近日，“北交所乳业第一股”骑士乳业发布一则处罚公告引发行业关注。
公告显示，公司及相关当事人于当日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司期货投资亏损未及时履行信息披露义务，涉嫌信息披露违法违规，中国证监会于6月26日决定对公司及相关当事人立案。相关当事人包括董事长、总经理党涌涛，董事、董事会秘书陈勇，董事、财务负责人王喜临。上述三名高管拟合计被罚340万元。
公司负面影响下，今日收盘，骑士乳业股价大跌12.73%，报收10.28元/股。
值得关注的是，在行业震荡期，骑士乳业成为首家登陆北交所的乳企，为乳制品行业的资本化之路提供可参考样本。但上市次年，骑士乳业便迎来十年内的首次亏损。当下，其又被曝出被立案消息。短短两年间，骑士乳业为何会出现如此巨变？
01
玩不转的期货投资
相较于目前多个消费股涌向港交所，北交所与消费股，匹配度似乎并不高。骑士乳业是如何登陆北交所的呢？
事实上，骑士乳业的业务线，并非局限在乳业板块。公开资料显示，骑士乳业从事饲料和甜菜种植、奶牛养殖和鲜奶供应、乳制品和白砂糖及副产品生产，业务涵盖产业链上下游并形成农、牧、乳、糖四大板块。公司为内蒙古自治区农牧业产业化重点龙头企业、内蒙古自治区农牧业产业化示范联合体。
产业覆盖广、可形成协同循环经营布局，骑士乳业的产业模式或是其在北交所受青睐的重要原因之一。不过，在乳制品行业面临大考，特别是上游乳企遭遇原奶下行危机的大背景下，骑士乳业不可避免的需要应对行业性危机。
或为应对现有业务风险，骑士乳业选择了购买期货产品来对冲风险。骑士乳业公告显示，2024年，骑士乳业开展了豆粕、白糖、尿素等期货交易业务。不过，截至2024年1月17日，骑士乳业及其子公司共计8个期货账户（以下简称骑士乳业期货账户）累计亏损金额达到902.46万元，占骑士乳业2022年度经审计净利润的12.60%。
截至2024年年末，骑士乳业期货投资亏损持续拉大，累计亏损金额最高达到4167.88万元，占骑士乳业2023年度经审计净利润的41.12%。基于此，内蒙古证监局认定，骑士乳业上述期货交易重大亏损事项可能对公司股票交易价格产生较大影响，骑士乳业未按规定及时履行信息披露义务。
中食财经查阅骑士乳业投资期货品类发现，如白糖期货，若以2024年开年计算，骑士乳业白糖期货几乎买到了至高点。豆粕类期货同样是震荡下行走势。可见，本想对冲风险的骑士乳业，似乎并未玩转期货市场，反而弄巧成拙，进一步加重公司盈利负担。
02
冒险投资背后，
公司营运考验加剧
事实上，骑士乳业套期保值操作背后，是其对公司经营现状的担忧。
财报方面，受投资拖累以及业务经营等影响，骑士乳业在上市次年，便迎来了十年间的首次亏损。财报数据显示，骑士乳业2024年营收12.97亿元，同比增长3.22%；净利润-769.51万元，同比下降108.20%。这其中还涵盖2660多万元政府补助。分产品看，骑士乳业营收过亿的几个主营业务中，生鲜乳、低温酸奶、白砂糖均出现营收下降，仅代加工奶粉业务营收增长。
2025年一季度，骑士乳业营收约3.70亿元，同比增长55.88%；净利润1065.23万元，同比减少38.70%。净利率仅为1.19%。骑士乳业在财报中称，其净利润下降主要为受市场影响，白砂糖销售价格下降、白砂糖原料成本大幅增加等导致。
业绩不断恶化的同时，其公司营运出现连锁反应。如资产负债方面，至2024年底，骑士乳业在一年内到期的短期债务高达4.47亿元（2.82亿短期负债+1.65亿一年内到期非流动负债），对应的2.34亿元在手现金远远难以覆盖；截至今年3月底，一年内到期的短期债务仍然高达4.6亿元，而货币资金仅有1.6亿元。
存货方面，年报数据显示，至2024年底，骑士乳业的存货达3.89亿元，创下年度新高，较上年同期大幅增加了29.3%。到了今年一季度，存货规模仍有2.69亿元，同比微增。应收账款类目亦同步攀升。至2024年底时，应收账款规模达8414万元，较上年同期增长72.1%。
分析人士表示，应收账款规模过高影响企业现金流，容易影响企业的流动性，很大程度上会引发呆账坏账的风险，如骑士乳业在2024年计提坏账金额达700多万元。同时，在骑士乳业的多业务模式正面临集中考验的背景下，公司“一把手”领头被罚，而非诚信披露，或可以反映出危机之下的骑士乳业并未有健全的风险应对机制，对该公司的管理系统同样抱有质疑态度。
如此，业绩危机、管理层被罚等内外交困下，骑士乳业能否保住“北交所乳业第一股”的头衔，我们将持续关注。