地形车有望进入收获期释放利润,维持“买入”评级。

  2023Q3 零售滑板车和全地形车恢复较好增长,两轮车维持高增分产品看:(1)两轮车:2023Q3 营收16.52 亿元(+54%),均价2708 元(-17%)。

  (2)零售滑板车:2023Q3 营收6.98 亿元(+13%),销量37 万台(+30%),如期恢复正增长。(3)全地形车:2023Q3 营收1.92 亿元,伴随渠道和新品推进,预计同比较大幅度增长(2022H2 全地形车营收2.2 亿元左右)。(4)割草机器人:

  2023Q3 营收0.2 亿元,销量0.21 万台,均价9501 元。(5)TOB 端:2023Q3 营收3.15 亿元(-50.55%),预计在海外融资成本高企背景下仍有一定压力。展望后续,小米和TOB 渠道有望触底,看好渠道深化带动两轮车等持续放量。

  结构变化影响毛利率,规模效应带动费用率降低以及盈利能力提升2023Q1-Q3 公司毛利率26.62%(+1.4pct),2023Q3 毛利率25.19%(-0.7pct),毛利率小幅下滑或主要系低毛利两轮车业务占比提升。费用端,2023Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.3/+0.6/+0.9/+0.5pct,2023Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.75/-0.84/+0.39/+5.2pct,销售费用率较大幅度下降或主要系规模效应提升所致(预计两轮车规模效应提升明显),财务费用率较大幅度增长主要系同期汇兑损益较大而本期相对较少。综合影响下,2023Q3 公司净利率4.97%(+0.1pct),扣非净利率4.34%(-1.4pct),汇率扰动扣非净利率表现。

  风险提示:电动两轮车销量不及预期;新品拓展不及预期;原材料价格上涨等。

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