康比特年报和一季报一起出来了。
先讲一下年报方面的感受：
康比特的产品种类非常多，按大类来讲，目前的格局可以这样总结：
运动营养品是基本盘（蛋白增肌为主），军品是意外惊喜，其他做补充。
1、两类主要收入分析
2024年，基本盘取得了超高增长，运动营养品实现收入7.89亿元，占总收入比例75.89%，其中蛋白增肌类产品收入 52,912.4 万元，同比增长 72.64%；能量胶矩阵产品收入 5,125.37 万元，同比增长 94.52%。都属超高增长。
分半年度列示一下运动营养品销售和增长情况给大家一个直观印象：
2022下半年到2023年上半年是个特殊时期，原因大家都知道。但是自2023年上半年开始，每一个新半年都实现了高增长，这个就太厉害了。之所以用半年的数据，是因为公司季报未就产品销量做分类披露。可以说，康比特的基本盘正处在一个高速前进的轨道上，这个跟民众的健身和跑马意识是非常吻合的，看看每周末全国城市的跑马活动，你总会有感受。
军品之所以叫意外，主要是这个品类对公司来说量也不小，但是因为军需的特殊性，造成收入变动的稳定性不足。2024年，公司军品收入13,244.02 万元，较2023年大幅度下滑，尤其是2024年下半年，这方面几乎没有进展。
对于军品的总结，去年我有个一个分析大家可以参考《北交所公司学习笔记：康比特军品业务梳理》（在此说明一下：写那篇文章时招投标信息来自网络查询，后来没被证实），不过这篇文章基本讲明白了公司的军品生意状况，对不了解公司业务的朋友还是有参考意义。
2、原料涨价侵蚀毛利
2024年，公司运动营养品（依然主要是蛋白）的原料涨价有点猛，中报显示，这个品类收入增长87%，成本却上升97%；全年来看，收入增长71.36%，成本却上升105.96%。上下半年相比，收入增长33.94%，成本却上升51.11%。成本大幅度上升，使公司运动营养品毛利率大幅降低10个百分点，所以公司去年净利润实现增加是非常不容易的。
虽然其他品类毛利都有增加，但是收入占比太少。
3、公司销售费用持续增加，持续加大平台推广费用
去年公司销售费用达到2.23亿元，这个市场已经变成有销售壁垒的市场，作为品牌消费品，预计未来公司这方面不会减少投入，我个人建议除了市场推广费用，在品牌塑造和品牌投入方面还应该增加，这个短期看是费用项，长期却是投资项，品牌投资是有长远回报的，看你怎么理解。14亿人的人口大国，健康生活的品质需求，潜力还非常大。
4、说说存货
2024年，公司存货2.36亿元，比2023年的1.81亿元增加了5500万元，其中原材料是1个亿，比2023年的4200万多了5800万，库存商品1.22亿元，比2023年的0.78亿元多了4400万元。
再看一下2024年半年报，公司原材料是5700万元，库存商品仅为4900万元，年报比中报多了1个多亿。2024年三季报未披露存货的分项数据，但是存货总额跟2024年中报一致，所以可以猜测去年四季度，公司有意增加了原料和库存储备，量还不小。
怎么看存货的增长？
第一，不应看作是商品销售不畅，我主要理解为为了应对原材料涨价的一种提前备货行为，当然价格上涨本身也推高了存货价值数，是量价双重作用；
第二，关税影响了蛋白价格上涨，短期内，存货多有利于公司业绩提升，长期看，公司需要建立国内供应渠道或者通过研发寻找替代品种。
最后说两点一季报的信息：
第一是公司在解释应收款项大幅增加时，介绍主要原因是军需销售增加，猜测量还不小。
军需品的用量跟作训关联度很高，现在的形势下还可以多做期待，另外我粘贴一下年报披露的几个公司在军需品里的研发情况，大家可以仔细体会一下：
字里行间，一是为将士们在野外能吃得越来越好感到欣慰，另外最后一项研究的目的是“为舰艇常温食品投标做准备”这个很值得期待。
第二是公司存货一季度比年报再增加近5000万，原因和影响我前面已经介绍了。
最后，公司分配预案10派2.5，中规中矩；
公司周五收盘总市值35.06亿元，静态市盈率39.26倍。